【华创产业研究】基金单品效应显著,保险新发持续缩量 | 理财产品跟踪2026年第12期(07月20日-08月02日)

• 银行理财产品：

2026年7月20日至8月2日双周内，从发行总量维度来看，本期全市场共新发银行理财产品1332只，较上一双周（2026年7月6日至7月19日）的1355只环比减少23只，降幅约1.70%。继跨半年末考核节点后发行节奏放缓，本期供给端回落幅度明显收窄，表明理财公司的新发节奏已由季初的主动压降转入常态化的稳态供给阶段。从收益维度来看，本期全市场新发产品平均业绩比较基准约为2.24%，较上一期的2.32%下行8个基点，为本系列跟踪以来的较低水平，基准中枢下移的趋势进一步确认。整体而言，本期理财新发市场呈现“量稳价缓”的运行特征，行业在净值化转型深化期依旧展现出较强的自我调节能力，普惠化与稳健化导向仍是绝对主流。

• 基金产品：

2026年7月20日至8月2日，公募基金新发市场呈现“总量大幅回升、结构向固收倾斜、单品效应显著”的运行特征。本期全市场新成立基金共计88只，总发行份额480.99亿份，平均单只发行规模5.47亿份；总量维度上，本期发行数量较上期（7月6日-7月19日，55只）环比增加60.00%，总发行份额较上期的286.27亿份环比大幅回升68.02%，较上上一期（6月22日-7月5日，347.54亿份）亦增长38.40%，平均单只发行规模环比提升5.19%（前值5.20亿份），一举扭转了此前连续两期总量收缩的格局。本期的放量更应理解为“低基数上的结构性脉冲”——半年末考核扰动消退后，机构定制型债券大单与少数权益爆款集中成立，而非新发市场的全面转暖。

从细分品类拆分数据来看，债券型基金取代股票型成为本期规模与单只体量的双重主力，股票型维持数量供给首位但单只规模较弱，混合型受益于两只爆款呈现显著放量，FOF发行份额较上期保持稳定，REITs恢复供给，QDII与另类投资则连续两期无新品落地。

• 保险产品：

在2026年7月20日至2026年8月2日的观测窗口内，整个人身险市场新发产品规模呈现出持续缩量态势，这一现象不仅是季节性因素的客观反映，更是行业进行自发结构调整的体现。根据中国保险行业协会的人身保险产品信息库所披露的数据，本期全市场共计新发人身险产品35款，较上一统计周期（2026年7月6日至7月19日，新发72款）环比大幅下降了50%以上，自再上一统计周期（2026年6月22日至7月5日，新发492款）的集中爆发期以来呈现出显著的持续收缩态势。其中，本期人寿保险新发21款，年金保险新发14款，无健康险及其他新型产品新发记录。这一总量数据的大幅回落，主因保险行业的“年中冲刺”效应消退。

• 本期IRR测算分析：

基于中国保险业协会公开披露的人身险产品信息及本系列报告的测算模型，本期（2026年7月20日至8月2日）及近几个月新发传统型年金保险产品的内部收益率（IRR）呈现出结构性分化与曲线形态变化。在长端利率持续低位震荡以及《中国人身保险业经验生命表（2025）》（即第四套生命表）全面应用的宏观与精算双重背景下，传统型年金的满期IRR中枢已系统性锚定于1.7%-2.0%的窄幅区间。透过收益曲线的演变轨迹可以发现，险企在负债久期管理、流动性溢价分配以及长寿风险对冲上的精算策略正走向分化。

