联想集团披露了2026/27财年第一财季业绩，营收和利润都创了纪录。（因为在美股有上，按美股的披露规则。）港股联想集团（HK0992）收盘涨了20% 。

营收269亿美元（约1834亿人民币），同比暴涨43%，直接超出市场预期一大截；净利润10.75亿美元（约73亿人民币），同比猛增176%。股价当天盘中就涨超20%。

AI相关业务收入冲到634亿，占了总营收的35%。更夸张的是AI服务器的在手订单，从上个季度的1400亿，直接飙到3600亿，暴涨了2.5倍。

腾讯最亮眼的是资本支出。

二季报单季资本开支高达528亿，同比暴增176%，环比增65%。

这528亿主要花在了采购GPU、建AI数据中心（AIDC） 这些硬核基础设施上。腾讯这是在“下血本”为AI时代囤粮草，甚至不惜让自由现金流短暂为负。

资本开支远超市场预期的321亿元，上半年累计847亿元，已超2025年全年792亿元的规模。

把联想和腾讯的事串起来，国产AI的放量逻辑就清楚了：

腾讯、阿里这些互联网巨头，为了搞大模型、AI应用，正在疯狂采购GPU和AI服务器。由于海外芯片的限制，以及价格性价比的问题，国产芯片的市场份额有望得到质的提升，之前有看到一组数据是从10%-90%，这个无法证伪，但哪怕拿一半也有很不错的增长。

而些天量订单，流向了联想、浪潮这些服务器厂商。（联想的3600亿订单就是这么来的。）

服务器需求暴涨，又带动了上游的AI数据中心（AIDC）、高速交换机等配套设施。AIDC因为“僧多粥少”（需求暴增但供给受限）甚至有了涨价逻辑；交换机也跟着进入“量价齐升”的景气周期。国产刚开始从放量，未来可期。

午后市场突然跳水，主要触发因素是日元异动——美元兑日元一度直线暴跌超214点，与此同时，黄金、白银等大宗商品集体下挫。

消息面上，彭博社报道称，日本首相高市早苗公开表态支持央行近期加息，市场预期最快可能在9月或10月落地。此举被视为日本政府有意为上月（7月31日）美日联合干预汇市的效果“加把火”——那一次美日联手直接在外汇市场买入日元，力度罕见，美元兑日元一度被压到157以下。

这里面的关联很微妙。日元稳不住，美债利率就很难控制。上次联手救日元，本质上是美国在帮自己——毕竟日本是美国国债最大的海外持有国，日元持续贬值会倒逼日本抛售美债来救汇率，进而推高美国借贷成本。所以当时美国财长贝森特和日本财务大臣共同证实干预行动，特朗普本人也亲自站台，称其为“友谊的体现”。

汇率问题如今已是美国当局在中期选举前必须稳住的一盘棋。眼下市场最担心的就是：如果日元再次守不住，美日会不会第次二出手？而这种不确定性，足以让风险资产先跌为敬。