分析师：陈曦炳 S0980521120001
分析师：彭思宇 S0980521060003
分析师：肖婧舒 S0980525070001
报告发布日期：2026年8月10日
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核心观点
公司2026年上半年收入快速增长
2026年上半年实现营业收入12.05亿元（+221%），归母净利润6.40亿元（+979%），二季度实现营业收入3.00亿元（+44%），归母净利润0.07亿元（+117%）。公司上半年业绩保持快速增长、净利润转正，主要得益于与艾伯维合作的6.6亿元授权许可费用到账，以及已获批上市的四款产品销售额的持续增长。
ZG006在SCLC 3L+的注册性临床入组完成
即将读出临床数据
ZG006为国内首个DLL3/DLL3/CD3 TCE，目前单药、联合疗法在SCLC适应症中开展临床研究。ZG006单药用于SCLC 3L+适应症的注册性临床2b期研究已经完成全部患者入组，现处于临床随访阶段，预计今年年底读出完整的临床数据；该研究共入组60名SCLC患者，1:1随机分为10 mg和30 mg剂量组，其中55%患者为三线患者，45%为四线及五线患者，28%为脑转移患者，40%为肝转移患者，DLL3低表达或阴性患者占比为58%；截至2026年3月，临床2期有效性数据显示，10 mg剂量组的cORR为53.3%、mPFS为7.03 mo、12个月的DoR率为55.9%、15个月的OS率为61.2%，30 mg剂量组的cORR为56.7%、mPFS为5.59 mo、12个月的DoR率为52.9%、15个月的OS率为55.8%；整体安全性良好，绝大多数CRS发生在前两个治疗周期，且多为1-2级的CRS，10 mg剂量组未出现≥3级CRS和任何级别的ICANS，长期给药未发生超出预期的不良反应。除此之外，ZG006单药分别在SCLC 2L、神经内分泌癌 2L+中开展临床3期研究，ZG006+PD-L1+化疗、ZG006+B7H3 ADC±PD-L1针对SCLC 1L开展临床2期研究。海外针对晚期SCLC开展ZG006单药的临床1/2期研究，目前处于随访阶段；合作方艾伯维将继续推进海外单药或者联合用药的临床研究。
ZG005联合疗法在多个一线适应症中
开展临床3期研究
ZG005为PD-1/TIGIT双抗，单药及联合疗法在宫颈癌、肝细胞癌、肺癌、食管癌、胆道癌等多个实体瘤中开展临床研究。截至2026年中报，ZG006+贝伐珠单抗（vs PD-1+贝伐珠单抗）在HCC 1L中启动临床3期研究；ZG006+紫杉醇/铂类±贝伐珠单抗在宫颈癌1L中完成临床2期患者给药，目前处于随访阶段；除此之外，ZG005单药在食管癌2L+适应症中启动临床2期研究，联合化疗在胆道癌1L中开展临床2期研究，联合依托泊苷/顺铂在神经内分泌癌1L启动临床3期研究，有望成为继PD-1抗体之后的新型免疫疗法。
正文内容
公司2026年上半年收入快速增长。2026年上半年实现营业收入12.05亿元（+221%），归母净利润6.40亿元（+979%），二季度实现营业收入3.00亿元（+44%），归母净利润0.07亿元（+117%）。公司上半年业绩保持快速增长、净利润转正，主要得益于与艾伯维合作的6.6亿元授权许可费用到账，以及已获批上市的四款产品销售额的持续增长。
公司持续投入，推动产品研发和商业化销售。2026年上半年，公司销售费用为2.85亿元（+34.7%），主要用于已上市四款产品的学术推广，产品销售加速放量；研发费用为2.00亿元（+1.5%），主要用于在研管线的临床研究，以及推动早研管线的加速落地。截至2026年中报，公司共有4款产品在8个适应症中推进至BLA/NDA或关键/3期注册临床研究阶段，10款候选药物开展29项主要临床研究。
ZG006在SCLC 3L+的注册性临床入组完成，即将读出临床数据。ZG006为国内首个DLL3/DLL3/CD3 TCE，目前单药、联合疗法在SCLC适应症中开展临床研究。ZG006单药用于SCLC 3L+适应症的注册性临床2b期研究已经完成全部患者入组，现处于临床随访阶段，预计今年年底读出完整的临床数据；该研究共入组60名SCLC患者，1:1随机分为10 mg和30 mg剂量组，其中55%患者为三线患者，45%为四线及五线患者，28%为脑转移患者，40%为肝转移患者，DLL3低表达或阴性患者占比为58%；截至2026年3月，临床2期有效性数据显示，10 mg剂量组的cORR为53.3%、mPFS为7.03 mo、12个月的DoR率为55.9%、15个月的OS率为61.2%，30 mg剂量组的cORR为56.7%、mPFS为5.59 mo、12个月的DoR率为52.9%、15个月的OS率为55.8%；整体安全性良好，绝大多数CRS发生在前两个治疗周期，且多为1-2级的CRS，10 mg剂量组未出现≥3级CRS和任何级别的ICANS，长期给药未发生超出预期的不良反应。除此之外，ZG006单药分别在SCLC 2L、神经内分泌癌 2L+中开展临床3期研究，ZG006+PD-L1+化疗、ZG006+B7H3 ADC±PD-L1针对SCLC 1L开展临床2期研究。海外针对晚期SCLC开展ZG006单药的临床1/2期研究，目前处于随访阶段；合作方艾伯维将继续推进海外单药或者联合用药的临床研究。
ZG005联合疗法在多个一线适应症中开展临床3期研究。ZG005为PD-1/TIGIT双抗，单药及联合疗法在宫颈癌、肝细胞癌、肺癌、食管癌、胆道癌等多个实体瘤中开展临床研究。截至2026年中报，ZG006+贝伐珠单抗（vs PD-1+贝伐珠单抗）在HCC 1L中启动临床3期研究；ZG006+紫杉醇/铂类±贝伐珠单抗在宫颈癌1L中完成临床2期患者给药，目前处于随访阶段；除此之外，ZG005单药在食管癌2L+适应症中启动临床2期研究，联合化疗在胆道癌1L中开展临床2期研究，联合依托泊苷/顺铂在神经内分泌癌1L启动临床3期研究，有望成为继PD-1抗体之后的新型免疫疗法。
四款已上市产品商业化持续拓展。截至2026年中报，公司共有四款产品获批上市，其中多纳非尼在HCC和RAIR-DTC中获批且被纳入医保目录，持续扩大药品在全国的覆盖范围，目前已经覆盖医院2400余家、药房1100余家；重组人凝血酶纳入医保后市场渗透率加速提升，销售额较上年同期实现较大增长，目前已经覆盖880多家医院；吉卡昔替尼针对MF适应症于2026年1月1日正式纳入医保目录，重症斑秃适应症于今年6月获批，强直性脊柱炎适应症已经达到临床3期主要终点，数据入选2026年EULAR会议口头报告，中重度特应性皮炎的临床3期数据也达到了主要终点，入选CSD2026会议的口头报告，吉卡昔替尼进入医保后积极开展市场推广工作，随着适应症陆续获批上市，销售额预计进一步攀升；重组人促甲状腺素β于今年1月获批上市，3月实现首单出库，截至2026年中报已经覆盖180多家药房，医院准入工作正积极推进。
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