• 风险提示：宏观经济、货币政策不符合预期变化；海外不确定性因素加大；数据更新不及时。

2026年7月20日至8月2日双周内，从发行总量维度来看，本期全市场共新发银行理财产品1332只，较上一双周（2026年7月6日至7月19日）的1355只环比减少23只，降幅约1.70%。继跨半年末考核节点后发行节奏放缓，本期供给端回落幅度明显收窄，表明理财公司的新发节奏已由季初的主动压降转入常态化的稳态供给阶段。从收益维度来看，本期全市场新发产品平均业绩比较基准约为2.24%，较上一期的2.32%下行8个基点，为本系列跟踪以来的较低水平，基准中枢下移的趋势进一步确认。整体而言，本期理财新发市场呈现“量稳价缓”的运行特征，行业在净值化转型深化期依旧展现出较强的自我调节能力，普惠化与稳健化导向仍是绝对主流。

从募集结果看，本期共有615只产品披露实际募集规模，合计约1348.7亿元，单只平均募集约2.19亿元；上一期853只披露产品合计约2027.7亿元，单只平均约2.38亿元。如果不考虑两期规模披露比例的差异，单只产品平均募集规模的边际回落，与行业“产品供给碎片化、精细化”的方向一致。在净值波动有所加剧的环境中，理财公司的新发策略呈现出鲜明的防御性与结构性特征。

展望后市，短期内理财新发市场料将维持“总量高位、基准缓降”的格局：存款替代效应仍将支撑新发规模维持高位，而利率债、信用债收益率的历史低位与高息非标资产供给不足，意味着业绩比较基准仍有小幅下探压力，破净率的阶段性走高亦将强化理财公司向低波固收倾斜的产品审批倾向。中长期来看，三条演化主线清晰可见：其一，理财公司的市场主导地位将持续强化；其二，产品体系将由“纯固收”向“多资产、多策略”渐进扩容；其三，负债端久期管理将更受重视，1年以上封闭式产品新发占比已超过30%，长期限产品放量有助于拉长资产端久期、对冲短期流动性波动风险。

1、按投资性质来看：固收类绝对主导延续，权益类 “破冰”

固定收益类产品的绝对主导地位依然不可动摇。本期固定收益类产品新发1309只，占比98.27%，较上一期微降0.40个百分点；平均业绩比较基准2.24%，环比下行7个基点。混合类产品新发18只，占比1.35%，平均基准2.27%，环比下行16个基点，降幅明显大于固收类，显示在债市波动加大、权益市场震荡的环境中，理财公司主动调低了含权产品的收益预期。

值得关注的是，本期权益类产品“破冰”新发5只（占比0.38%），上一期为0，分别为东亚银行“基金宝”系列贝莱德美国灵活股票基金（3只，风险等级四级）与汇丰银行代客境外理财计划贝莱德世界矿业基金（2只，风险等级五级），均为外资行代客境外理财（QDII）形态，内资理财公司的权益类新发依然缺席。这一结构印证：尽管混合类产品存续规模持续突破，截至6月末已接近万亿元，理财资金对多元资产配置的需求边际上升，但理财公司对权益敞口仍较为审慎，权益类供给在短期内难以成为新发市场的有效一极。

2、按期限结构来看：每日开放型翻倍放量，期限结构“两端升温”

本期期限结构最显著的变化是短端的急剧放量：每日开放型产品新发142只，占比由上一期的5.39%跃升至10.66%，数量环比接近翻倍；其平均业绩比较基准仅1.10%，环比再降33个基点。其驱动逻辑在于：在近几个季度以来，现金管理类产品收益率持续走低、监管规范下现金管理类存续规模占比不断下行的背景下，外溢资金急需承接载体，按日开放的最低持有期与短持有期固收产品成为理财公司承接短端资金、替代现金管理类的重要工具。

与此同时，长端亦未缺位：1年至3年期产品新发396只，占比29.73%，仍居各期限之首，平均基准2.55%；3年以上产品新发32只，较上一期增加7只，占比升至2.40%，平均基准不降反升至2.91%，环比抬升31个基点，与每日开放型形成“哑铃型”的两端分布。期限利差的走阔表明，理财公司正通过拉长封闭久期为投资者换取确定性的收益补偿。

