本报告由“亚思维”制作提供。任何对本报告的阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所载的全部内容。
一、公司简介：
深圳市铂科新材料股份有限公司（股票代码：300811），成立于2009年9月，总部位于深圳市南山区，是一家主要从事金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件的研发、生产和销售的高新技术企业。公司为电能变换各环节电力电子设备或系统实现高效稳定、节能环保运行提供高性能软磁材料、电感以及整体解决方案。公司产品广泛应用于光伏发电、储能、新能源汽车及充电桩、数据中心（包括UPS、服务器电源、GPU/ASIC/FPGA/CPU芯片电源、光模块等）、消费电子（包括AI手机、AI PC、DDR、充电宝等）、智能驾驶、通讯电源、变频空调、电能质量整治（有源电力滤波器APF）、轨道交通等多个战略新兴领域。
公司控股股东为深圳市摩码新材料投资有限公司，持股22.49%；实际控制人为杜江华先生，通过摩码投资间接持股及直接持股合计控制公司约24.54%的股权。公司于2019年12月在创业板上市。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于第四个五年规划（2023-2027年）的中正之年（2025年），正处于从传统磁性材料企业向泛半导体领域扩展的关键转型期。公司已完成从单一金属软磁粉芯业务向"金属软磁粉芯+芯片电感+金属软磁粉末"三大业务条线协同发展的战略升级，正在推进全球化布局（设立泰国生产子公司、香港投资和贸易子公司等），并进入产能快速扩张期。2025年作为"固本强基、强能创优"的关键节点，公司芯片电感业务已成为第二增长曲线，业务结构由以磁性材料为主扩展至泛半导体领域。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）技术研发优势：作为国家高新技术企业，公司积累了低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型和铜铁共烧一体高压成型等关键核心技术。相关核心技术取得了中国有色金属工业科学技术一等奖、广东省科技进步二等奖及中国专利优秀奖等荣誉。公司深入原子层面研究材料特性，自主研发铁硅铬粉，其高球形度、饱和磁感应强度（Bs≥1.5T）比进口产品更高，且防锈性能优异，已通过头部客户认证并实现进口替代。非晶纳米晶粉末的高频低损耗特性达到行业领先水平，已进入量产导入阶段。
（2）完整的产品体系优势：公司建立了一套全球领先的可覆盖5kHz~10MHz频率段应用的金属磁粉芯体系，从"铁硅1代"迭代升级至"铁硅5代"。在芯片电感领域，实现了从发电端到负载端全场景电能变换（涵盖DC/AC、AC/AC、AC/DC、DC/DC）的产品线全覆盖。
（3）产业链协同优势：公司整合了磁性材料产业链从磁粉到电感元件的研发、生产和销售环节，具备同客户及用户协同发展的能力，可以从磁性材料原材料到电感元件的各环节进行生产成本和品质的控制。
（4）行业先发优势：公司引领了金属软磁粉芯在变频空调、光伏逆变器、UPS、新能源汽车和半导体行业的应用，具备较强的市场开拓能力和产品适配能力。
（5）研发投入持续加大：2025年研发费用1.52亿元，同比增长29.38%，占营业收入比例8.41%，较2024年的7.04%和2023年的6.45%持续提升。研发人员312人，同比增长21.40%，占员工总数8.92%。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年营业总收入为 18.02亿元，较2024年的16.63亿元增长 8.38%。评价：收入保持稳健增长，但增速较2024年的43.54%明显放缓，表明公司处于高增长后的平稳期，需关注后续新增长动力的释放。
2）归母净利润：2025年归母净利润为 4.18亿元，较2024年的3.76亿元增长 11.29%。评价：利润增速略高于收入增速，显示盈利质量有所提升，但同样增速较2024年的46.90%大幅回落，需关注利润增速能否重新提速。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：2025年ROE为 15.14%，ROIC为 13.09%；2024年ROE为 18.00%，ROIC为 14.87%。两项指标均有所下降。评价：股东和资本使用回报率均下滑，主要因权益和资本基数扩大，但盈利能力未能同步跟上，需关注资产使用效率的变化。
4）销售毛利率：2025年销售毛利率为 42.06%，2024年为40.70%，同比提升 1.36个百分点。评价：毛利率改善，反映产品结构优化或成本控制有效，是积极信号，有助于提升整体盈利能力。
5）期间费用率：2025年期间费用率为 14.97%，2024年为14.27%，同比上升 0.70个百分点。评价：费用率略有上升，可能与销售扩张或管理费用增加有关，需关注费用控制是否继续保持。
6）销售成本率：2025年销售成本率为 57.94%，2024年为59.30%，同比下降 1.36个百分点。评价：成本率下降与毛利率提升相呼应，进一步验证成本管控或产品结构改善的正面效果。
