上下游财报交叉验证：国产算力迎来布局窗口

AI算力需求还在猛涨，但国产替代正迎来拐点。

上游代工厂产能全满。中芯和华虹二季度营收利润都在大涨。中芯主攻12英寸先进制程，华虹吃的是存储和模拟芯片红利。

中游芯片厂业绩爆发。海光和寒武纪上半年净利润都翻倍了。海光靠CPU+DCU双轮驱动，重点落地推理场景。寒武纪的思元590/690已经批量交付给云厂商。

服务器整机两头吃。中科曙光代表国内信创市场，刚落地全国产十万卡集群。联想代表全球市场，AI服务器储备订单飙到3600亿；不过联想的国产机增量主要在国内。

下游大客户开始买单。腾讯二季度资本开支大增176%。它明确提高了国产服务器采购比例，目标是年底达到35%。这波买硬件的钱，顺着产业链一路往下传。

眼下仍有现实瓶颈。高端训练还得靠海外GPU，国产目前主攻推理。而且建集群太烧钱，短期会压住企业现金流。另外晶圆先进工艺受限，硬件价格战也在加剧。

投资主线很清晰，但别盲目追高。重点盯紧晶圆厂、芯片、光互联和交换机。短期如果行情高开，可以先兑现一部分利润，等回落企稳再上车；中长期得看大厂订单能不能真落地。