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我们经常听到电视上的股评家说买股票要低买高卖，低买高卖当然没错，但是什么是低？什么又是高呢？那些股评家的嘴里的低和高基本上都是指的价格。但是什么是低，什么又是高呢？我认为，低买高卖指的是低于内在价值就买，高于内在价值就卖，低和高的参照物是企业的内在价值。
首先我们要有这么一个认知，那就是股票是一个活的东西，而不是死的，根据价格的高低来判断贵和便宜显然是不靠谱，我们正确的判断方法是将股票的价格和内在价值进行比较。那么问题来了，股价比较好说，打开股票软件，一看就知道现在是什么价格。但是内在价值是多少呢？我们该怎么评估呢？
最无懈可击的估值方法就是巴菲特说的未来自由现金流折现法。他说企业的价值等于这个企业生命周期内每一年的自由现金流折现到今天的总额，也就是说把企业生命周期内每一年的自由现金流通过一个折现率呈现到今天，然后加总这就得出来这个企业的价值。自由现金流啊是指从企业通过要维持生意运转地区进行了剩下的那部分现金。都是企业每年的利润中可以分掉，而不会影响企业经营的那一部分。折线是一个常见的金融概念，如果确定了收益是10%，那么一年后的110万和今天的100万的。两年后的121万和前两者等价，以此类推。这个110÷110%以及121÷110%的平方的计算过程就叫折现，10%呢就是理论上啊可以将企业未来每年的自由现金流按照某个折现率比如无风险收益率加上风险补偿，逐笔折现到今天所有年份现金流的折现。值加总便是该企业的价值。
但是有一个问题，它没办法直接用计算。现行的自由现金流折现模型需要几个参数，第一个是前十年的企业增长率，第二个是永续增长率，第三个是折现率。首先企业的生命周期是多少？这个没有人能够预测到，其次，续增长率是多少？这个无法合理的判断，再次，折现率给多少比较合适也很难。我们用自由现金流折现模型算过企业估值的人都知道，永续增长率、折现率这两个参数做一个细小的变动，最终的估值将相差巨大。所以在实际操作当中，自由现金流模型其实是无法计算的。
分享一下我自己的估值方法来给股票估值：假定国债的收益率就是无风险收益率为4%，那么100元面值的国债利率是4%，每年都能够获得四块钱的利息，这属于无风险收益率。但是这个4%的收益率也不会增长，那么这个国债股票对应的市盈率就是25倍，也就是无风险收益率的倒数。发现以下特点，第一，国债的确定性为100%，优于股票；第二，国债的增长率为4%，然后普通股票的增长率可以用于国债。第三，股息率，国债为零，普通股票优于国债。假设无风险收益率在4%的情况下国债的内在价值的计算方法就是将国债股票的净利润乘以25倍的市盈率。如果一个股票增长率也是4%，股息率也是零，只是确定性没国债那么好，也就意味着如果碰到某些情况的话，可能增长就没有4%或者会亏损，那么目前它的利润是四元的话，你愿意出多少买下它呢？出价肯定是会低于100块的，也就是你给的市盈率会低于25倍，对吧？因为如果要出100块钱的话，为什么不去买国债呢？另外一种情况有一个股票的增速在10%左右，而且确定性非常好，也就是每年都能大概率维持10%左右的增长，那么如果他目前的利润是四块钱的话，你愿意多少钱把它买下来呢？肯定会高于100块，也就是市盈率会高于25倍，对吧？因为这个股票明显是优于国债的，100块钱买国债，当然不如买这个股票。
我们要做的只是在市场先生平静或者悲观的时候，依赖资产的高盈利能力获取高于市场平均回报水平的财富积累，这些积累或者继续以利滚利的方式做大我们的财富总值。或者在市场先生亢奋的时候，给我们交换来届时回报率明显更高的类现金资产。那何为明显较高？巴菲特也做过清楚的解释，他说如果国债的收益率为2%，那么收益率低于4%的企业我们是不会投的。这句话同样处于格雷厄姆的股票买点为收益率高于无风险收益率两倍的。没有比无风险收益率高一倍以上的空间，就不是明显的回报率更高，就保持原来的投资标的。
对于公司的估值，芒格说过：估值没有一种固定的方法，有些东西我们知道我们的能力不行，搞不懂，所以我们不碰。有些东西是我们很熟悉的，我们愿意投资，我们没有一套固定的规则，也没什么精确的公式。现在我们做的一些投资，我们只是知道与其他机会相比，这些机会稍微好那么一些罢了。
声明：以上仅是个人记录，不作投资建议。
