CRWV财报后暴涨超15%,但最危险的问题还没解决

看到CRWV的这份财报，我第一反应为啥这么强？市场买账的原因是哪几个点？

业绩方面，Q2营收25.75亿美元，同比增长超过一倍，略高于预期；积压订单进一步增加到约1040亿美元，Q3初又新增超过250亿美元客户承诺，而且这部分还没有算进积压订单。

但是，我在5月8日星球写过一篇文章，详细说了关于CRWV的2个问题：

第一个是利息和高杠杆。

CRWV像一家“AI地产公司”：先大量借钱买GPU、建数据中心，再把算力租给客户慢慢回本。问题是扩张越快，债务越大，利息压力也越高。Q2净利息支出已经达到6.4亿美元，接下来资本开支还会继续增加。所以这个问题并没有消失。

但是，好的一面是，公司现在更容易融到钱了，而且过去一年融资成本明显下降。

也就是说，“还能不能借到钱”这个问题暂时缓解了，但“什么时候靠自己赚的钱覆盖这些投入”，还没有解决。

第二个问题是算力价格会不会下跌。

如果新一代GPU不断推出，老GPU租金快速下降，这套模式就很危险，因为设备还没回本，租金先掉了。

但这次财报反而给出了很好的答案。

电话会上，CRWV明确表示近端算力基本售罄，7月各SKU平均提价约25%；

老一代GPU的价格也依然坚挺，公司甚至刚签下一份延续到2029年的A100合同。

与此同时，Q2新签合同的贡献利润率预计比近几个季度高5—10个百分点。

所以这次股价大涨，真正交易的不是营收多超了几个点，而是：需求没降温、算力价格没崩、新合同利润率在改善，融资成本还在下降。

但我对CRWV的核心判断没有完全改变：它依然是一个高增长、高杠杆、高资本开支的模式。

操作上，我依然不建议把CRWV当成可以大仓位重仓的标的。

这次财报确实缓解了市场对算力价格和融资能力的担忧，但高负债、高资本开支、利息支出快速上升这些问题都还在。

股价大涨以后，情绪也会比较亢奋，更没必要追着加仓。CRWV现在是逻辑更顺了，不是风险消失了。