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一、公司简介：
明月镜片股份有限公司是国内光学镜片领军企业，技术先进、连续多年全国销量领先，也是目前A股唯一一家以光学树脂镜片为主业的上市公司。公司成立于2002年9月，前身为江苏明月光电科技有限公司，2019年整体变更为股份有限公司，2021年12月16日在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：301101）。公司注册地址位于江苏省丹阳市，办公地址位于上海市普陀区。公司法定代表人谢公晚，董事长为谢公晚，总经理为谢公兴。公司构建了覆盖研发、设计、生产、销售于一体的完整产业链与一站式综合服务体系，业务范围涵盖光学镜片、镜片原料、成镜及镜架等全品类产品，其中中高档光学树脂镜片为公司核心产品，镜片产品以自有知名品牌"明月"为主。
二、公司目前所处的发展阶段：
明月镜片目前处于从"品牌的明月"向"科技的明月"战略升级的关键阶段，并在此基础上构建"科技+品牌+资本+生态圈"四轮驱动战略。公司正从传统镜片制造企业向高端光学、智能视光解决方案提供商转型。具体表现为：在巩固国内镜片行业龙头地位的基础上，大力布局青少年近视防控、中老年视觉健康、AI智能眼镜等新兴赛道；持续推进产品高端化，推出"天玑"系列等高端产品线打破外资垄断；深化医疗渠道布局，与爱尔眼科等权威医疗机构建立战略合作；积极拥抱AI智能眼镜产业机遇，成为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴。公司正处于品牌化、科技化、高端化、多元化发展的战略升级期。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）品牌优势：明月镜片作为国内镜片行业龙头，率先推动行业品牌化升级，稳固了"中国镜片第一品牌"的市场地位。2026年3月，弗若斯特沙利文权威认证公司"眼镜镜片连续十年全国销量领先"。公司先后邀请陈道明、刘昊然、郭晶晶等出任品牌代言人，成为中国航天事业合作伙伴、中国登山队官方赞助商，连续四年成为进博会指定镜片品牌。
（2）科技技术优势：公司在光学原材料、原创光学设计、高端膜层技术及智能制造工艺等领域形成深厚积累。公司率先实现光学树脂原料、核心光学设计软件的自主研发与产业化应用，在上游关键环节实现自主可控。具体核心技术包括：KR超韧镜片（2008年获国家发明专利，抗冲击性是普通镜片5.6倍）；1.71非球面镜片（2014年率先推出，阿贝数高达37，突破高折射率伴随高色散的技术壁垒）；PMC超亮镜片（透光率高达98.6%）；轻松控Pro2.0近视管理镜片（采用3D内雕工艺，1,329个立体微透镜，临床试验减缓近视加深有效率达73.82%，成果发表于国际顶尖SCI眼科期刊《Ophthalmology》）；天玑系列（联合德国耶拿大学光学实验室研发，采用航天同源"玄冰树脂"材料，阿贝数40.5，24层纳米镀膜"琉光膜"，透光率98%以上）。截至2025年12月31日，公司拥有185项专利，其中43项发明专利、115项实用新型专利、27项外观设计专利。2025年研发费用为4,566.25万元，占营业收入比例为5.52%，较2024年的3,498.85万元增长30.51%，研发投入持续加大。
（3）产品优势：公司产品覆盖1.56、1.60、1.67、1.71、1.74全部常用折射率，产品线涵盖日常通用镜片和功能性镜片两大类。功能性镜片包括近视防控管理、PMC超亮、渐进多焦点、智能变色、KR超韧、双重防蓝光、偏光等。2025年推出高折智薄系列、天玑系列等重磅新品。青少年近视管理镜片主要在售品类已形成零售渠道18个SKU、医疗渠道16个SKU，合计34个SKU，产品线丰富度稳居行业第一。
（4）营销渠道优势：公司直接及间接合作的眼镜门店已达数万家，形成覆盖全国、渗透广泛的渠道网络。截至2025年末，公司直销客户2,476家、"明月"品牌经销客户77家（含医疗渠道）。直销渠道收入占营业收入的60.89%，经销渠道收入占31.41%。同时积极拓展线上经营阵地，在天猫、京东、小米等主流电商及内容平台开设官方自营旗舰店。
