【市场聚焦】棕榈油:马来局7月报告

7月MPOB供需报告解读：

本周一MPOB公布了7月月度供需报告，其中产量环比增加9.4%至179.3万吨，进口大幅下降至5.0万吨，出口环比增加14.5%至139.2万吨，国内消费回落10.7%至36.6万吨，库存环比再度增加3.3%至262.8万吨。

与市场前置预估相比，本次报告偏差不大，仅产量端增幅高于市场预期，对应库存略微高于市场预估上沿，其余项目基本符合市场预期。

图1 市场预估与官方披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

从供给端看，7月产量环比增加9.4%，环比增幅高于L5Y均值水准5.8%，马来产量继续从5月相对低产量爬升，产量环比增幅超过MPOA预估并且接近UOB预估上沿，市场关注的天气端影响并没有实质性限制产量端，另外今年1-7月累计产量1081.6万吨，仅次于2020年为历史第二大产量。

天气方面，马来全境7月降雨持平6月280MM，接近近10年同期最高水准，其中仅霹雳地区降雨低于150MM，全境没有持续偏干地区。值得注意的是隔壁印尼有部分地区7月降雨仅18MM，主要集中在印尼偏南部地区，近期市场概括为偏北的马来是湿润的但是偏南的印尼是干燥的。中长期天气展望，预计今年四季度ENSO指数达到峰值，市场也在持续动态跟踪降雨预期调整。

图2 马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图3 马来西亚月度降雨

数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理

从出口需求端看，7月出口环比增加14.5%，基本持平L5Y均值水准14.2%，并且大致符合增产增库存阶段的出口放量，主要系前期价格承压阶段的出口销售订单在7月兑现，另外由于当前的棕榈油价格相对阿根廷豆油更具备性价比，预计8/9月份棕榈油需求能持续，但是需要留意印尼抢出口会挤压部分马来出口需求。

国内消费端，本月消费回落至36.6万吨（上个月41.0万吨），高于原先的28-32万吨区间，可以理解为B15政策推进的增量，下半年需要关注国内消费是否能够维持在32万吨以上脱离原区间。

图4 马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图5 马来西亚棕榈油国内消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

库存端，本月库存环比增加3.3%至262.8万吨，当前处于较为明显的季节性累库阶段，并且按照过往季节性规律，可能后面还有2/3个月的累库时期，市场在根据出口性价比以及高频出口预估动态调整库存高点。

以上，本次报告中性略微偏空，主要系产量端环比增幅超预期，大产量叠加高库存，供给端的压力还在延续，并且预计短期难以释放，市场已经注入了厄尔尼诺天气升水，市场参与者也很难等到一个合适的买点，更高的价格需要等待天气实质性造成产量端损失，另外需要留意印尼端的降雨缺失是否会持续。

图6 马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

张如峰

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

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