摘要

Lumentum在8月11日财报会上释放了一个重要信号：AI数据中心对高速光通信的需求仍然很强，而且下一阶段的NPO、CPO已经开始从“讲技术故事”走向“客户下单和准备量产”。

这也是为什么相关CPO、NPO概念股受到带动。市场认为，未来AI芯片之间传输的数据越来越多，传统铜线逐渐不够用，光连接将从机柜之间进一步进入机柜内部、甚至靠近芯片的位置，整个光通信产业的市场空间有望扩大。

一、Lumentum当前业绩为什么强

Lumentum本季度收入约为10.06亿美元，同比增长超过一倍，调整后每股收益达到3.23美元。公司对下一季度给出的收入指引为12.25亿—12.75亿美元，也明显高于市场此前预期。

这说明AI光通信需求并非只有远期想象，当前的800G光模块、1.6T光模块、激光器和光交换设备已经在贡献收入。其中，800G需求继续增长，1.6T已经进入量产，OCS光交换设备也开始快速放量。

换句话说，Lumentum现在有产品赚钱，未来还有NPO和CPO接力，因此市场愿意给予产业链更高的增长预期。

二、CPO释放了什么信号

CPO可以理解为：把光通信部件放到AI芯片或交换芯片旁边，让电信号尽快转换成光信号。

传统光模块安装在设备面板上，距离芯片相对较远，中间仍需要通过铜线传输。随着AI芯片算力和传输速度不断提升，这段铜线的耗电、发热和信号损耗会越来越严重。CPO把光器件放得更靠近芯片，可以降低功耗、提高传输效率。

这次会议的重要信息是，Lumentum表示主要客户的CPO计划没有推迟，而且客户需求比此前更加明确。公司预计从2027年下半年开始增加高功率激光器和外置光源模块的供应，为客户在2028年前后的大规模部署做准备。

更关键的是，公司已经拿到第一笔ELS外置光源模块订单。虽然订单金额没有公布，但这意味着CPO已经不只是实验室研发或客户测试，而是开始进入实际采购阶段。

三、NPO又是什么

NPO可以理解为CPO的“过渡版本”：它也把光引擎放到AI芯片附近，但没有像CPO那样与芯片深度封装在一起。

因此，NPO的节能效果可能不如CPO彻底，但它更容易生产、维修和更换，客户导入速度也可能更快。一些客户可能先用NPO，等技术和供应链进一步成熟后再升级到CPO。

Lumentum认为，NPO并不是来抢CPO市场的。不同客户可能选择不同路线，有的先上NPO，有的直接使用CPO，还有的可能在不同设备中同时采用两种方案。

这意味着产业逻辑不是“CPO和NPO谁会淘汰谁”，而是两种方案都可能增加光器件的使用量。对光模块、激光器、光引擎和精密光学组件供应商来说，潜在市场反而更大。

四、为什么会带动CPO和NPO板块

最核心的逻辑是“光进铜退”。

目前，光连接主要用于数据中心不同机柜之间。未来随着AI芯片的数据交换量越来越大，光连接可能进一步进入机柜内部，甚至直接靠近GPU、XPU和交换芯片。原来由铜线承担的部分连接将逐步改用光纤和光器件。

Lumentum还表示，部分高端激光器供不应求。这说明产业链不仅可能获得更多订单，核心器件厂商还可能拥有较强的议价能力。市场由此上调了对激光芯片、光引擎、光模块、光纤连接器及精密耦合器件等环节的预期。

可以把产业发展节奏概括为：

【图表1：AI光通信产品接力关系】

五、需要注意什么

这并不代表CPO和NPO已经全面爆发。目前，ELS只披露了第一笔订单，没有公布金额；不少NPO项目仍处于测试和设计阶段，尚未形成大规模收入。真正明显放量可能要等到2027年下半年至2028年前后。

因此，相关股票上涨更多反映的是市场提前交易未来订单，而不是所有公司已经立刻赚到大量利润。最终能够兑现业绩的企业，仍需要具备高功率激光器、光引擎、光模块或精密光学部件的技术能力，并且通过大型客户认证。

总结

Lumentum确认当前800G、1.6T等产品需求强劲，同时透露CPO已经拿到首笔外置光源订单，NPO也在加快推进，说明AI数据中心使用光连接替代部分铜连接的趋势正在变得更加确定。

近期业绩由800G、1.6T和OCS支撑；2027年下半年开始为CPO准备光源；2027年末至2028年前后，NPO和CPO可能迎来更明显的部署。市场因此认为，AI光通信的增长不只是一两年的光模块升级，而可能是一轮持续时间更长的产业扩张。

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