SMCI财报:AI服务器的超强指引

SMCI这份财报最值得关注的是FY27给出的指引实在太强。公司预计全年营收达到650亿–720亿美元，而市场此前预期只有约525亿美元，同时Q1营收指引145亿–155亿美元，也明显高于一致预期。

更重要的是，公司Q4获得超过600亿美元新订单，Backlog创历史新高。虽然18%的毛利率很可能不是新常态，Q1已经回落至约10%–11%，但订单和收入增长本身说明AI服务器需求依然非常强。尤其是在云厂商、NeoCloud持续扩张的背景下，服务器正在成为AI基础设施投资向下游传导最直接的环节。

这份财报也进一步验证了之前一直关注的逻辑：开源模型大规模部署可能成为下一轮AI CapEx的重要增量。英伟达近期甚至正在推进参数规模达到1万亿级的开源模型Nemotron 4。

SMCI目前还有一个很有意思的交易结构：约18%的做空比例叠加仅约8倍PE，在这种超预期指引下，短期出现Short Squeeze并不奇怪。但从长期配置角度，NBIS、BE、LITE拥有更明显的增长加速度，以及基本面上的内存仍为核心仓。