今日核心：国内央行"流动性精细化管理"再提速——隔夜逆回购首次在月中登场、明日1万亿买断式逆回购如约续作，10年期国债尾盘下破1.69%创阶段新低；海外美国7月CPI温和叠加非农爆冷余波，9月加息概率降至40%，金价逼近4450美元两个月新高。A股放量调整（成交2.55万亿），资金从贵金属、有色高位兑现，转向医药、银行防守。
一、全球财经要闻与点评
1. 央行二季度货政报告：短端利率调控框架步伐明显加快。 央行8月12日发布二季度货币政策执行报告，强调"及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度"，并以专栏关注美联储等海外央行外溢影响，指出输入型通胀压力显现。传导路径：央行定调"增量政策"→强化债市对降准降息等总量宽松的预期→10年期国债收益率下行破1.69%；同时"输入型通胀"的提醒，意味着油价高企是货币政策宽松幅度的隐形约束，商品与债券的联动不可忽视。
2. 隔夜逆回购月中首秀+1万亿买断式逆回购续作。 央行连续第7天7天期逆回购零操作（当日净回笼10亿元），同时公告8月14日、17-19日连续4个交易日开展隔夜逆回购（每日不超过6000亿元），这是该工具自6月末跨季首秀以来首次在月中使用；尾盘再公告明日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，并未缩量。传导路径：7天逆回购暂停意在警示长端收益率过快下行、防止单边抢跑；隔夜逆回购+买断式续作则对冲税期、政府债发行与1万亿到期，对债市是明确呵护信号，10年期国债活跃券尾盘下探1.688%，30年期国债期货TL2609创年内新高116.24元；对股市而言，流动性格局宽松利好银行、高股息等低估值板块，当日国有大行逆势上涨1.16%。
3. 美国7月CPI温和符合预期，9月加息概率降至40%。 美国7月CPI同比3.4%（前值3.5%）、核心CPI同比2.5%（前值2.6%），均符合预期，叠加上周五非农爆冷（-2.3万），CME数据显示9月加息概率降至40.1%、维持利率不变概率约60%，10月加息概率约56%。传导路径：加息预期降温→2年期美债收益率回落至4.19%→科技股估值压力缓解，英伟达、美光分别上涨3%和4.9%、标普500再创收盘新高7748.50点→黄金持有成本下降，现货金盘中逼近4450美元创两个月新高；美元指数企稳于99.97，未再深跌。
4. 美联储7月纪要（北京时间13日凌晨公布）：内部分歧为2016年以来最大。 纪要确认7月会议9票赞成、3票反对维持利率不变，哈马克、卡什卡利、洛根主张加息25个基点；据金融时报报道，加上库克、保尔森、沃勒，倾向加息的力量已达6人，且主席沃什或准备在通胀数据偏热时于9月支持加息。同日10年期美债标售收益率创2007年金融危机以来最高。传导路径：纪要鹰派细节+长端供给压力→美债长端收益率仍上行（10Y +0.6bp至4.69%、30Y +1.6bp至5.256%）→中美10年期利差维持在-300bp附近，但人民币强势（在岸贴近6.74）部分对冲了资本外流压力。
5. A股放量调整、尾盘跳水，资金转向防守。 8月13日A股高开冲高后一路回落，上证指数跌0.50%报3926.96点，两市成交2.55万亿元、较上日放量约3985亿元，超4300只个股下跌。贵金属板块大跌5.29%（晓程科技、招金黄金跌超5%）、工业金属跌4.20%；医疗服务涨2.41%、国有大行涨1.16%领涨，医药（博济医药、陇神戎发20CM涨停）、电力（大唐发电涨停）、食品饮料（皇氏集团4连板）活跃。传导路径：前期贵金属、有色涨幅过大+海外金价高位波动→短线资金兑现盈利→高低切换至医药、银行等防守方向；放量下跌显示多空分歧加大，市场暂未形成一致主线。
6. 港股：联想财报超预期大涨20%，南向资金回流腾讯。 联想集团发布业绩后大涨20.18%（AI服务器在手订单超210亿美元），带动港股科技情绪，恒生科技指数涨0.33%；恒指收跌0.17%报25396.51点。南向资金净买入36.68亿港元（较上日放量约249亿），其中买入腾讯56.16亿港元、中芯国际8.34亿、华虹宏力8.22亿，减持智谱10.38亿。传导路径：AI硬件景气（联想+韩国股市三星、SK海力士拟超1400亿美元股东回报）→港股科技链走强；腾讯跌4.46%但南向逆势大幅买入，显示机构逢低布局龙头。
