2026水泥行业发展研究报告丨东方不亮西方亮?水泥行业正在 “出海求生

2021年，中国房地产新开工面积还有19.9亿平方米。

2025年，这个数字只剩下约5.9亿平方米。四年时间，跌去七成。

新房建设规模大幅收缩，水泥行业最核心的需求引擎同步失速。2021至2025年，房地产端水泥需求从8.4亿吨回落至5.7亿吨，四年缩水2.7亿吨，占到全国水泥总减量的近四成。基建、民用两大市场同样同步走弱——基建水泥需求由9.9亿吨降至7.6亿吨，缩减2.3亿吨；农村自建、小型民用市场需求从5.5亿吨下滑至3.6亿吨，减少1.9亿吨。三大下游板块同步收缩，直接带动全国水泥总产量从23.8亿吨跌至16.9亿吨，四年累计减产6.9亿吨，整体降幅接近三成。

与国内需求持续收缩的清冷局面截然不同，海外市场走出了蓬勃上行的成长曲线。

当中国水泥需求遭遇“断崖”，全球其他区域的水泥窑炉正烧得滚烫。印度水泥产量从2.8亿吨攀升至4.5亿吨，中东及非洲区域产量由4.2亿吨增长至5.34亿吨。一冷一热之间，全球水泥产业的生产重心正加速从东亚向印度、非洲等新兴市场转移。

全球水泥产量从2021年的43.12亿吨下降至2025年的38.65亿吨，五年累计减少4.47亿吨，降幅约10.4%。

但2025年降幅已骤然收窄至0.5%，仅减少约1,900万吨，市场正逼近本轮周期的底部区域。中国产量减少约6.9亿吨，全球除中国以外的产量却从约19.3亿吨增至约21.8亿吨，增加约2.5亿吨。中国占全球水泥产量的比重从约55%下降至约44%。

印度是过去五年最耀眼的增长极。产量从2.8亿吨快速增长至4.5亿吨，五年累计增长约61%，年均增速约12.5%。印度城镇化率仅约36%，人均水泥消费量约300公斤，仅为中国高峰期的不到五分之一。增长空间巨大。

中东及非洲从4.2亿吨增至5.34亿吨，五年累计增加1.14亿吨，增幅约27.1%。沙特“2030愿景”推动的NEOM新城、红海旅游项目持续释放需求；尼日利亚、埃塞俄比亚等人口大国的城镇化和基建正处于加速期。中国水泥企业（华新水泥、西部水泥等）在非洲的产能布局是区域产量增长的重要推手。

东南亚从3.7亿吨增至4.28亿吨，增长约15.7%。欧洲从2.9亿吨微降至2.56亿吨，北美稳定在1.45至1.53亿吨之间。两个成熟市场表现平稳，降幅远小于中国。

全球水泥生产重心的转移已不可逆转。中国减产为其他区域腾出了市场空间，印度、非洲和东南亚正在分食这部分蛋糕。

中国水泥行业正处于前所未有的深度调整期。产量从23.8亿吨逐年下降至16.9亿吨，累计减少6.9亿吨，降幅达29%。2022年和2024年降幅最大，分别同比下降10.4%和9.6%。2023年降幅一度收窄至5.2%，市场曾出现企稳预期，但2024至2025年降幅再度扩大，需求仍在寻底。

更严峻的是产能过剩。熟料产能从18.4亿吨缓慢下降至17.0亿吨，五年仅减少1.4亿吨，降幅约7.6%。产量降了29%，产能只降了7.6%，产能利用率从74%一路下滑至50%，五年间下降24个百分点。全行业约一半的熟料产能处于闲置状态，每两条熟料生产线中就有一条处于停产或低负荷运转。

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产能利用率跌破50%在制造业中属于极端过剩区间。熟料窑线即使停产，折旧、人工和维护费用仍将持续发生，闲置产能不贡献收入，反而成为沉重的成本负担。2025年是产能去化降幅最大的一年，熟料产能减少约9,000万吨，与龙头企业主动关停低效窑线的动作相呼应，但50%的利用率仍意味着供给端还有巨大的出清空间。

房地产是需求塌陷的最大来源。水泥需求量从8.4亿吨降至5.7亿吨，减少2.7亿吨，降幅约32%。降幅走势呈“W型”，2022年和2025年是降幅最大的两个年份，分别下降11.1%和11.0%。新开工面积从2021年约19.9亿平方米的高点断崖式下滑，直接影响地基和主体结构施工阶段的水泥用量。

基建领域同样不容乐观。需求量从9.9亿吨降至7.6亿吨，减少2.3亿吨，降幅约23%。2025年降幅约6.3%，走势相对平稳。降幅扩大的原因在于投资结构正在从“钢筋混凝土密集型”的传统基建转向“设备密集型”的新基建，单位投资的水泥消耗强度持续走低。地方政府土地出让收入大幅下滑也制约了地方基建项目的资金配套能力。