3、按投资起点来看：普惠底色未改，高净值与机构专属供给扩容

普惠化仍是新发市场的底色。本期个人投资起点1元及以下的产品新发889只，占比66.74%，虽较上一期回落2.26个百分点，但仍占据绝对多数；1千元至1万元起点的产品占比14.49%，基本稳定。收益维度上，投资起点与业绩基准整体呈正向梯度，50万元至100万元起点的产品平均基准达2.60%，为各档最高，高门槛产品的风险补偿与定制属性更为突出。边际变化在于高门槛产品供给的扩容：本期100万元以上起点的产品新发16只，较上一期的9只接近翻倍，叠加机构专属私募产品的发行（如中邮理财鸿业远图系列单只满额募集20亿元），显示理财公司在零售普惠基本盘之外，正加大对高净值客户与机构客户的定制化负债拓展。其背景是投资者结构的两端分化：截至6月末，个人投资者中一级保守型与五级进取型数量占比同比分别增加0.98和0.81个百分点，机构投资者数量亦稳步增长，负债端的多元化需求正在倒逼产品货架分层，普惠线与定制线并行的“双线供给”格局渐趋清晰。

1、杭银理财“幸福99丰裕固收386天26114期理财”

杭银理财发行的“幸福99丰裕固收386天26114期理财”（产品登记编码Z7002226000268）是本期已披露产品中实际募集规模较大的产品，达34.13亿元。该产品为公募封闭式净值型，期限386天，风险等级二级（中低），个人投资者1元起购，业绩比较基准2.20%-2.83%，与本期1年至3年期产品2.55%的平均基准基本持平。投资策略上，该产品固定收益类资产配置比例为80%-100%，投向涵盖债券、公募基金、货币市场工具、资管产品及非标债权类资产，以稳健的票息策略为主。

该产品的亮点在于其渠道体系：代销机构超过130家，除杭州银行母行外，广泛覆盖上海农商银行、江苏银行、南京银行、浙商银行等城商行以及大量县域农商行、农信联社，是头部城商理财公司渠道下沉的典型样本。在行业“存款搬家”向县域市场纵深推进、全市场跨行代销机构大幅增加的背景下，杭银理财依托长三角区位优势与深耕多年的代销网络，以1元起购的低门槛产品高效承接县域及农村金融渠道的溢出储蓄，34亿元的募集成绩印证了渠道广度对募集规模的重要影响，符合理财行业竞争逻辑；同时，其0.0983%的固定管理费率与0.1657%的销售费率在同类产品中处于较低水平，低费率亦是渠道竞争力的重要支撑。

2、兴银理财“甄合多策略封闭式192号增强型固收类理财产品”

兴银理财发行的“甄合多策略封闭式192号增强型固收类理财产品”（产品登记编码Z7002026000914）是本期业绩比较基准上限较高、基准区间较宽的产品：其基准设定为2.00%-8.70%，区间宽度达6.7个百分点，期限1096天（3年），风险等级二级（中低），公募发行，实际募集7.56亿元。从命名与基准形态看，该产品定位于“增强型固收”，即以固定收益资产为底仓、叠加多策略增强手段博取超额收益；宽区间基准的设定本身即是对策略收益不确定性的充分揭示，较传统窄区间基准更强调净值化时代“买者自负”的销售理念。该产品的发行具有行业风向标意义：在低利率环境下，纯固收票息难以满足投资者“比存款高一点”的刚性收益预期，理财公司纷纷从“多资产”向“多策略”倾斜，通过衍生品对冲、量化套利、可转债及适度权益敞口等策略工具增厚收益，本期3年以上产品平均基准逆势抬升31个基点，亦与多策略产品的集中供给有关。兴银理财宽货架、多策略的产品体系布局在股份行理财公司中颇具代表性。

3、招银理财“招睿和鼎美元封闭427号（QDII）固收类理财计划”