（5）产业链一体化优势：公司坚持原材料自给、镜片自产、研发自主的全产业链一体化模式，与日本三井、韩国KOC合作建立全球领先的镜片原料研发生产中心，是全球少数实现镜片原料自给自足的镜片企业。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年营业总收入为8.28亿元，相较于2024年的7.70亿元增长了7.43%。评价： 收入保持稳健增长，且各季度增速逐季提升（Q1 2.63% → 年报7.43%），显示全年经营势头持续向好。增速虽不算爆发式，但稳定性较好，体现了公司在现有业务结构下的持续扩张能力。
2）归母净利润：2025年归母净利润为1.93亿元，相较于2024年的1.77亿元增长了9.13%。评价： 利润增速（9.13%）高于收入增速（7.43%），说明盈利能力有所增强。同时，扣非净利润增速（9.27%）与归母净利润增速基本一致，利润增长质量较高，并非依赖非经常性损益。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：2025年ROE为11.30%，ROIC为11.07%；2024年ROE为10.99%，ROIC为10.92%。两项指标同比均有所提升。评价： ROE和ROIC双双上升，且保持在10%以上的较好水平，说明公司对股东和投入资本的回报效率在增强，资本运用效率改善，是经营质量提升的积极信号。
4）销售毛利率：2025年销售毛利率为57.35%，2024年为58.56%，同比下降1.21个百分点。评价： 毛利率略有下滑，但整体仍维持在57%以上的较高水平，表明产品仍具较强溢价能力或成本控制基础。需关注后续是否因原材料、人工或竞争压力导致趋势性下行。
5）期间费用率：2025年期间费用率为31.92%，2024年为33.99%，同比下降2.07个百分点。评价： 费用率明显下降，说明公司在收入增长的同时有效控制了销售、管理、财务等费用支出，管理效率提升。这也是净利润增速能超过收入增速的重要原因。
6）销售成本率：2025年销售成本率为42.65%，2024年为41.44%，同比上升1.21个百分点。评价： 成本率上升与毛利率下降相对应，反映成本端压力有所加大。但上升幅度有限，且费用端的节约有效对冲了成本上升对利润的影响。
7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为146.60%，2024年为119.44%，同比大幅提升。评价： 该指标远高于100%，且显著改善，说明公司净利润有充足的经营现金流支撑，盈利质量非常扎实，“纸面利润”比例低，具备良好的自我造血能力。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为3.82次（2024年为3.85次），基本持平；应收账款周转率为8.21次（2024年为6.61次），明显提升。评价： 存货管理保持稳定；应收账款周转率提升显著，说明公司回款速度加快，对下游客户的议价能力或信用政策管理有所改善，有利于降低坏账风险和资金占用。
9）应收账款和存货：2025年末应收账款为9249.86万元，低于2024年末的1.09亿元；存货为9502.69万元，略高于2024年末的8989.51万元。评价： 应收账款绝对额下降，结合收入增长来看，说明回款效率明显优化。存货小幅增加，结合周转率持平，属于正常经营备货，未见积压风险。
10）资产负债率：2025年资产负债率为10.73%，2024年为7.77%，同比略有上升，但仍处于极低水平。评价： 负债率虽有上升，但整体不到11%，财务结构极其稳健，偿债风险极低，具备较强的抗风险能力和未来融资扩张空间。
总结评价
该公司2025年整体经营表现稳健且质量较高。主要亮点包括：营收与利润双增长，且利润增速更快；ROE与ROIC双双提升；费用控制成效显著；经营现金流极为充沛，盈利含金量高；应收账款周转加快，回款能力增强；资产负债率极低，财务安全性极强。
