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本期文章： 『研报』2026城市燃气标杆企业织效能报告：存量深耕提质，业态多元转型，数字赋能降本，资源整合洗牌
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以下正文：
行业宏观环境方面，城燃行业正处于增长逻辑重构的关键拐点，新房接驳红利基本消退，行业从 "跑马圈地" 全面转向 "存量用户经营 + 综合能源转型"。 2025 年住宅竣工套数降至约 488 万套，管道燃气普及率逼近 99%，地产投资、新开工、销售面积同步深度负增长，依托新建房产带来燃气接驳、居民开户的传统增长红利逐步消退。经济层面，2025 年全球 GDP 增速 3.4%，国内 GDP 增速 5.0%，中国经济完成从高速增长向中高速增长的平稳换挡，全球制造业景气下行压制工业用气需求。工商业用气呈现明显分化：传统高耗能工业 "煤改气" 增量放缓，零碳园区碳排放红线（0.2-0.3 吨 / 吨标准煤）使天然气直燃路径被排除，传统行业用气年均降幅 2.8%-3.1%；但园区综合能源、分布式能源、冷链、新能源配套四大高景气用气赛道保持韧性，2026-2028 年新能源汽车制造用气年均增速达 7.8%，为工业用气增速最快细分赛道。全球市场方面，2025 年全球天然气产量约 4.25 万亿方，中东战争后 17% 的 LNG 产能停摆，LNG 供应减少约 20%，霍尔木兹封峡推高采购成本，此前行业预计的 2026 年气价下行拐点已消失，高气价周期至少延长 2-3 年。中国市场 2025 年天然气消费量呈微降态势，中石油经研院预计 2026 年全国天然气需求 4500-4550 亿立方米，同比增长 4.2%-5.3%。
政策环境方面，价格市场化加速与安全合规刚性化形成双重驱动，行业整合政策强力推进，城燃企业正从 "行政定价保护" 时代进入 "市场化成本竞争 + 合规刚性淘汰" 的双重约束时代。 价格机制上，天然气上下游价格联动机制全面落地，工商业气价实现市场化顺价（半年联动，执行 "平进平出"），居民气价仍受管控（年度联动、单次涨价上限 0.5 元 / 方，调价需听证审批），购销毛差持续收窄，配气收益仅允许准许成本加最高 7% 固定收益率，传统 "气源差价盈利模式" 见顶。安全监管方面，《中华人民共和国危险化学品安全法》2026 年 5 月 1 日施行，使双重预防机制成为法定义务；城市生命线安全工程常态化落地，"十五五" 规划明确 77 万公里管网改造目标，物联设备 "四同步"（同步设计、施工、验收、交付）成为企业必选项，违法成本从行政处罚走向刑事震慑，安全合规成为与气源、管网同等重要的生存门槛。行业整合方面，全国推行 "一城一企、一县一网"，鼓励省属国企、头部上市公司并购县域零散燃气主体，山西、河南等地密集出台实施方案，行业规模化、集约化、集中化发展提速，单区域统一运营后综合运营成本可下降 10%-15%。双碳政策方面，国家标准《温室气体排放核算与报告要求 第 48 部分：城镇燃气供应企业》2026 年 8 月 1 日起实施，燃气企业首次被纳入国家层面专项碳排放核算体系，倒逼企业布局节能托管、综合能源、绿色天然气等低碳新业态。
行业竞争格局方面，国内上市城燃分为三级梯队，头部全产业链龙头优势显著，中小区域企业增长承压，行业整合持续提升集中度。 第一梯队为跨省全产业链综合城燃龙头，代表企业昆仑能源（2025 年营收 1939.79 亿元）、新奥能源（1119.05 亿元），覆盖全国多省份，贯通气源、管网、终端销气全产业链，光伏、储能、能碳、能源托管等高毛利综合增值业务布局完善；第二梯队为省会核心区域全国性综合城燃巨头，代表企业华润燃气（882.74 亿元）、北京控股（872.28 亿元）、中国燃气（731.42 亿元），深耕全国多省市核心城市，但上游气源、长输管线一体化程度弱于第一梯队；第三梯队为单一省份 / 多县域中小型上市城燃龙头，代表企业深圳燃气（298.01 亿元）、港华智慧能源（188.88 亿元）、国新能源（153.61 亿元）等，跨区域扩张能力有限，气源议价权偏弱，长期存在被一二梯队头部企业并购整合的压力。全球竞争格局高度分散，营收 CR5 仅 2.02%，呈现 "国家石油公司主导资源、国际巨头主导贸易" 的双轨制特征。行业面临七大困局：气价倒挂、安全承压、配气费卡脖、顺价失灵、接驳费熄火、管网包袱、能源替代，破局关键在于政府侧推进居民气价阶梯改革 + 动态联动机制，企业侧向智慧运营（AI）、综合能源（光伏 / 储能）转型并深耕存量增值服务。