民用市场是三大板块中降速最快的。需求量从5.5亿吨降至3.6亿吨，减少1.9亿吨，降幅约35%。2024年降幅高达18.2%，创五年最高。农村自建房和城镇个人建房在收入预期转弱背景下显著降温，叠加部分地区加强宅基地和自建房审批管理，在建规模受到行政约束。2025年降幅急剧收窄至3.2%，但这不是需求恢复，而是2024年已跌至低基数后的自然趋缓。

从占比看，工程基建已从约42%上升至约45%，取代房地产（从约35%降至约34%）成为第一大需求来源。行业过去二十余年依赖的“双轮驱动”模式已实质性终结，正进入以基建和存量维护为主要支撑的单极需求时代。

水泥行业的竞争壁垒不在生产线，在矿山。

石灰石是水泥生产最关键的原料，生产1吨熟料约需消耗1.21吨石灰石。企业的选址逻辑遵循“靠近矿山”而非“靠近市场”，矿山资源的分布格局直接决定了区域供给的竞争态势。大型水泥企业普遍拥有自有矿山，能够实现较大比例自供。

上游能源成本主导盈利。煤炭和电力成本占生产成本的60%以上。煤价波动是影响水泥企业盈利能力的最敏感变量。2022年煤炭价格高企叠加水泥售价下跌，中国建材毛利率从23.9%骤降至17.0%，降幅近7个百分点。

中游呈现区域性竞争格局。水泥“短腿属性”决定经济运输半径有限——公路100-200km、铁路300-500km、水运可达1,000km以上。这一特征决定了水泥企业本质上是“领地型”竞争者。沿江沿海布局的企业具备成本外溢优势，而内陆企业则被锁定在各自的市场半径内。

行业集中度偏低但提升趋势明确。中国前十家企业的市场份额约为58%-60%，显著低于英国（96%）、法国（93%）、日本（85%）等成熟市场。2016年，金隅与冀东完成战略重组，冀东水泥控制京津冀约57%的水泥市场份额，一跃成为中国第三、世界第五大水泥企业。中国建材将旗下水泥资产注入天山股份，熟料产能超3.3亿吨，成为全球产能第一的水泥企业。这两次整合为后续区域整合提供了可复制的范本。

在产品结构方面，特种水泥是值得关注的亮点。2021至2024年，全球特种水泥产量稳定在3.4亿吨，2025年增长2.9%至3.5亿吨，创五年新高。中国特种水泥产量从1.43亿吨降至1.19亿吨，降幅约16.8%，明显低于通用水泥29.5%的降幅。特种水泥占全国总产量的比重从6.0%小幅上升至7.0%。其吨价和吨毛利通常为通用水泥的两至三倍，在行业总量萎缩的背景下，这一占比的被动提升意味着行业平均盈利结构正在发生微弱的改善。

2025年，水泥行业正式纳入全国碳排放权交易市场，2024年为首个管控年度。碳排放从此成为有成本的生产要素。

分阶段推进：2024至2026年为启动实施阶段，2027年后进入深化完善阶段，2028至2030年碳配额将逐步收紧。水泥行业约六成排放来自石灰石分解的工艺过程，无法通过燃料替代消除，深度脱碳必须依赖碳捕集、利用与封存等前沿技术。

欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2026年正式对水泥进口商征收碳费用。出口至欧盟的水泥将被征收与碳排放挂钩的碳关税，倒逼出口型国家加速低碳转型。这一机制正在重塑全球水泥贸易格局，高碳排放的水泥资产在贸易中的竞争力将逐步削弱，而拥有低碳技术和资产的企业将获得估值溢价。

豪瑞集团的战略转型是最具代表性的案例。2018至2024年，公司累计退出24个国家市场，回笼资金约94亿瑞郎；同期完成71项收购，集中于轻质材料和建筑解决方案。2025年将北美业务分拆上市，估值约300亿美元。公司的核心逻辑是将低估值、高碳排放的传统水泥资产逐步剥离，将资本集中于屋面、防水、保温、预制构件等高附加值、低碳属性的业务。

对中国企业而言，碳约束是挑战也是机遇。碳配额约束将推动中小企业在成本压力下退出或被并购，行业集中度有望加速提升。具备碳资产管理能力和低碳技术储备的龙头企业，将在碳市场成熟后享有估值溢价。

在国内需求持续下行的背景下，出海已成为中国水泥企业最核心的增量战略。

截至2025年末，中国企业在海外的水泥总产能正式突破1亿吨大关，海外生产线合计92条，总产能约10,247.9万吨/年。2025年海外投资总额超120亿元人民币，新增水泥产能超2,000万吨。

华新水泥是出海浪潮中最具代表性的企业。海外布局横跨非洲、东南亚、中东、中亚、南美共14个国家和地区。

2024年海外收入79.84亿元，同比增长47%，占总收入比重提升至23.5%。2025年以7.73亿美元完成收购尼日利亚拉法基非洲83.81%股权，一次性获得尼日利亚4家大型水泥工厂，年产能1,060万吨。