招银理财发行的“招睿和鼎美元封闭427号（QDII）固收类理财计划”（产品登记编码Z7001626000796）是本期美元固收产品的典型产品：期限365天，风险等级一级（低），业绩比较基准3.90%—4.20%，中枢约4.05%，为本期披露基准的外币产品中的最高水平之一。产品主要配置境外固定收益类资产与货币市场工具，并综合运用汇率衍生品合理规避汇率风险；固定管理费率仅0.01%，通过招商银行渠道代销。值得注意的是，该产品计划募集规模5000万元，实际募集约3.39亿元，超计划募集近5.8倍，显示在岸美元资金对高收益、低波动资产的旺盛需求。

2026年7月20日至8月2日，公募基金新发市场呈现“总量大幅回升、结构向固收倾斜、单品效应显著”的运行特征。本期全市场新成立基金共计88只，总发行份额480.99亿份，平均单只发行规模5.47亿份；总量维度上，本期发行数量较上期（7月6日-7月19日，55只）环比增加60.00%，总发行份额较上期的286.27亿份环比大幅回升68.02%，较上上一期（6月22日-7月5日，347.54亿份）亦增长38.40%，平均单只发行规模环比提升5.19%（前值5.20亿份），一举扭转了此前连续两期总量收缩的格局。

但需指出的是，本期总量高增具有明显的单品驱动特征：贝莱德中债投资级公司信用债综合指数A一只产品即贡献60.00亿份，占本期总份额的12.47%；本期发行份额前五大产品（贝莱德中债投资级公司信用债综合指数A、景顺长城成长先锋、中欧优势智选A、富国智兴稳健3个月持有A、天弘稳健增利A）合计发行158.75亿份，占总份额的33.0%，头部集中度进一步提升。若剔除贝莱德单品的贡献，本期总份额为420.99亿份，仍较上期增长47.1%，表明发行回暖具备一定的广度基础。因此，本期的放量更应理解为“低基数上的结构性脉冲”——半年末考核扰动消退后，机构定制型债券大单与少数权益爆款集中成立，而非新发市场的全面转暖。

1、信用债指数化打开机构定制空间，债券型发行规模占比跃居首位

本期最突出的结构变化是债券型基金以35.30%的规模占比跃居各类型之首，并创下单只平均发行规模8.09亿份的各类型最高水平，其核心驱动力来自债券指数化投资的加速扩容。

本期贝莱德中债投资级公司信用债综合指数A的发行正是这一趋势的标志性事件，该产品触及60亿元募集上限提前结束募集，全市场仅223户投资者认购、户均认购约2691万份，机构定制属性极为鲜明，且发售公告明确暂不向个人投资者销售。其背后的行业逻辑在于，7月10年期国债收益率围绕1.75%左右的中枢低位窄幅波动，3年期AAA中票收益率已低至1.65%附近，信用利差压缩的环境下，主动信用债策略获取超额收益的难度显著加大，低成本、高透明度、规则清晰的信用债指数工具由此成为机构资金“拥抱贝塔”的刚需型配置载体。

即便剔除这一单品，本期其余债券型基金仍有109.79亿份的发行规模，较上期债券型总量仍增长30.8%，混合债券型二级基金（18只、102.24亿份）构成其中的供给主力，表明债券型发行的强势并非孤例，而是低利率、“资产荒”环境下资金避险配置的系统性选择。

2、主动权益发行极致分化，“明星单品”与“长尾迷你基”并存

与固收端的火热形成鲜明对照，权益类新发延续低迷且内部分化。本期股票型基金虽以32只的数量维持供给首位，但平均单只规模仅2.98亿份，且发行份额不足1亿份的8只新品全部为权益类产品，其中交银消费研选A、招商国证粮食产业指数A等5只产品募集规模仅约0.1亿份，濒临成立线。