7. 原油库存意外大增，油价回落至82美元附近。 EIA数据显示美国上周原油库存增加1742.3万桶（远超市场预期），OPEC下调2026年全球石油需求增长预期至60万桶/日，IEA预计2026年需求将下降160万桶/日；叠加特朗普称霍尔木兹海峡"已开放、由美国海军掌控"，WTI回落至82.18美元（-1.31%）、布油约87.7美元。传导路径：需求担忧+地缘溢价降温→油价回落→通胀预期下修→利好债券与黄金（避险与宽松交易并存）；但伊朗要求赔偿、海峡通航尚未完全恢复，油价下行空间受地缘反复约束。
二、分市场分析
（一）股市
A股：三层分化，大盘抗跌、中小盘补跌。 当日大盘（沪深300跌0.57%报4663.95、上证50跌0.35%）明显抗跌，中盘（中证500跌0.96%）和小盘（中证1000跌1.00%报7715.89）跌幅更大，与此前"小盘连涨、大行下跌"的极端格局形成反向修正。风格判断：短期从进攻转向防守，价值（银行、电力、公用事业）跑赢成长（科技、有色、贵金属）；但8月以来中证1000仍累计强于沪深300约2.9个百分点，中期小盘风格未被破坏，属健康换手而非趋势逆转。机构行为：两市融资余额（8/12口径）26389.80亿元、环比增0.36%，杠杆资金仍在流入；但当日放量下跌+主力资金流出+贵金属龙头遭龙虎榜卖出，短线资金兑现意愿强。方向判断：震荡偏弱，上证3920-3970区间整理，等待7月金融数据与量能配合。
港股：结构分化，AI硬件强、互联网龙头弱。 恒指-0.17%、恒生科技+0.33%。联想+20.18%、智谱+9.02%、MiniMax+5.43%领涨，腾讯-4.46%、中国宏桥-7%、中国铝业-6%领跌（跟随A股有色回调）。南向净买入36.68亿港元，连续放量回流。方向判断：恒指25200-25700区间震荡，AI硬件景气链是相对主线。
美股：标普创收盘新高，短端宽松利好科技。 8月12日道指-0.04%、标普500 +0.26%报7748.50点（连续两日创收盘新高）、纳指+0.54%报26588.49点。板块上科技强势（SpaceX +9.6%、SK海力士+9%、英伟达+3%、美光+4.9%），Meta跌3%、微软跌2%；纳斯达克中国金龙指数跌2.4%。思科盘后财报营收创纪录（173亿美元、AI订单40亿美元）但股价冲高回落6%，反映利好兑现。VIX维持低位，市场情绪平稳。股债联动：2年期美债收益率降至4.19%（加息预期降温）支撑科技估值，但10年期美债标售收益率创2007年新高、长端利率仍高，形成"短端松、长端紧"的格局，对高久期成长股的估值约束仍在。方向判断：美股短多长空拉锯，9月议息前以高位震荡为主，关注周四PPI与周五零售数据。
（二）债市（重点）
利率债：长端破位下行，曲线牛平延续。 10年期国债活跃券260010尾盘下破1.69%至1.688%（-0.4bp），30年期2600004收2.158%（-0.2bp），10年期国开260205收1.7661%（-0.24bp）。30-10年利差约47bp，超长端持续受配置盘青睐，曲线维持牛平形态。短端受资金面温和抬升约束（Shibor 7天1.3991%连续第三日上行），长端受"增量政策"预期与买断式续作确认驱动，长短期逻辑分明。
资金面与央行意图：放短缩长、总量呵护。 7天逆回购连续7天零操作使资金利率温和回升，但DR007约1.39%、绝对水平仍低，分层温和（FR007 1.43%、FDR007 1.39%）。央行的操作组合清晰：暂停7天=防止收益率单边抢跑过快；月中首秀隔夜逆回购（每日不超6000亿）=对冲税期、政府债缴款与1万亿买断式到期；1万亿6个月买断式如约续作=中期资金"应续尽续"。整体是"放短缩长、总量呵护、价格克制"，并非转向紧缩，债市短期情绪偏多。
一级发行：供给高峰来临，需求仍有承接。 周五（8/14）将有730亿元30年期特别国债+900亿元10年期国债发行，下周政府债发行继续放量（9月地方债放量预期升温）；本周五还有1万亿买断式逆回购到期。此前国开10Y全场倍数9.72倍、地方债15-41倍显示配置需求旺盛，超长端一级情绪尤佳，供给冲击预计可控。
信用债：利差低位，机构逢调整增配。 信用利差维持低位（AAA中票3Y约1.67%），在利率债快速下行后利差被动压缩、性价比一般，但欠配压力仍在。机构行为：中小银行"焦急等待买断式续作信号、逢调整大额增配"，银行自营为配置主力，券商自营止盈卖出；理财偏好中短久期，保险对30年超长债的配置需求依然旺盛（当日30Y供给被充分消化）。
国债期货：全线收涨，TL创新高。 TL2609涨0.29%报116.240元（年内新高）、T2609涨0.06%报109.490元、TF涨0.04%报106.560元、TS涨0.01%报102.620元。期货走势强于现券，贴水收敛、基差合理。席位（最新可得8/7口径，东财龙虎榜）：TL前20净空44344手、环比收窄6386手，中信净多11116手、东证净多7309手，空头（国金、平安）持续减仓，多头边际占优，与"配置盘看多超长端"的基本面相互印证。
