硬·AI
作者 | 鲍奕龙
编辑 | 硬 AI
两家AI云计算公司季报远超预期，推动新云计算板块集体反弹，重燃市场对AI基础设施需求的信心。
8月12日周三，CoreWeave收涨19%至107.73美元，Nebius单日暴涨34%至247.05美元，均创近期新高。
两家公司的第二季度业绩均大幅超越华尔街预期。CoreWeave销售积压订单攀升至1040亿美元，Nebius营收同比增长454%。
此番上涨迅速蔓延至整个AI基础设施板块：芯片制造商美光科技涨4.9%，云计算同业IREN劲升9.9%，标普500信息技术板块领涨，推动大盘小幅走高0.3%。
（AI板块涨势以算力基础设施、存储及半导体为主导）
市场由此开始重新审视此前弥漫的过度建设担忧，至少在短期内，AI算力需求已被证明是有合同支撑、有预付款背书的真实需求，而非停留于假设。
01
空头回补点火，涨势一触即发
此轮行情的爆发有结构性因素加持。
据Hazeltree旗下逾700家基金客户的仓位数据，CoreWeave、Nebius以及超微电脑在整个7月持续高居做空榜前十。高度集中的空头头寸，在亮眼的财报发布后成为推涨的燃料。
Nebius约24%的空头持仓比例，令其股价在单一交易日内从193美元跳涨至247美元。CoreWeave在周二盘后率先大幅拉升，随即引发整个新云计算板块的连锁买入。
这与7月份的市场背景形成鲜明对比。彼时美国芯片股单月下跌约20%，韩国综合股价指数跌22%，两者均创2008年以来最差单月表现，市场普遍担忧AI云计算公司存在过度建设和估值虚高问题。
02
订单积压印证需求强劲
华尔街见闻提及，CoreWeave的财务数据在规模上尤为亮眼。
公司第二季度营收达25.8亿美元，略超市场预期的25.6亿美元，创下连续第五个季度营收新高；每股亏损1.14美元，好于预期的1.41美元。
订单层面的数据更具说服力：当季销售积压订单升至1040亿美元，较去年11月近乎翻番；更值得关注的是，尚未计入第二季度财报的当前季度新增客户承诺已达250亿美元。
公司同步上调全年营收指引至124亿至132亿美元，此前区间为120亿至130亿美元。管理层还透露，托管推理业务的年化经常性收入已从上线时的约100万美元，在数月内迅速突破1亿美元，并以2.5亿美元作为年底目标。
Nebius同样表现出色。公司第二季度营收5.823亿美元，同比增长454%；调整后EBITDA达2.36亿美元，利润率41%。
当季完成四笔平均规模逾10亿美元的大单，客户预付款覆盖资本支出的50%至60%；一次算力竞价拍卖的成交价较此前最高Blackwell报价高出15%。
Raymond James分析师团队在报告发布后重申125美元目标价，并表示：
投资者低估了CoreWeave发展为领先超大规模云服务商的潜力。
03
多空分歧：资本回报之争
多头的逻辑在于需求持续跑赢供给，定价能力不断强化。
据报道，英伟达正主导一项规模约5000亿美元的基础设施融资计划，重点面向AI云专业服务商。Piper Sandler将CoreWeave目标价上调至153美元，列为首选股票；Citizens维持180美元目标价。
Wealth Enhancement高级投资策略师Ayako Yoshioka表示：
至少在近期，需求正全面压倒供给。
CoreWeave联合创始人兼首席发展官Brannin McBee亦指出，公司近期以接近全价签署了一批2020年发布的英伟达A100芯片合同，期限延伸至2029年，显示旧代AI芯片的保值能力依然强劲。McBee说：
在推理和工程需求的双重驱动下，老一代GPU的使用周期正在延长，我们在整个机队中都观察到这一现象。
空头方面则持保留意见。DA Davidson维持中性评级，目标价100美元，认为CoreWeave约9%的资本成本高于约4%的隐含回报率，意味着"每建设一座数据中心都在持续损毁价值"。
Bernstein维持跑输大盘的评级，指出资本支出增速快于营收增速。CFRA Research高级副总裁Angelo Zino亦警告：
我们正在建设如此大规模的算力，供需之间潜在的错配问题依然存在。一旦泡沫破裂早于市场预期，受冲击最重的恰恰是新云计算公司。
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