另一方面，具备明星基金经理与强势渠道加持的单品依然能够逆势突围：景顺长城成长先锋以42.63亿份成为本期规模最大的主动权益产品，一只产品即占本期股票型与偏股混合型基金合计份额（173.82亿份）的24.5%；中欧优势智选A在仅8天的认购期内募集19.21亿份。权益新发“一将功成、众基陪跑”的格局，本质是7月下旬成长赛道调整、存量权益基金净值回撤形成负反馈、渠道风险偏好收缩的背景下，认购资金向具备业绩证明的少数管理人极致集中的结果。

3、“固收+”与持有期产品供给常态化，防御属性仍是发行主线

本期“固收+”品类（混合债券型二级基金与偏债混合型基金合计）新成立26只、发行份额157.05亿份，占全市场总份额的32.7%，与信用债指数基金共同构成防御型供给的双主线。FOF延续稳定扩容的态势，本期新成立11只、合计67.58亿份，占比14.05%，其中富国智兴稳健3个月持有A以18.90亿份位列本期第四，3个月与6个月持有期为主的短周期稳健型FOF仍是渠道主推形态。

从季节性看，跨过半年末考核节点后，7月历来是发行淡季，本期前段放量主要依赖机构大单在月中的集中成立，后段则受月末权益市场调整与7月底政治局会议前政策观望情绪的双重压制而回落，防御型品类主导供给的格局与“债稳股调”的宏观组合互为表里。

1、贝莱德中债投资级公司信用债综合指数A（027910.OF）

该产品为贝莱德基金旗下的被动指数型债券基金，7月23日成立，首发规模60.00亿份，为本期发行规模最大的产品。产品跟踪中债-投资级公司信用债综合全价（总值）指数（指数代码CBA31703，由中债金融估值中心编制），业绩比较基准为该指数收益率×95%+活期存款基准利率×5%，采用抽样复制与动态最优化方法构建组合，跟踪精度目标为日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%、年跟踪误差不超过4%，托管人为南京银行，基金经理王洋。原定募集期至9月7日，因认购迅速触及60亿元上限而于7月22日提前结束募集；全市场仅223户认购、户均约2691万份，且发售公告明确暂不向个人投资者公开销售，机构定制属性极为突出。

该产品的标杆意义在于：其一，它是外资资管巨头在华债券指数化布局的标志性落子，贝莱德将全球成熟的指数化固收管理经验引入境内信用债市场，验证了债券指数工具化赛道的国际认可度；其二，在纯债收益率低位的环境下，投资级公司信用债指数提供了“票息+骑乘”的清晰收益来源，对银行理财子、保险资管等负债驱动型机构具有天然的配置吸引力；其三，60亿元顶格募集且提前结束，显示机构对标准化信用债配置工具的需求远未饱和。渠道方面，该产品销售机构覆盖广发证券、国泰海通、中信证券等券商及兴业银行银银平台、邮储银行等银行渠道，建行担任基金服务机构，券商结算模式与多平台代销的组合为同类机构定制产品提供了发行范式。

2、景顺长城成长先锋（027154.OF）

该产品为景顺长城基金旗下的偏股混合型基金，7月24日成立，发行份额42.63亿份，为本期规模最大的主动权益产品，合计募集份额42.63亿份，托管人为中国建设银行。基金经理江山为理学硕士，历任8只基金、当前在管5只，Wind数据显示其管理的景顺长城研究精选A近361天任职回报达89.11%，回报排名41/1009，业绩标签鲜明。

在7月权益新发整体“腰斩”的环境中，该产品仍能募得超40亿份，验证了“明星基金经理+成长赛道+银行券商全渠道铺排”的爆款公式：其代销机构涵盖建设银行、交通银行、中信银行、渤海银行等银行渠道及国泰海通、中信建投、招商证券等二十余家券商。

3、中欧优势智选A（027219.OF）

该产品为中欧基金旗下的偏股混合型基金，7月20日成立，发行份额19.21亿份，认购期仅8天（7月9日-7月16日），招商银行托管并主代销。产品业绩比较基准为中证全指指数收益率×75%+中债-综合全价（总值）指数收益率×20%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×5%，股票及存托凭证投资比例为基金资产的60%-95%，可通过港股通机制投资港股。其最核心的产品创新在于与持有期收益挂钩的浮动管理费机制：持有不足一年按1.20%年费率收费；持有满一年后，跑输基准3个百分点以上仅收0.60%，跑赢基准6个百分点以上且收益为正按1.50%并加收0.30%超额管理费，居于其间则按1.20%收取。

