【北极星热点观察】四大云厂商的最新财报有哪些AI产业信号?截至7月末，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大北美云服务商（CSP）陆续披露了最新一期的财报。本轮财报落地后，四大云服务商股价全线上涨，市场对AI产业链的关注开始向中下游偏“软”的方向扩散。 从四大云服务商最新财报可以观察到两个关键信号。 第一，资本开支小幅上修，2027年增速预计或将放缓。此次上修主要来自亚马逊（2026年资本开支由约2000亿美元上调至约2200亿美元）和谷歌Alphabet（由1750-1850亿美元上调至1950-2050亿美元），Meta也将资本开支指引下限由1250亿上调至1300亿美元。本轮上修后四大云服务商2026年资本开支合计约7200-7450亿美元，若取中间值7325亿美元，较2025年同比增速约为77%。而摩根士丹利预测四大云服务商2027年资本开支约在1万亿美元左右，那么以此测算明年同比增速较2026年或将放缓。（以下信息仅作客观信息梳理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎） 数据来源：Wind及相关公司财报（单位：美元） 第二，云服务商收入端持续加速。亚马逊AWS云收入同比增长37%；谷歌云收入增速也持续走高，同比增长82%，在手订单达5140亿美元；微软智能云收入同比增长32%，其中Azure同比增长43%。 数据来源：Wind及相关公司财报（单位：美元），数据统计区间：2026年二季度 从四大云服务商的财报来看，一方面尽管2026年资本开支继续高增，但摩根士丹利预计2027年增速或将放缓，市场开始逐步将注意力从算力的硬件投入转向AI应用的商业化变现能力和收入增长质量；另一方面此前市场担忧云服务商在沉重的资本开支压力下，AI业务短期难以兑现回报，进而缺乏现金流支撑后续的算力采购，然而最新财报的云业务营收与订单数据表明，算力投资的变现效率超出预期，AI的商业化价值正在初步验证。 回到国内，8月份阿里、腾讯等头部云服务商也将陆续公布中报，投资者可结合后续公告进一步关注国内厂商资本开支、云业务营收增速、AI相关订单等相关指标是否超出市场预期。 作者：操俊（S1440620110019） 风险提示：本文所有数据均基于公开历史信息整理，所载观点仅代表作者个人观点，不代表中信建投证券股份有限公司的观点或立场，其可能会随着市场环境的变化而进行调整。本公司及作者对信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证相关信息和内容不会发生任何变更。本文全部内容仅供参考，不构成任何投资建议。历史表现不预示未来收益，投资者应审慎独立决策，自负盈亏。市场有风险，投资需谨慎。