7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为 83.09%，2024年为29.92%，大幅提升。评价：经营性现金流向好，盈利的现金保障能力显著增强，这是年报中非常积极的变化，表明利润质量实际提升。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为 4.43次，2024年为4.83次，略有下降；应收账款周转率为 2.86次，2024年为3.29次，同样下降。评价：两项周转率均小幅放缓，可能反映销售速度有所减慢或回款周期拉长，需持续跟踪运营效率。
9）应收账款和存货：2025年末应收账款为 6.50亿元，高于2024年的6.10亿元；存货为 2.81亿元，高于2024年的1.91亿元。评价：两项资产均有上升，结合周转率下降，说明资金占用增加，对现金流和运营效率形成一定压力。
10）资产负债率：2025年末资产负债率为 23.00%，2024年为24.66%，同比下降 1.66个百分点。评价：负债率保持在较低水平且有所下降，财务结构稳健，偿债风险低，有充足财务弹性。
总体评价：该公司2025年整体经营稳健，收入和利润均实现正增长，毛利率改善，现金流质量大幅提升，资产负债结构健康。但需注意：①增速明显放缓，增长动能减弱；②ROE和ROIC下滑，资本使用效率下降；③应收账款和存货增加，周转放缓，运营效率面临一定挑战。总体来看，公司盈利质量有所增强，财务安全性良好，但未来需关注新增长点的开拓和资产运营效率的改善。综合评级为“稳健但增长放缓”。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力和美誉度：公司是全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，荣获国家工信部第七批国家级制造业单项冠军示范企业、专精特新"小巨人"企业、中国专利优秀奖、中国有色金属工业科学技术一等奖、广东省科技进步奖二等奖、中国创新创业大赛新材料行业全国总决赛第二名、中国电子材料行业"磁性材料专业前十企业"、广东省名牌产品、深圳市知名品牌等众多殊荣。在金属软磁材料领域，公司产品性能处于全球领先水平，芯片电感产品已实现对国际大厂的进口替代。
质量水平：公司产品性能达到世界领先水平，特别是在芯片电感领域，公司自主研发的铁硅铬粉饱和磁感应强度（Bs≥1.5T）比进口产品更高，且防锈性能优异。非晶纳米晶粉末的高频低损耗特性达到行业领先水平。公司先后通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、IATF16949质量管理体系。
客户分布及主要客户：公司产品广泛应用于多个战略新兴领域，客户包括ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、MPS、TDK、台达、田村、伟创力（Flex）、威迈斯、阳光电源、伊顿、英飞凌以及中兴通讯等众多国内外知名企业。在芯片电感领域，公司与MPS等现有客户不断深化合作，报告期内还与伟创力等多家全球知名厂商建立了合作关系。在ASIC领域，随着谷歌、亚马逊、Meta和微软等AI巨头加速大规模部署自研ASIC芯片，公司芯片电感产品面临巨大市场机会。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
公司所属行业为电子元件及电子专用材料制造行业，是国家战略性新兴产业重点产品。
上游：主要包括铁、硅、铝、镍、钴等金属原材料供应商，以及生产设备制造商。
下游：应用领域极为广泛，包括光伏发电、储能、新能源汽车及充电桩、数据中心（AI服务器、光模块等）、消费电子（AI手机、AI PC等）、智能驾驶、通讯电源、变频空调、轨道交通等。随着"双碳"目标推进、AI算力爆发、能源安全战略实施，下游需求持续增长。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
金属软磁粉芯：在"双碳"、"新基建"、"人工智能"和"能源安全"积极推进的背景下，全球光伏、新能源汽车及充电桩、储能、数据中心、服务器以及5G基站建设等领域迎来持续发展机遇，市场对金属软磁材料的需求持续增长。
芯片电感：根据华为及全球计算联盟GCC的最新预测，2030年人类将全面进入YB数据时代，相较2020年，通用算力将增长10倍至3.3ZFLOPS，而AI算力将增长500倍，突破100ZFLOPS。根据TrendForce研究，2025年全球AI服务器出货量大幅增长。AI芯片功耗急剧攀升、电流瞬态变化剧烈、开关频率大幅提高，传统铁氧体电感因饱和电流低、体积大、高频损耗高等瓶颈已无法适配，金属软磁芯片电感需求呈爆发式增长。由于高端芯片电感技术壁垒高、产能有限，预计未来较长一段时间仍将处于供不应求的状态。
金属软磁粉：Canalys数据显示，受AI终端与高端化拉动，2025年全球消费电子市场规模达1.32万亿美元，同比增长17.9%。AI技术深度赋能行业，各大消费电子品牌积极探索与AI大模型融合发展，包括AI手机、AI PC及XR等领域，将引领消费电子新一轮产品创新周期。
3、公司的市场地位：
公司是全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，在金属软磁粉芯行业中保持市场领先地位。在光储应用领域，公司继续保持超高市场占比。在芯片电感领域，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，研发出具有行业领先性能的芯片电感，实现了从发电端到负载端电能变换的产品线全覆盖，开辟了服务泛半导体供电领域的全新赛道。公司是全球范围内少数能够量产高端一体成型芯片电感的企业之一，在AI服务器GPU芯片供电领域占据重要市场份额。