在主动权益发行的相对冰点期，该产品能够8天募足近20亿份，一是得益于中欧基金在主动权益领域的品牌积淀与招商银行渠道的主力销售，二是浮动费率机制下，管理人只有持续创造超额收益才能足额获取报酬，构成了对投资者的利益让渡与信心信号。

在2026年7月20日至2026年8月2日的观测窗口内，整个人身险市场新发产品规模呈现出持续缩量态势，这一现象不仅是季节性因素的客观反映，更是行业进行自发结构调整的体现。根据中国保险行业协会的人身保险产品信息库所披露的数据，本期全市场共计新发人身险产品35款，较上一统计周期（2026年7月6日至7月19日，新发72款）环比大幅下降了50%以上，自再上一统计周期（2026年6月22日至7月5日，新发492款）的集中爆发期以来呈现出显著的持续收缩态势。其中，本期人寿保险新发21款，年金保险新发14款，无健康险及其他新型产品新发记录。

这一总量数据的大幅回落，主因保险行业的“年中冲刺”效应消退。6月末至7月上旬，险企为冲击半年度保费规模，通常会集中释放储备产品，导致新发基数较高；而进入7月下旬，渠道重心转向下半年策略布局与产品转换，新发节奏自然放缓。然而，抛开季节性扰动，更深层次的原因在于当前行业正面临着严峻的资产负债匹配挑战与监管引导下的负债成本重塑，险企在产品定价与发行上展现出前所未有的审慎态度。

从结构性数据来看，本期新发市场呈现出“寿险主导、年金承压”的格局。在本期新发的35款产品中，人寿保险占比达60.00%，而年金保险占比为40.00%，与上一周期（人寿占比36.11%，年金占比63.89%）形成了反差。这种结构性反转背后，折射出险企在长端利率持续下行背景下的资产端投资收益压力。年金保险由于久期较长，且通常具有较为确定的预定利率，因此，部分险企主动收缩了年金险的供给，转而将发行重心向期限相对灵活、保障属性更强的人寿保险（尤其是增额终身寿险及其衍生形态）倾斜，试图通过产品结构的微调来缓解资产端再投资压力。

展望未来，短期内（未来一至两个月）新发市场预计将继续处于低位盘整阶段。随着各家险企半年报业绩披露完毕以及下半年业务规划的落地，新发节奏可能会逐步修复，但整体规模或将难以重现二季度的爆发式增长。长期来看，行业产品逻辑已在逐步发生转变。在监管层持续引导负债端降低成本的指引下，未来新发市场的总体规模将不再单方面依赖理财型产品的冲量，而是更看重险企能否在“保障”与“财富管理”之间找到新的平衡点。预计后续新发总量将维持在平稳中温和波动的状态，产品形态的多元化与风险共担机制的创新，将成为影响新发市场规模的重要变量。

1、人寿保险：

在人寿保险方面，本期新发的21款产品呈现出传统型与新型产品（分红型）平分秋色的格局。据统计，本期新发传统型普通型人寿保险10款，占比47.62%；分红型人寿保险10款，占比47.62%（其中现金红利7款，增额红利3款）；此外还有1款万能型终身寿险。从保障类型来看，终身寿险占据绝对主力，达到12款，两全保险8款，定期寿险1款。