业务发展趋势方面，综合能源与增值服务已成为城燃企业的第二增长曲线，头部企业从单一售气商向 "气、热、电、光、储、充" 多能互补服务商转型的态势明确。 2023-2025 年 14 家标杆企业增值业务占比均值从 6.96% 提升至 8.20%，头部企业如深圳燃气、胜利股份占比超 20%，增值业务已成为重要收入支柱；尾部企业如佛燃能源、蓝天燃气、皖天然气占比不足 3%，仍处于培育期。不同体量企业策略差异明显：大型综合能源商（新奥）高占比但主动收缩，聚焦利润而非规模；区域龙头城燃（深圳、成都、重庆）占比持续提升；中型城燃（天伦、百川）稳步培育；省级管网企业（皖天然气、国新能源）低基数高增长。业务布局呈现极致分化、梯队固化、赛道分层清晰的格局：第一类基本盘延伸赛道（燃气具销售、管道检测、保险代理等）覆盖 10 家企业；第二类能源结构转型赛道（综合能源、光伏发电、储能、供暖等）覆盖 4-8 家；第三类高壁垒差异化赛道（氢能、SOFC 技术研发、绿色甲醇等）仅 1-2 家布局。技术层面，2026 年为城燃全域数智化规模化落地攻坚年，数字孪生管网、AI 风险识别、激光测漏、智能表自动预警、无人场站规模化应用，行业专用大模型普及、能碳数智融合、数字资产变现、国产化安全可控、全域降本增效五大主线并行。气源与低碳融合方面，天然气正从单一燃料转变为连接电力、氢能、碳管理的系统枢纽，管道掺氢（潍坊 10 万户级项目已落地，年消纳绿氢 1300 万立方米）、生物天然气、P2G 制甲烷技术已就位，但气质标准、碳核算体系尚未统一，行业正从 "技术攻关" 迈入 "规则制定" 阶段。
组织效能核心发现方面，行业营收增长停滞、利润承压加剧，"减员增效" 趋势明确，人效分化显著，人工成本向核心岗位倾斜，行业全面进入高知化、专业化、技术化升级周期。 经营层面，2025 年标杆企业总营收同比微降 0.9%，净利润降幅达 3%，成本端压力（气源成本、安全投入）大于收入端；净利率中位数仅 5%，同比下降 3.2 个百分点，行业盈利能力持续承压。2021-2025 年标杆企业整体营收 CAGR 为 + 5.6%，毛利 + 5.3%，但总人数 - 0.3%，毛利率 - 0.2%，净利率 - 14.3%，行业已从 "规模扩张" 全面进入 "存量提质、成本管控" 阶段。人效方面，仅佛燃能源、九丰能源、昆仑能源 3 家 3 年 CAGR 保持两位数增长，多数区域城燃人均营收 3 年复合增速为负；销售人均营收同比下降 9.7%（中位数 - 4.5%），传统 "跑马圈地" 式扩张已到天花板。人力投产比方面，单一居民售气的传统国企普遍处于行业下游，蓝天燃气人事费用率仅 4% 但人工成本利润率 3 年复合增速下滑 25%。高管效能方面，行业高管薪酬整体压降，全行业同比下降 14%，国企严控高管薪酬、薪酬与业绩强挂钩已成常态，行业进入降薪、控费、强绩效周期。费用方面，行业毛利率中位数 14%，同比微增 0.2 个百分点，但企业分化极为剧烈，从新天然气 42% 到佛燃能源 6% 差距达 7 倍；行业已从 "投费用换增长" 转为 "控费用提效能"，广告、差旅、行政类费用全面压缩。资产效率方面，纯管网、居民供气为主的企业 ROA/ROE 持续三年下行，老旧管网沉淀资产多、运维成本高、收益收窄。
