LIte 财报修复 CPO,Cohr 修复光模块?

QUOTE：

过去半年市场对 CPO 的判断要翻过来了：非但没推迟，节奏还超预期，超公司自己的预期，也超市场的预期。     

这个判断，现在要翻过来。我自己的数据库 跟踪了整条光互连链，最近几个月 的数据来看，InP 衬底、激光芯片、耦合封测、测试仪器、整机代工等各个节点的信号高度一致：CPO 非但没有推迟，节奏反而快于公司自身指引、也快于市场一致预期。部分公司的 CPO 相关收入，今年三季度起就会从账面体现。     

老馒头都财报，对于产业就这么三个核心，

1，上游紧缺，高端产品中国不行，中低端填补产能。

2，OCS，大面积订单积压，需求爆表。

3，NPO 过渡，但是部署提前，CPO 节奏加快，明年年底开始规模化部署。

01 · SUPPLY

上游紧缺：叙事的底座，也是真实需求的证据

光器件的瓶颈卡在 磷化铟（InP）衬底，以及由此派生的 EML、高功率 CW 激光器上。我们数据库里 7 月 16 号花旗那份 InP 供需模型给得很硬：EML 缺口 2026 年 30%、2027 年 20%、2028 年 11%，供给一路落后需求直到 2028。     

泵浦激光器更紧，Lumentum 最新财报原话是「可预见的未来基本售罄」，同比出货增长 80% 以上，后续几个季度还要翻到四倍；管理层给出的份额区间是 70%–80%。Lumentum 本季专门与 AXT 新签衬底协议，本质是在最紧的环节锁定弹药。     

02 · OCS 积压订单

OCS 积压订单 4 亿，产能 10-12 亿

OCS 这一项值得单拎出来说，它是这份财报里最被低估的超预期。LITE 指引 OCS 下季收入首破 1 亿美元、FY27Q3 单季破 1 亿，是这块业务第一次从验证性收入变成规模性收入。更关键的是 OCS 上游紧缺，这不是一家在喊缺，是整个光交换层的供给跟不上 AI 集群的组网需求。市场之前对 OCS 预期很低，觉得它只是谷歌 TPU pods 的小众配置，结果被 LITE 这份财报确认成真实放量且供不应求。

紧缺本身就是最强的强现实信号：紧缺等于真实需求在、不是预期在。越紧缺越证明 CPO 和光交换不是画饼，上游连现有需求都喂不饱。

03 · TIMELINE

CPO 时间线：规模化超预期，强现实弱预期

把财报里的 CPO 表述拆开看，节奏是超前的。CPO 明年下半年 超高功率激光芯片放量，后年客户大规模部署；首个 ELS（外置光源）模块订单 2027 下半年交付。其最大 CPO 客户的外置激光器，预计自然年 2026 Q4 单季新增约 5000 万–1 亿美元收入——这是管理层口中「最大增长引擎尚未真正贡献收入」的开始兑现。     

       产业链其他节点印证     

罗博特科（ficonTEC）年报里那笔 6 亿硅光订单，实锤了 CPO 耦合封测的量产化；6 月又公告与英伟达携手开发下一代 CPO 规模化制造与测试方案。Fabrinet（FN）是我们数据库里的 CPO/ELS/FAU 整机代工节点，Chroma 致茂是光通信 SLT 与电源测试关键 vendor。耦合、测试、代工这些「卖铲子」环节同步起量，恰恰是 CPO 从研发走向规模化的征兆。     

顺着时间线说，NPO 过渡是比 CPO 更早兑现的放量，值得一起看，NPO 已经从 2026 年商用、2027 到 2028 进市场，单引擎 6.4T 等于 4 个 1.6T。

数据库几个信号印证它不只是过渡：谷歌首批约 300 万颗 6.4T NPO 订单已给、英伟达自己发了 2500 万只需求指引、亚马逊 all in NPO、连英伟达网络业务负责人 Gilad 都确认 NPO 会和 CPO 长期共存而非被替代，Coherent 管理层更明确 NPO 与 CPO 价值量基本一致。所以上游 ELS 光源、耦合、测试需求被 NPO 和 CPO 同时拉动，节奏比纯 CPO 叙事更早兑现

看向明天

LITE 把 CPO 钉死，明天 Cohr 光模块！

顺着这条链往另一端看，明天 Coherent（COHR）的财报不出意外就会把光模块这一环也确认了。COHR 是 800G、1.6T 光模块和 EML 激光芯片的核心供应商，它的指引就是光模块景气最直接的体温计。把市场共识和 JPM 调研均值摆一起，差距本身就说明预期有多热：     

今天看到有人说 lite 对行业的判断的判断和地位方面的观点，我反而觉得lite 的定价权和话语权就是光通信仅次于英伟达的指引，这又回到了，中美产业链的发展，我们是中下游组装和原材供应，高端技术不参与或者只能照猫画虎，大 A 和纳A 的区别就是，我们跟风叙事，而不是独立叙事，一定不要觉得自己是那个造物者，顶多是造物者身边最宠爱的妃子，上半年是贵妃，下半年随时变成咖妃！全球都在享受中美的 AI 叙事商业闭环，纳A 是叙事者，大 A 是叙事的一环，还有更强的韩日台妃子呢。

至于需求的再次证伪，可以看今天的星球文章，高盛调研中国数据中心，

1、乌兰察布容量承诺12.5GW（2026年6月，含在建+规划），2025已投运约1.2GW。

2、中国IDC总投运：2025年28GW，2030E 53GW。