这一结构反映了在预定利率下调预期下，险企正加速向“保底+浮动”模式转型。以同方全球「传世恒赢」(尊享版)终身寿险(分红型)和复星保德信星福家吉量版终身寿险(分红型)为代表，险企通过分红型增额终身寿险的设计，在提供基础保底利益的同时，赋予客户分享险企经营成果的权利。这种结构不仅有效缓解了险企在低利率环境下的刚性负债成本压力，也避免了因保单利益过度固化而导致的吸引力骤减。值得注意的是，本期仍有多款传统型普通型终身寿险（如东吴至尊恒睿增额终身寿险）发行，这表明在利率下行通道中，部分具有长期锁定收益需求的客户依然对传统险存在较强偏好，险企也在利用目前的时间窗口进行适度布局。

2、年金保险：

在年金保险方面，也呈现传统型与新型产品双轮驱动的局面。本期新发的14款年金险中，新型产品-分红型（现金红利）达到7款，占比50.00%；传统型普通型年金新发6款；万能险1款。在保障类型上，非养老年金保险10款，养老年金保险仅4款。这一数据表明，在久期较长的年金险领域，险企对利差损风险的防范更为严格，分红化转型已成为行业较明确的趋势。

虽然本期的分红险占比未有明显优势，但参考往期数据综合来看，无论是人寿保险还是年金保险，产品结构向“分红型”倾斜的分化特征已十分明确。短期内，随着消费者对低利率环境认知的深化，分红险有望在供需两端的共振下保持较高的新发占比，传统险或将进一步收缩。长期而言，这种分化将促使保险行业减轻对利差的依赖，推动险企提升资产负债管理能力与红利分配能力。未来，具备强大投研能力、能够实现平滑红利分配的险企，预计将在新一轮的产品分化中继续占据优势。

基于中国保险业协会公开披露的人身险产品信息及本系列报告的测算模型，本期（2026年7月20日至8月2日）及近几个月新发传统型年金保险产品的内部收益率（IRR）呈现出结构性分化与曲线形态变化。在长端利率持续低位震荡以及《中国人身保险业经验生命表（2025）》（即第四套生命表）全面应用的宏观与精算双重背景下，传统型年金的满期IRR中枢已系统性锚定于1.7%-2.0%的窄幅区间。透过收益曲线的演变轨迹可以发现，险企在负债久期管理、流动性溢价分配以及长寿风险对冲上的精算策略正走向分化。

1、时间维度上的纵向比较：定价策略的理性回归与微调

从时间维度上的纵向比较来看，传统型年金险的收益曲线形态正经历从适度溢价到更为均衡的演变。2025年四季度的新发产品，其收益曲线大多呈现标准的单调递增J型，流动性溢价与久期溢价分配相对均衡。例如，交银人寿于2025年10月24日发行的“颐享二号养老年金保险”，其10年IRR为1.21%，20年IRR为1.65%，满期IRR为1.85%；同期国民养老发行的“美好生活F01款”（2025/11/6）10年IRR为1.16%，满期为1.85%。这类产品的收益率随着时间推移平稳上升，符合传统储蓄型险种的定价逻辑。进入2026年二、三季度，险企在定价策略上出现了一定的试探与微调，随后逐步回归理性。以人保寿险的连续发行为例，其于2026年6月16日发行的“民享金养老年金保险（互联网专属）”，10年IRR罕见地设定为-0.32%，满期修复至1.75%，该设计通过压降前端现金价值来强行锁定长期负债资金；随后在7月1日发行的“岁悦芳华养老年金保险”，10年IRR回升至0.98%，满期为1.81%。而本期（2026年7月23日）新发的“人保寿险金岁月年金保险（互联网专属）”，其10年IRR显著提升至1.48%，20年IRR为1.76%，满期达到1.94%。通过控制变量比较人保寿险在近两个月内发行的三款产品，可以看出：在面临长端利率下行压力时，险企曾短暂尝试极端后置收益的定价模式，但出于市场接受度与销售实操的考量，本期产品（金岁月）的定价策略重新向兼顾前端流动性与长期收益的均衡点回归。这表明险企在负债端成本管控与客户需求之间找到了更为平稳的契合点。