人才结构与人工成本方面，行业整体减员增效趋势明确，员工总数同比 - 1.68%，头部企业持续优化人员配置（昆仑能源 - 8.2%、新奥股份 - 1.6%），全员人工成本、薪酬三年复合保持低速正向增长，行业进入稳薪酬、调结构、向核心岗位倾斜的阶段。 高管薪酬中位数 86 万元，央 / 国企平均显著低于民企，市场化程度是决定高管薪酬水平的最关键因素。人才密度方面，全行业本硕博人才占比同比、三年复合持续提升，低学历人员占比持续压降，技术人员占比涨幅最高，城燃行业全面进入高知化、专业化、技术化升级周期。业务数据维度，在接驳增量见顶、售气毛利收窄的背景下，每名员工服务的用户数直接决定运营成本率和利润弹性：佛燃能源以 2366 人实现 41 亿方销售量，人均 173.37 万方，在纯城燃公司中排名第一，背后是佛山市高度集中的工业用户结构；人均用户数方面华润燃气人均服务 1061 户、深圳燃气 947 户，显著高于陕天然气的 335 户，智慧燃气建设（智能表普及、AI 巡检、无人场站等）带来的效率差正在将这一差距从 "量变" 推向 "质变"。效能矩阵显示，新天然气、九丰能源为效率标杆（高生产 / 低分配），人均产出效率领跑行业；重庆燃气为典型低效样本，劳动分配率 56% 远高于行业均值 34%，人均人工成本 28 万但人均净利仅 7 万，大量薪酬成本无法转化为净利润。
国际对标方面，国内城燃与美国城燃在商业模式和人效结构上存在本质差异，国内精简型头部企业的人均营收创造能力已经超过国际标杆。 美国模式本质是 "资产运营服务商"，赚取管网资产回报，州公用事业委员会批准的投资回报率（ROE）通常在 9%-10.5% 之间，利润受气价波动影响小；中国模式本质是 "能源商品贸易商"，赚取气源与终端之间的价差，利润受气价波动、顺价进度、接驳业务周期影响较大。国内龙头平均毛利率 13%、净利率 6%、ROE 12%，国际标杆平均毛利率 77%、净利率 15.9%、ROE 11.6%。人效方面，国内企业平均人员规模是国际 5 倍以上（国内龙头平均 21571 人 vs 国际平均 3961 人），人均薪酬仅为国际 1/3（国内 18.9 万元 vs 国际 55.9 万元），但人均营收已与国际持平（国内 658 万元 vs 国际 672 万元），人工成本利润率接近国际水平（国内 183% vs 国际 206%）。这说明人效差距并非来自单人产出能力不足，而是冗余人員摊薄了人均指标，国内大体量国企全国布局、承担大量一线网格服务 / 新用户开发 / 入户安检等职能，叠加后台职能冗余，人员总数远高于进入纯存量期、数字化全覆盖的美国城燃。
标杆企业新奥股份方面，其盈利、人力投产、资产周转、成本管控等多项指标稳居行业头部，是城燃企业提质增效、业务转型的核心对标样板。 新奥股份 2025 年实现总营收 1315.07 亿元，归母净利润 46.81 亿元，MSCI ESG 连续两年 AAA 评级（行业全球第一）。公司深耕天然气产业 30 余年，在全国 20 个省市运营 264 个燃气项目，服务 3276 万户家庭、31.6 万工商业客户，依托气源、管网、客户、数智平台四大核心资产，打造 "天然气主业 + 泛能 / 智家 / 氢能" 双轮业务体系。业务结构上，天然气是绝对主业（占营收约 80.65%），但毛利率仅 9.54%，属于典型 "薄利多销" 的基础业务；高毛利板块贡献显著，智家业务毛利率 68.24%（年营收 47.20 亿元，客户综合渗透率 22.8%，AI 安全阀销量同比翻倍增长）、基础设施运营毛利率 74.18%，两者毛利贡献合计达 20%；泛能业务营收 133.94 亿元（占 10.19%），毛利率 18.66%，累计泛能装机 14.3GW，以 "荷源网储碳" 一体化模式为工业、建筑、产业园区三大场景提供多能互补综合能源服务。公司短板在于二级市场估值显著低估，PE、PS 处于行业末位，优质经营基本面未充分转化为资本市场价值。人力资源管理趋势方面，行业组织人力逻辑彻底从规模扩张、人海战术、固定薪酬转向精益扁平化、技能专业化、绩效市场化，组织端从多层级粗放管控转向扁平化集约，人才端从通用劳务型转向三通道职业化、数字化复合型，激励端从固定平均主义转向能级 + 绩效 + 增量分红，管理层短期激励占比从 2023 年的 45% 跃升至 2025 年的 60%，创 2015 年以来新高。
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