营业利润大涨21%净利却腰斩,迪士尼财报背后的税项迷局

8月5日，华特迪士尼公司（NYSE:DIS）发布截至2026年6月27日的第三财季业绩，当季总营收252.48亿美元，同比增长7%，税前利润36.45亿美元同比增长14%，总分部营业利润55.55亿美元同比增长21%，高于市场预期的52.4亿美元。

但GAAP口径下，归母净利润仅26.38亿美元，同比下滑49.87%，摊薄每股收益1.51美元，同比下降48%，利润的大幅回落主要源于所得税项的基数效应，当季确认所得税为-8.01亿美元，而去年同期为27.32亿美元。

若剔除税项等特定项目影响，调整后每股收益为2.06美元，同比增长28%，远超市场预期的1.86美元，财报发布后，迪士尼股价盘前一度跳涨逾4%。

体验业务（主题乐园、邮轮、消费品）营收99.68亿美元，同比增长10%；营业利润30.17亿美元，同比增长20%。美国国内乐园入园人次同比增长3%人均消费增长4%，奥兰多华特迪士尼世界表现尤为突出，两艘新邮轮“迪士尼命运号”和“迪士尼探险号”投入运营的首个完整季度，运力同比提升约50%。

消费品收入同比增长7%，但亚洲乐园（上海、香港）需求疲软，预计将延续至第四财季。

娱乐业务营收113.45亿美元同比增长6%，营业利润16.8亿美元同比大增64%，流媒体（Disney+与Hulu）营业利润从3.29亿美元翻倍至7.12亿美元，SVOD收入55.32亿美元，同比增长11%，内容销售和广告收入分别下滑6%和1%。

《玩具总动员5》全球票房突破10亿美元，消费品收入创20个季度最强同比增幅，迪士尼还宣布与TikTok达成合作，将创作者主导的粉丝内容引入Disney+。

 体育业务营收45亿美元同比增长4%，营业利润8.58亿美元同比下滑17%，NBA季后赛早轮出现多轮“横扫”、一起网络转播权纠纷，以及节目制作成本与体育版权费用上升，共同拖累了利润。

不过，NBA与NHL总决赛收视率同比翻倍。

截至6月27日，现金及等价物51.9亿美元，经营现金流48.66亿美元同比增长33%；自由现金流30.72亿美元同比增长63%，迪士尼将2026财年股票回购目标从80亿美元上调至至少90亿美元，部分资金来自以12亿美元出售A+E Global Media 50%股份。

公司重申全年调整后EPS增长约12%的指引。

这份财报呈现出“盈利超预期与净利润腰斩并存”的复杂图景，体验业务与流媒体的强劲增长是核心驱动力，但净利润的大幅下滑、亚洲乐园的持续疲软以及体育板块的成本压力，构成了不容忽视的隐忧。 

在新任CEO Josh D'Amaro上任后的第二份季报中，迪士尼交出了一份不乏亮点的成绩单，但如何将调整后盈利的改善转化为GAAP利润的实质性增长，仍是市场关注的焦点。