2、非养老年金保险VS养老年金保险：功能定位驱动的曲线分化

在产品属性维度，非养老年金保险与养老年金保险因现金流给付结构的不同，其IRR分布特征呈现出温和但清晰的分化。

非养老年金保险偏向中短期财富规划与现价积累，其收益曲线整体趋于扁平化，呈现出“存款替代品”的稳健特征。以本期新发的“人保寿险金岁月年金保险（互联网专属）”为例，其10年IRR即达到1.48%，满期IRR为1.94%，前端起息速度快，长期持有的期限溢价相对较小。对比同一时期（2026年7月8日）阳光人寿发行的“鑫安人生（金尊版）年金保险”（10年IRR 1.36%，满期1.88%），人保金岁月在各个期限的收益均略胜一筹，体现了大型险企在互联网渠道布局非养老金产品时，对前端高确定性的追求。

反观养老年金保险，其核心功能在于长寿风险对冲与生存期现金流提取，收益曲线通常呈现更显著的久期溢价。以本期新发的“百年御享盛世养老年金保险”（2026年7月24日发行）为例，其10年IRR为1.06%，20年为1.40%，30年为1.61%，满期为1.76%。对比不同时期的类似产品，如2025年10月长城人寿发行的“紫荆关颐养版养老年金保险”（10年IRR 1.22%，满期1.73%），百年御享盛世在前端略作让步，但在满期收益上提供了更高的久期溢价。这种对比说明，非养老金产品正在加速固收化，满足客户中短期资金停泊需求；而养老金产品则坚持长期主义，通过精算设计鼓励客户长期持有以应对长寿风险。

3、大型公司VS中小型公司：定价主导权与跟随策略的分层

从机构主体维度比较，大型险企与中小型险企在定价策略上的梯队差异日益显著，市场分层格局深化。

大型险企（如人保寿险、中国人寿、太平人寿等）凭借庞大的存量资产规模、更强的久期匹配能力以及品牌渠道优势，展现出多矩阵的战略布局与定价主导权。前文提及的人保寿险在短期内连续发行三款策略不一的年金产品，且本期“金岁月”能够实现10年1.48%与满期1.94%的优异组合，充分体现了大型机构在不同客群与期限结构间的精准定价能力。此外，中国人寿在2026年4月发行的“鑫享添盈”满期IRR达2.05%，也印证了大型险企在投资端支撑下的定价空间。

相比之下，中小型公司的策略则显得更为稳健与聚焦。本期新发的“百年御享盛世养老年金保险”满期IRR设定为1.76%，处于行业中等水平。与前期中小险企如东吴人寿发行的“坤盈添利”（满期1.79%）或爱心人寿的“心相悦C款”（满期1.88%）相比，百年人寿并未盲目追逐高IRR以抢占市场，而是采取了相对保守的跟随策略，在控制负债成本的前提下维持产品的基本竞争力。这表明，在长端利率下行和“报行合一”的严监管环境下，中小险企定价空间受限，已不再倾向于通过价格战内卷，而是转向寻求差异化功能或特定渠道的突破。

4、趋势分析与结论

综合上述多维度分析，当前传统型年金保险市场正处于精算假设交替期的平稳过渡阶段。从趋势预测来看，短期内，随着监管对预定利率的持续引导以及新生命表的深入应用，传统型年金险满期IRR中枢易降难升，1.7%-1.9%将成为常态化收益上限。险企在定价时将更加依赖自身资产负债匹配能力，收益曲线的设计将更注重流动性与久期的平衡，类似于本期“人保金岁月”这种前后端兼顾的均衡型产品或将继续成为市场主流。长期而言，传统型年金险受制于刚性负债成本，新发占比将温和回落。行业产品结构将稳步向“低保底+浮动分红”的模式转型，分红型年金险将逐步接棒，以实现险企与客户风险的合理共担，推动行业向高质量发展迈进。

1、宏观经济、货币政策不符合预期变化；

2、海外不确定性因素加大；

3、数据更新不及时。