2026年上半年市场展望报告-大华银行

当前全球投资格局正进入新阶段，投资者应关注三大主题：美国“K型”经济复苏、人工智能（AI）从数字向实体应用的演进，以及在全球范围内（特别是新兴市场、中国和新加坡）寻找差异化机会。

以下是报告的详细总结：

? 宏观见解：K型复苏与政策转向

• K型经济复苏：美国经济呈现不均衡的“K型”复苏。一方面，企业利润、资产价格和AI相关资本支出蓬勃发展；另一方面，低收入群体经济状况疲软，就业增长滞后。这种态势抑制了整体通胀，为美联储在2026年进一步降息创造了条件。
• 货币政策：预计美联储将在2026年降息两次，将联邦基金利率降至3.00%-3.25%。日本央行（BOJ）是例外，预计将继续加息。大多数亚洲经济体仍有降息空间。
• 全球经济：预计2026年美国GDP增长1.7%，中国增长4.7%，欧元区增长1.1%。全球通胀压力总体可控。

? 人工智能：从炒作到落地

• 焦点转变：市场关注点正从AI概念炒作转向实际的货币化能力。投资者更青睐能展现切实盈利贡献的公司，而非仅有宏大蓝图的企业。
• 投资瓶颈：最具韧性的投资机会存在于供应紧张的“瓶颈”领域，包括AI芯片、高带宽内存（HBM）、电力/公用事业及相关设备。
• 下一阶段：物理智能：AI将从数字世界走向物理世界，催生“物理智能”浪潮。这将推动对半导体、传感器、高密度电池、机器人等硬件的需求，应用场景包括无感交互、自主系统和增强人类能力的可穿戴设备。
• 中美格局：美国在前沿创新上领先，但中国正通过政策驱动加速AI在数据、计算和部署层面的实施。

? 全球市场展望

• 美国股市：维持乐观。盈利增长是核心驱动力，但估值偏高，需精选个股。看好AI瓶颈领域、数据中心和能源等基础设施，以及部分周期性行业。
• 中国股市：维持乐观。中国企业全球扩张是关键主题，海外收入占比提升（沪深300指数公司超11%）且利润率更高，降低了对国内经济周期的依赖。看好科技、电动汽车、电池等政策重点领域。
• 新加坡股市：处于改革驱动的上涨初期。金融管理局推出的50亿新元股票市场发展计划旨在提升估值和吸引全球资本。看好有望从改革中受益的银行、房地产投资信托基金（REITs）和工业股。
• 其他市场：
• 欧洲：中性观点。经济增长温和，看好国防、能源转型等结构性主题。
• 日本：中性观点。企业改革和盈利提升是支撑，但面临利率上升和日元走强的风险。
• 亚洲新兴市场：乐观。受益于全球科技周期和稳健的基本面。

? 固定收益与大宗商品

• 投资级债券：持乐观态度，但回报将主要由收益驱动，而非价格上涨。建议关注优质投资级债券，特别是亚洲市场的债券，其提供了有吸引力的收益和多元化优势。
• 高收益债券：持负面/中性态度。估值过高，信用利差收窄至历史低位，缓冲空间有限。
• 黄金：维持乐观。对投资组合多元化的避险需求强劲，各国央行持续增持。报告上调了金价预期，预计2026年底将达到5000美元/盎司。

? 货币展望

• 美元：预计将进一步走弱，因市场预期美联储将降息。
• 人民币：预计将逐步走强，年底兑美元汇率或升至6.85。
• 欧元：预计将逐步走强，年底兑美元或升至1.21。
• 日元：预计将逐步升值，年底兑美元或升至147。
• 新加坡元：预计将进一步走强。

♟️ 投资组合策略

1. 核心配置：通过多元资产策略和投资级债券基金稳固投资组合基础。
2. 战术配置：
• 科技：关注能实现AI货币化的公司及“物理智能”赋能者。
• 中国：把握企业全球扩张和估值修复的机会。
• 亚洲（除日本）：受益于区域经济增长和科技供应链角色。
• 发达市场金融：受益于经济扩张和净息差扩大。
• 优质派息股：提供稳定收益和防御性。
• 黄金：作为对冲不确定性和分散风险的工具。