近期 Nebius 发布二季度财报，多项经营数据大幅超出市场预期，叠加此前 CoreWeave 亮眼业绩，两家头部新兴算力云平台同步印证当下算力供不应求的行业现状，下面结合财报与产业信号完整梳理。
一、Nebius 二季度核心经营数据
8 月 12 日 Nebius 披露二季度财报，收盘股价大涨超 34%，核心经营指标全面走高：
1.整体营收 5.82 亿美元，同比大增 454%，高于市场一致预期；其中 AI 算力租赁业务收入 5.75 亿美元，同比涨幅 514%；
2.调整后 EBITDA 达 2.36 亿美元，盈利规模远超此前市场预估，算力业务利润率持续抬升，一季度 45%、二季度升至 50%；
3.每股亏损大幅收窄，去年同期每股亏 2.05 美元，本期仅亏损 0.68 美元；
4.订单质量显著提升，二季度签下四笔大额长期合同，单份合同总价值均超 10 亿美元；客户累计承诺采购总额突破 400 亿美元，二季度新增合同规模环比翻近 4 倍，新客户订单环比增长 9 倍；
5.回款条件优化，七成新增合同附带预付款，全年客户预付款规模有望突破 90 亿美元；
6.持续加码机房建设，二季度资本开支 57 亿美元，全部用于 GPU 采购与算力园区扩建。
二、供需格局：算力供给跟不上需求，单价持续上行
1.订单饱满程度极高，公司表示按照当前报价，2027 年全部规划产能已经可以全部售罄，但企业选择保留部分产能等待更好报价；二季度签订的订单从今年四季度陆续上线交付，下游需求缺口短期无法填补。
2.算力单价持续上涨，行业盈利空间持续打开：
常规年度算力单价由往年 1200 万美元 / MW，二季度新签合同突破 2000 万美元 / MW，短期弹性订单单价更是超过 4000 万美元 / MW；
CoreWeave7 月全系列算力价格上调 25%，新一代 Rubin 机型定价、盈利水平相比旧机型高出一截，二季度新合同利润率环比提升 5-10 个百分点。
不止两家算力厂商，SpaceX 也对外披露算力投入回本周期仅一年，全行业算力涨价已成统一趋势。
3.产能规划持续上调，原先 2024 年底签约装机目标 4GW，现已上调至 5GW；从 2027 年开始，公司每年新增算力装机规模不低于 1GW。
三、四大产业核心信号，算力行业景气具备长期支撑
1、老旧显卡使用周期远超市场预期
市场此前普遍按 5 年折旧测算硬件收益，但 CoreWeave 近期签下 A100 长期供货合同，合作期限直达 2029 年，显卡实际使用周期接近十年。超出折旧年限的硬件能够持续带来现金流与利润，大幅拉长设备收益周期。
2、客户群体持续多元化，逐步分流传统大型云厂商订单
两家头部企业新增客户覆盖各行各业，不再局限科技研发：
CoreWeave 本季度新增卡特彼勒、生物研发企业、量化机构、车企、IBM 等客户；
Nebius 签下量化基金、大模型企业、专业实验室等十亿级大单。
市场整体空间达到万亿级别，新兴算力云正在从传统云厂商手里抢夺客户，核心优势在于合同条款灵活、数据自主可控、模型训练不受平台限制。
3、业务从单纯算力租赁，延伸至推理服务、模型托管
Nebius 推出 Token 推理平台，近一个月快速适配五款全新大模型，机构预计 2027 年推理业务将成为重要收入来源；CoreWeave 同步上线模型托管业务，短短数月年化收入突破 1 亿美元，推理业务打开第二增长曲线。
4、海内外算力赛道发展逻辑对比
海外算力供需缺口已经充分兑现，国内市场稀缺性更强：本土大模型成熟度大幅提升，模型调用量、年度收入进入指数级增长阶段，合规稳定算力成为稀缺资源，2026 年国内算力租赁行业将迎来集中爆发。后续企业股价、业绩兑现核心取决于自有算力储备规模。
四、国内算力租赁相关标的
利通电子、协创数据、华达科技、东阳光、京基智农、行云科技、亿田智能、宏景科技、盛视科技、杰创智能、软通动力、金刚光伏、智微智能、先河环保、奥尼电子、晶科科技
五、整体行业总结
CoreWeave 与 Nebius 两份财报相互印证，当下算力市场呈现需求旺盛、价格走高、利润率持续改善、资本开支加码的正向循环。机构判断 2027 年算力供给依旧跟不上市场需求，各大厂商仍会持续投入机房与硬件采购，上游服务器、PCB、光模块、电源等硬件产业链需求具备持续支撑。
