8月11日港股盘后，腾讯音乐-SW（01698.HK）晒出了2026年第二季度及上半年成绩单。这是腾讯音乐于5月18日正式完成对喜马拉雅收购后的首份财报。
数据显示，上半年公司收入端保持稳健，但净利润出现明显下滑，不过从非国际财务报告准则口径来看，其经调整净利润录得小幅增长。
而从资本市场的反馈来看，8月12日，腾讯音乐-SW（01698.HK）港股放量大跌，截至发稿前，股价下探至33.36港元，跌幅达13.49%。而在此之前，其美股腾讯音乐（TME.US）已经于8月11日（美东时间）暴跌了11.92%。
有分析指出，腾讯音乐“业绩增长”与“股价大跳水”强烈反差背后，折射出的是在线音乐行业存量竞争下的估值逻辑重构。
具体来看财报，第二季度，腾讯音乐总收入89.3亿元（单位人民币，下同），同比增长5.8%，喜马拉雅贡献的收入为4.07亿元；期内利润达25.5亿元，同比增长3.5%；期内经调整净利润为27.8亿元，同比增长5.3%。
今年上半年，腾讯音乐总收入168.3亿元，同比增长6.5%；期内利润46.9亿元，同比下降31.6%；期内经调整净利润为51.1亿元，同比增长5.1%。
从收入结构来看，音乐相关服务是拉动增长的主力板块。第二季度，该板块收入76.1亿元，同比上涨11.0%。
其中，音乐相关会员服务收入47.9亿元，同比增长8.1%。腾讯音乐表示，超级会员体系扩容叠加喜马拉雅正式并表，带动会员板块收入抬升。此外，演唱会、艺人周边、广告组成的营销及消费服务收入28.1亿元，同比大增16.2%，IP线下商业化持续释放增量空间。
与之相对，传统社交娱乐服务和其他服务板块依旧处于收缩调整阶段，收入为13.3亿元，同比下降16.4%，整体增长重心彻底向音乐与音频生态转移。
完成对喜马拉雅的收购，是二季度最大的变量。这笔交易补齐公司长音频赛道短板，打通音乐、播客、有声书的内容版图，会员体系可以相互协同，但同时也带来整合成本、内部磨合的现实考验。
不过，摆在腾讯音乐面前的挑战同样清晰。行业竞争持续白热化，短视频音乐产品分流用户注意力，会员付费的增长边际逐步放缓；版权成本、AI内容冲击、新业务整合投入，都会持续压制短期利润率表现。
接下来，市场将重点观察三大信号：喜马拉雅的整合协同效果、IP衍生消费业务能否持续高增，以及在激烈行业竞争之下，核心付费会员的变现能力能否稳住，这将决定公司后续估值修复空间。
另值得一提的是，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段，各候选榜单报名通道同步开启。腾讯音乐于上一届中斩获港股100强“综合实力100强”“年度最具成长潜力公司”两项大奖，本届其能否再度入围，值得市场持续关注。
✍ 作者丨瓶子
✍ 编辑丨Danna