2025年海外利润预计超过公司总利润的50%，海外业务已从补充性收入来源跃升为利润的核心支柱。公司计划一至两年内将海外产能提至5,000万吨，三至五年内提至7,000万吨。

海螺水泥2025年海外收入58.5亿元，同比增长约25%，占总收入7.1%。柬埔寨金边海螺项目建成运营，海外产能约1,700万吨。

中国建材海外收入占比从不足7%提升至超过18%。非洲是海外最大单一市场，占比从3.19%提升至5.77%。中东占比从0.50%跃升至4.26%，增速最快。

出海的经济逻辑清晰：国内吨价仅约46美元/吨，而美国约165美元/吨、欧洲约150美元/吨。海外市场的毛利率显著高于国内。但风险同样不容忽视——非洲部分国家的政治风险、汇率波动、跨文化管理挑战，以及多企业密集布局后海外市场可能出现的“内卷”，都是现实的考验。

中国水泥市场已形成“四巨头”主导的竞争格局——中国建材、海螺水泥、金隅冀东、华新水泥四家企业构成第一梯队。但各企业的经营路径和应对策略分化明显。

中国建材是全球产能规模最大的水泥企业，但过去五年收入从2,736.8亿元降至1,778.5亿元，累计降幅约35%。水泥板块收入从1,375.42亿元降至567.49亿元，降幅高达59%。公司正在通过海外扩张和骨料、混凝土一体化寻找新增长点。

海螺水泥素有“水泥茅”之称。收入从1,679.6亿元降至825.3亿元，降幅约51%。但利润率从2023年9.6%的低点回升至2025年12.6%。公司的T型战略布局——熟料沿江、水泥沿海——利用长江水运低成本优势，在行业底部阶段发挥了利润护城河作用。2025年骨料和商品混凝土等新业务持续增长，海外收入占比提升至8.5%。

金隅冀东是中国北方最大的水泥企业，北京市场占有率超过80%。收入从363.4亿元降至245.0亿元，降幅约33%。毛利率从2023年11.8%的低点大幅反弹至2025年22.1%。公司主动关停低效熟料产能约1,800万吨，淘汰落后产能的决策在碳市场时代卸下了历史包袱。

华新水泥是中国历史最悠久的水泥企业。境外销售占比从13.9%提升至33.4%，是四家企业中海外收入占比最高的。水泥业务收入在2025年逆势增长约14%，是四家国内水泥企业中唯一实现正增长的。混凝土业务从2022年的51.3亿元增至2024年的84.2亿元，增长约64%。海外收入占比超三成，使得公司业绩驱动力一定程度上脱离了国内水泥需求的周期约束。

山水水泥是中等规模民营企业的典型代表。收入从246.6亿元降至115.6亿元，累计降幅高达53%。毛利率在2023年跌至10.6%后仅修复至14%左右，远弱于同行。产能利用率已降至约39%，超过六成产能处于闲置。公司在骨料、混凝土、海外市场和环保协同处置等多元化方向上几乎全面缺位。

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展望2026至2031年，全球与中国水泥行业将呈现两种截然不同的轨迹。

全球水泥产量预计从38.68亿吨小幅增长至39.85亿吨，六年累计增加约1.17亿吨，增幅约3.0%，年均增速约0.5%。印度、非洲和东南亚的增长势能足以使全球总量在2028年后重回正增长。39.85亿吨的预测产量仍低于2021年43.12亿吨的高点约3.3亿吨，全球水泥市场在本轮周期中经历了永久性的需求减量。

中国水泥产量预计从15.8亿吨进一步下降至13.9亿吨，六年累计减少1.9亿吨，降幅约12.0%，年均降幅约2.1%。13.9亿吨的远期产量约为2021年峰值23.8亿吨的58%，十年间萎缩超过四成。

从需求结构看，工程基建占比将从47.5%攀升至51.6%，房地产占比将从30.3%加速下降至23.8%，民用市场占比将从22.2%温和上升至24.6%。一个重要转折点即将到来：民用市场占比将在2027至2028年间反超房地产，成为仅次于基建的第二大消费板块。中国水泥需求格局将从“房地产+基建”双轮驱动，转变为基建主导、民用补充、房地产退居第三的新结构。

6.9亿吨没了，不是一阵风刮走了，是再也回不来了。23.8亿吨就是中国水泥的顶点，不会再有了。

但行业没有死。全球还有增量，印度、非洲、东南亚正走在中国二十年前走过的路上。中国企业往外跑的产能已经过亿，海外的钱比国内好赚得多——出海不是退路，是活路。

碳市场才是真正改写规则的东西。碳排放从免费变成有价，那些能耗高、技术差的小厂，不用谁赶，自己就会被成本压垮。行业集中度会往上走，剩下的玩家会更少，但会更强。

中国水泥正在从“大”走向“强”。13.9亿吨不是终点，是存量时代的新起点。