办公室在大公园旁边，抬头可以俯瞰公园的绿意盎然，天空也开阔，时不时看见远处蜻蜓般大小的飞机缓行爬升。一条笔直的城市快速路隐约在绿色中，从左到右，像儿童的汽车玩具的汽车，缓慢穿梭，时隐时现。景色很美。跟川西的美截然不同，城市的美舒适、安全，川西的美磅礴、不讲道理。图片是公园实拍，非常舒服。
- 腾讯Q2财报：收入端超预期、利润端稳健、AI军备加码自由现金流转负
广告+22%是大号亮点。比预期+17%高出5pct，这是在广告淡季拿到的增速，说明AI驱动的广告变现效率正在加速。
国内游戏+17%远超预期。
营收首次单季突破2000亿，2048亿是历史新高。
资本支出528亿，同比+176%，直接后果是自由现金流转负（-138亿），剔除AI预付款后也仅376亿（去年同期509亿）。原因是"大幅增加了算力采购"。Workbuddy（2000万MAU）+CodeBuddy+微信小微的AI产品矩阵正在成型，下一阶段看用户增长→商业化验证的转化。
从8月开始，可以明显感觉到身边用workbuddy和trae的朋友越来越多，体验也是越来越好。
AI的钱分三步走。第一阶段半导体设备厂家受益，就像老板开奶茶店，得先买材料和设备，钱给供应商赚走。第二阶段，老板开张做活动试营业（这不就是workbuddy在做的吗？每天登录可领积分）。第三阶段老板赚钱，同时扩大对供应商采购，产业链一起赚钱。
目前处于第二阶段，尤其在国内算力capex与海外明显错位、也更加克制。
半导体设备最美好的夏天结束了，可能还有最好的秋天、冬天值得期待。但这不意味着大V反转是必然，保持观察，保持乐观。
- 紫金矿业：反周期买矿、低风险增储、低成本采矿
再次认真看紫金矿业的故事，收获很多。创始人陈景河，自己总结的三原则："反周期买矿、低风险增储、低成本采矿。"另一个版本叫"三不原则"：不追热点、不追高价、不追风口。在今天发的另一篇报告《紫金矿业：一场"初恋般的梦"》有更详细的故事。
紫金矿业 (601899.SH) 今日发布 2026 年中期权益分派实施公告，以扣除回购专用账户股份后的 A 股总股本 205.24 亿股为基数，每股派发现金红利 0.42 元 (含税)，向全体 A 股股东共计派发现金红利 86.2 亿元。股权登记日为 2026 年 8 月 20 日，除权 (息) 日及现金红利发放日为 2026 年 8 月 21 日。
放两张之前算的PE、PB图，当时A股价格大约28左右。看PE会有误导，资源股在周期繁荣期收入利润表现良好，PE反而看起来不高。
