今晚的腾讯q2财报继续看新旧故事交替作为前戏，昨天腾讯音乐已经在港股盘后美股盘前发了2026q2的财报，结果就是营收微增，利润几乎不增，股价大跌10几个点，我记得当时2026q1之后这个场景也是似曾相识。 简单来说，qq音乐两个敌人，一个是汽水为主的低成本音乐，一个是AI音乐。 前者目前的威胁更大，汽水只需要覆盖经过筛选的高价值歌曲就可以，而qq音乐一般是全覆盖，后者则是新兴趋势，与低成本相比，简直就是无成本（我自己也在听这种长时间一个style的AI音乐做工作背景，比以前的歌单要好，因为中间歌曲无切换）。 当年茅台说有定价权的时候，一堆各行业龙头因为自己也有定价权，连鸭脖子，小龙虾都提价到比肉还贵，结果现在统统都打回原形。 增长停滞而利润稳定的情况下，一般就是10pe，偏偏qq音乐的利润还需要用来维护版权的护城河，所以可以用来分红的利润比较低，所以估值只能再打折了。 暂时无解，感觉管理层那些仿dy转汽水，从视频号转qq音乐的措施也就是给自己找点心理安慰，表演给股东看而已。 总之，对于会员，付费的也就付费了，不付费的最多也就贡献点广告费吧，这个行业应该算是盐碱地了。 今天晚上的腾讯正戏如何呢？反正白天股价已经领跌了，财报避险肌肉动作+国外存储复辟，总之有点雪上加霜的意思。 游戏属于老故事了，哪怕top10里有8个都是腾讯游戏也刺激不动市场，亢龙有悔，这白花花的银子不断流进来反而让市场担心以后还有没有钱收。 作为AI这个新故事来说，实际上， 1 主要看capex就完事了，这个最硬 2 其次，workbuddy也好，hy3也好，小微也好，给个数字（这三个在q1的时候还是nobody，现在就挑大梁了） 以上两者，一个投入，一个产出，但影响上，投入>产出。 如果还有什么担心的，就是 3 看看capex和分红回购持续增长的情况下，对利润拖累有多大，或者说，现在的利润增长能不能在分红+回购+capex都需要的情况下还能保持增长速度。 顺便，作为workbuddy的2号竞争对手（1号是trae），今天从qoder work换到qwen work，结果这连模型都不显示了，主打一个开盲盒是吧？真是倒退。 不过，有一说一，现在kimi k3和qwen 3.8max做ppt因为多模态而审美在线，但k3的问题就是太耗点数，3.8max作为性价比版还是不错的，就这么点需求而已。 好了，就这么多，晚上看财报，买定离手，愿d服输。