美债：短端下行、长端承压，加息悬念延后。 8月12日2Y 4.193%（-1.06bp）、5Y 4.378%（-1.06bp）、10Y 4.690%（+0.62bp）、30Y 5.256%（+1.61bp），2s10s约50bp正挂。短端受CPI温和+非农疲软驱动回落，长端受10年标售收益率创2007年新高、财政供给压力压制。TIPS实际利率约2.4%，通胀预期（BEI）约2.2-2.3%，实际利率偏高仍是黄金的中期掣肘。政策预期：9月加息概率40%、10月约56%，沃什弱化点阵图指引权重或使加息时点偏向10月；中信证券预计全年按兵不动，华泰提示服务通胀反弹（超级核心通胀自-0.09%回升至0.35%）风险。中美10年期利差约-300bp，人民币在岸价贴近6.74，汇率对冲部分利差压力，债市"以我为主"格局未变。
（三）汇市与大类资产
汇市：美元企稳、人民币强势。 美元指数收99.97（+0.16%），油价反弹与地缘风险提供支撑；人民币中间价6.7888（贬值6个基点），但在岸、离岸双双升值至6.7426/6.7437附近，年初以来累计升值超3.5%。日元159.4附近，回吐部分干预后涨幅。方向判断：美元100附近弱平衡，人民币6.74关口若有效突破，下一目标看6.70。
大宗：黄金两月新高、油价回落。 COMEX黄金8月12日收4469美元（+0.63%），现货金8月13日盘中4434-4449美元创两个月新高，驱动为加息预期降温+地缘避险；COMEX白银收65.53美元（+0.92%），8月13日盘中65.9美元；金银比从7月末70.9回落至67.5附近，白银工业属性修复、光伏与电子需求韧性。原油因库存大增与需求下调回落至82美元附近，但霍尔木兹通航未完全恢复，宽幅震荡格局未变。
三、技术分析
A股大中小盘强弱：以8月5日为基准，中证1000累计+2.98%、中证500 +2.05%、沪深300仅+0.13%，小盘风格近两周明显占优；8月13日放量回调使三条曲线同步回落，小盘跌幅更深，短期进入风格再平衡。沪深300支撑位4600点（20日均线），阻力4727点（8月13日高点），MACD零轴附近，方向判断：区间震荡、防守优先。
国债期货T2609：收盘109.490元逼近阶段高点，MA5上穿MA10呈多头排列，MACD红柱扩张、DIF/DEA运行于零轴上方，趋势偏多；支撑109.34元（8月3日低点）、阻力109.50元。方向判断：多头格局未破，若放量突破109.50则打开上行空间，回踩109.35附近是加仓观察位。
COMEX黄金：4469美元附近高位整固，MA5上穿、MACD多头延续；8月13日盘中4434美元附近获支撑，两月新高后回踩不破4430则维持偏多，上方阻力4500美元整数关，下方支撑4430/4400美元。方向判断：震荡偏多，等待PPI指引。
COMEX白银：65.5-65.9美元区间，走势强于黄金（金银比回落至67.5），工业属性（光伏、AI数据中心）与贵金属属性共振；支撑64.4美元（8月10日低点）、阻力66美元。方向判断：偏强震荡，突破66则看67。
金银比：从7月末70.9一路回落至67.5附近，白银相对走强，反映工业需求回暖预期，是风险偏好修复的领先信号；若金银比跌破67，白银弹性将进一步释放。
四、综合研判与关注要点
今日核心逻辑：国内"增量政策预期+流动性精细化管理"（隔夜逆回购月中首秀、买断式如约续作）支撑债牛延续，10年期国债破1.69%；海外CPI温和+非农爆冷确认加息预期降温，但美债长端供给压力与FOMC内部鹰派分歧约束宽松空间，金价与美股科技受益、美元企稳。
股债联动：当日股债"脱钩"——债市走强（宽松预期+央行呵护）与A股放量调整（获利兑现+高低切换）逻辑独立；但"增量政策"预期落地前，股债间存在跷跷板修复的可能，需留意政策信号对两者共振方向的引导。
明日关注：①中国7月金融数据（市场预期信贷偏弱或延续负增长、社融约1.1-1.4万亿、M2约7.9-8.0%，政府债为社融主要支撑）；②730亿元30年期特别国债与900亿元10年期国债发行、1万亿元买断式逆回购落地，验证供给承接与续作细节；③美国7月PPI（20:30，预期同比5.5%）与周五零售数据，决定美联储9月加息预期是企稳还是进一步降温。
五、数据速览
*注：A股/债市/港股为8月13日收盘数据；美股/美债/COMEX为8月12日收盘（北京时间13日早间）；人民币在岸为13日盘中。国债期货与现券收益率来自Wind/财联社，美元指数来自纽约尾盘。部分点位为关键日构造的示意走势，仅供趋势参考。*
