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来源：信达证券
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AI 算力爆发叠加极端天气频发，美国区域性电力紧缺问题持续发酵，电网可靠性警报反复响起。市场多将缺电简单归结为新能源出力波动，本报告跳出短期表象，从百年电力制度变迁视角，溯源本轮电力危机的底层逻辑。
美国电力体系历经两次关键制度变革，监管框架、市场机制、投资模式逐步定型。长期市场化改革之下，资本倾向回报周期更短的风光、气电项目，煤电、核电等稳定基荷电源持续加速退出；叠加全国电网老旧、跨州输电通道不足，电力供给弹性持续收缩，埋下长期结构性隐患。
需求端迎来全新变量。AI 数据中心形成持续性高负荷用电增量，彻底打破过去数十年电力需求平稳格局。风光具备间歇性短板，短期内难以完全承接新增负荷，煤电作为关键兜底电源的战略价值重新凸显，煤电延期运营预期升温，直接重塑美国电煤需求前景。
报告完整复盘美国电力行业百年演进脉络，厘清制度变革、电源结构、电网基建三者之间的矛盾；量化推演缺电格局下煤电存续、电煤消费、能源价格的传导路径。立足美国能源供需新格局，研判全球煤炭需求边际变化，挖掘煤炭板块长期价值重估逻辑，为把握海外能源周期提供完整分析框架。
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