4、公司的竞争对手：
在金属软磁粉芯领域，国际竞争对手包括美磁（Magnetics）、阿诺德（Arnold）等；国内竞争对手包括东磁股份等。
在芯片电感领域，竞争对手包括TDK、村田（Murata）等日系企业，以及国内的一体成型电感厂商。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）材料-元件-器件的全产业链贯通能力：公司拥有从金属软磁粉末制备到粉芯成型再到电感元件制造的完整产业链，具备成本和品质控制优势。
（2）技术迭代和定制化能力：公司以终端应用需求为产品开发导向，具备快速响应客户需求、定制化开发产品的能力，从"铁硅1代"迭代至"铁硅5代"，建立了全球领先的金属磁粉芯体系。
（3）客户粘性和协同优势：公司通过与用户的技术合作来指导研发与生产，下游客户通常会与供应商保持相对稳定的合作关系，公司积累了大批优质用户资源。
（4）性价比优势：公司在性能占优的前提下更具性价比优势，特别是在国产替代趋势下，公司产品已实现进口替代。
（5）产能扩张和交付能力：公司持续推进产能建设，核心产品良率大幅提升，交付周期缩短，能够满足客户多型号、大批量、高频次的敏捷交付需求。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的信息，结合公司正在投资兴建的项目、产能规划以及行业发展趋势，对公司未来三年利润增长情况进行推测分析：
1、增长驱动因素分析：
（1）芯片电感业务持续高速增长：2025年下半年，公司芯片电感业务已恢复高速增长态势。2026年，随着ASIC芯片在AI服务器中的应用占比大幅提升（谷歌、亚马逊、Meta、微软等AI巨头加速部署自研ASIC），以及AI手机、AI PC、智能驾驶等端侧设备的快速普及，芯片电感需求将呈爆发式增长。公司正在加速推进惠东生产基地的新型高端一体成型电感建设项目，争取2026年尽快投入使用。同时，公司在ASIC、光模块等领域已取得量产突破，DDR等领域的一体成型电感产品正在推进市场推广、送样认证和量产交付。
（2）金属软磁粉芯业务稳健增长：全球可再生能源装机持续扩张，光伏、储能、新能源汽车等领域保持增长。公司在光储领域继续保持超高市场占比，新能源汽车及充电桩领域持续取得比亚迪、华为等品牌认可，海外市场取得系列重大客户突破。但空调应用领域因产能紧张采取主动放弃部分低价市场的策略，可能略有拖累。
（3）金属软磁粉末业务快速放量：公司稳步推进新粉体工厂筹建，报告期内已有多条非晶纳米晶、水雾化铁硅铬粉末生产线完成建设并顺利投产，预计新生产基地全面建成投产后将有效缓解产能瓶颈。铁硅铬粉已实现进口替代并加速批量交付，非晶纳米晶粉末处于快速放量过程中。
（4）全球化布局贡献增量：泰国子公司和香港合资公司正在推进产线建设、团队搭建和业务开拓，2026年起将逐步贡献收入和利润。
（5）新领域拓展：公司重点培育应用于无人机、机器人等领域的轴向磁通电机磁芯，以及应用于泛半导体领域的磁流体密封等技术和产品，有望在未来2-3年形成新的增长点。
2、具体利润增长预测：
2026年：预计净利润约5.20-5.50亿元，同比增长约24%-32%。
增长主要来自：芯片电感业务受益于AI算力爆发和ASIC芯片渗透率提升，预计增速在40%-50%以上，贡献主要增量；金属软磁粉芯业务保持10%-15%的稳健增长；金属软磁粉末业务随着新产能释放，预计增速在30%以上。惠东新型高端一体成型电感项目预计2026年投入使用，将有效提升芯片电感产能和交付能力。
2027年：预计净利润约6.50-7.00亿元，同比增长约25%-27%。
增长主要来自：芯片电感业务继续高速增长，AI端侧设备（AI手机、AI PC、智能驾驶）芯片电感产品进入大规模量产阶段，DDR、光模块等领域产品放量；泰国生产基地全面投产，海外市场贡献显著增量；金属软磁粉末新工厂全面投产，产能瓶颈解除，业务规模快速扩大。四五规划收官之年，公司战略部署全面落地。
2028年：预计净利润约8.00-8.80亿元，同比增长约23%-26%。
增长主要来自：芯片电感业务进入成熟增长期，但AI算力需求持续旺盛，云边端协同发展趋势下，端侧算力需求保持增长；轴向磁通电机磁芯、磁流体密封等新产品逐步产业化，形成第三增长曲线；全球化布局深化，境内外生产基地协同效应充分发挥。行业自然增长叠加公司新产品、新市场拓展，保持稳健增长。
3、三年年均增长率：
2026-2028年三年净利润年均复合增长率（CAGR）预计约为24%-28%。
需要说明的是，以上预测基于以下假设：全球AI算力投资持续、光伏储能等新能源领域保持增长、公司产能建设按计划推进、新产品认证和量产顺利、宏观经济环境相对稳定。若AI行业资本开支波动、地缘政治风险加剧或产能建设不及预期，实际增长可能偏离预测。此外，行业竞争加剧可能导致毛利率承压，也是需要关注的风险因素。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：72.67、85.82、74.51
注：$铂科新材$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
