财报制造减亏假象,天合实控人股价低位套现离场

2026年8月10日晚，天合光能一则《股东询价转让计划书》将实控人高纪凡推至聚光灯下。四天前，公司刚交出一份归母净利润大幅减亏的半年报。两组信息放在一起，反差格外刺眼。

询价转让计划书公告

公告数据清晰呈现了极端悬殊的分配格局。

高纪凡直接持有公司2.64亿股，持股比例11.28%，本次计划转让3610万股，占其个人持股总量的13.67%。而一致行动人江苏盘基仅象征性拿出20万股，占其自身持股的0.07%。高纪凡一个人的转让量占到了总量的99.4%。

这次减持的核心目的只有一个：高纪凡个人套现。

若转让完成，高纪凡个人直接持股比例将从11.28%降至约9.74%，首次跌破10%的整数关口。不过，其一致行动人合计持股仍将从32.59%降至31.04%，控制权未发生实质变化。

天合光能创始人 高纪凡

为什么选择询价转让？科创板大股东减持通常有三条路径：二级市场集中竞价、大宗交易、询价转让。前两种方式要么直接冲击股价，要么自行寻找对手方。

而询价转让通过机构簿记建档定价，受让方锁定6个月，相当于把分散抛压转化为机构的中期持仓。定价下限为前20个交易日均价的70%，最终价格由机构竞价产生。中金公司担任本次转让的组织者。

8月11日晚间公司公告，3630万股已获全额认购，转让价格为12.59元/股，转让金额约4.57亿元。

减持公告发布前四天，天合光能刚刚披露2026年半年度报告。

先看归母净利润。2026年上半年，公司实现营业收入319.85亿元，同比增长2.99%；归母净利润亏损2.70亿元，较上年同期亏损29.18亿元大幅减亏90.74%。

再看扣非净利润。扣非归母净利润亏损28.90亿元，与上年同期亏损29.56亿元几乎持平。

天合光能2026 年半年度报告截图

两者之间26.20亿元的“剪刀差”，源于非经常性损益。公司部分处置了前期战略性交易中所获T1 Energy Inc.的股权资产，取得投资收益5.58亿元；同时剩余未处置股权公允价值上升，确认公允价值变动收益21.35亿元。两项合计约26.92亿元。

归母净利润的大幅减亏，主要靠“炒股”收益支撑，光伏主业并没有实质性好转。

经营数据也印证了这一点。2026年上半年公司组件出货量超25GW，而2025年同期超32GW，同比下滑约两成。光伏产品营业收入同比下滑11.39%。组件毛利率虽转正至1.27%，但距离行业正常盈利水平仍有巨大差距。

积极信号同样存在。储能业务出货量超5GWh，同比增长188%；经营活动现金流净额50.72亿元，同比增长175.14%；第二季度单季实现归母净利润0.13亿元。但扣非层面的大额亏损，依然是无法回避的现实。

这截至2026年6月末，公司总资产1147.85亿元，资产负债率77.70%。

在股价处于历史底部区间选择折价减持，公告仅以“自身资金需求”一笔带过。

询价转让计划书公告截图

要理解真实动因，需回溯到2017年。彼时天合光能正推进从纽交所退市、筹划回归A股，高纪凡与厦门国际信托签署总额45.69亿元的贷款合同，期限60个月，年利率6%，资金来源于兴业银行。

2022年2月贷款到期时，高纪凡无力一次性偿还数十亿元本金。债权从厦门国际信托转移至渤海国际信托，还款期限展期。之后又一次展期，延至2026年9月。

天合光能近三年业绩承压，2024年和2025年均无现金分红。分红断流，高纪凡缺乏稳定现金来源偿还这笔巨额个人债务。此次减持很可能正是为了化解迫在眉睫的兑付压力。

此外，个人持股跌破10%后，实控人后续减持将不再适用持股5%以上大股东的严格信披约束，未来减持灵活性大幅提升。

对比2024年高纪凡向妻子吴春艳转让5%股份的操作：协议转让价20.88元/股，属于一致行动人内部资产调配，股份未流向外部。本次面向外部机构的询价转让，是实控人首次公开对外套现，性质完全不同。

天合光能实控人的这次询价转让，表面看是一次合规的股东减持，实际上是一道精心计算过的算术题：高纪凡把个人持股的13.67%变成了约4.57亿元现金，同时把接盘压力分散给6个月的锁定期。

接下来值得关注的是：这笔近十年的债务能否如期偿还？在光伏行业产能出清尚未完成的背景下，实控人的股权变动节奏，或将成为判断行业底部拐点的辅助参考指标。