需要关注的风险点主要是毛利率和成本率略有恶化，表明成本端存在一定压力，未来需观察是否可持续或能否通过提价、降本等措施予以对冲。总体而言，公司处于健康增长轨道，经营效率与财务质量均表现良好。
4、品牌质量及客户资源：
品牌在行业中的影响力及美誉度：明月镜片是国内镜片行业第一品牌，根据弗若斯特沙利文数据，在2025年中国品牌镜片行业零售格局中，按零售量计，明月镜片以11.7%的市场份额排名第一。公司是中国航天事业合作伙伴（业内唯一获得认证）、中国登山队官方赞助商、连续四年进博会指定镜片品牌。品牌代言人包括郭晶晶（跳水奥运冠军）、此前还有陈道明、刘昊然等。轻松控近视防控公益片多次登陆CCTV-1《新闻联播》黄金时段，是行业唯一长期登陆央视黄金档的离焦镜片。2025年6月举办"明见晶彩"品牌盛典，品牌代言人郭晶晶亲临，活动备受行业瞩目。
质量水平：公司产品达到航天级品质标准，为中国航天事业合作伙伴，产品与技术达到国家重大工程应用标准。轻松控Pro2.0镜片临床试验结果发表于国际顶尖SCI眼科期刊《Ophthalmology》，为该期刊首次刊载的同类研究成果，减缓近视加深有效率达73.82%，获国际眼科界权威认可。天玑系列联合德国耶拿大学光学实验室研发，采用航天同源"玄冰树脂"材料，打破外资品牌在高端镜片市场的长期垄断。公司为国家知识产权优势企业、高新技术企业及专精特新"小巨人"企业。
客户分布：公司客户主要分布在眼镜零售行业，包括眼镜连锁店、眼科医院等。具体客户方面，公司已与爱尔眼科医院集团正式签署全面战略合作协议，与温州医科大学附属眼视光医院、浙江大学医学院附属第二医院、华厦眼科、中山眼科中心等多家权威医疗机构建立深度合作。在零售渠道，公司与宝岛眼镜、千叶眼镜、博士眼镜等连锁品牌合作，截至2025年末合作的医院类客户达69家。2025年成为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，通过小米有品及线下400余家合作门店提供配镜服务。前五名客户合计销售金额1.10亿元，占年度销售总额13.30%，客户集中度适中。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
眼镜行业属于专业设备制造业（C35），细分行业为眼镜制造行业（C3587）。眼镜由镜片和镜架组成，其中镜片发挥着视力矫正、视觉防护的重要作用，是眼镜行业竞争的核心领域。树脂镜片是目前市场上最普遍的镜片类型。
上游方面，镜片原材料主要包括丙烯醇、DMT等化工原料以及树脂单体等。明月镜片积极布局镜片核心原料领域，与日本三井、韩国KOC合作建立全球领先的镜片原料研发生产中心，是全球少数实现镜片原料自给自足的镜片企业。
下游方面，镜片产品通过眼镜零售门店、眼科医院、电商平台等渠道销售给终端消费者。随着消费升级和眼健康意识提升，消费者对功能性镜片（近视防控、防蓝光、渐进多焦点等）和高端镜片的需求快速增长。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据弗若斯特沙利文数据，2025年中国眼镜产品市场规模增长至1,048.9亿元，预计2030年进一步升至1,464.3亿元。中国镜片市场的零售销售额由2020年的271.4亿元增长至2025年的约434.7亿元，年复合增长率约9.9%；预计将从2025年的434.7亿元增长至2030年的653.5亿元。
中国镜片人均支出从2020年的人民币19.2元/人增加到2025年的人民币30.9元/人，2020年到2025年的年复合增长率约为10.0%；预计2030年中国镜片人均支出将达到人民币47.1元/人，2025年至2030年的年复合增长率约为8.8%。
国内镜片人均购买量在2025年提升至11.3副/百人，2020年至2025年的年复合增长率为8.0%；预计2030年将进一步增长至15.7副/百人。
青少年近视管理离焦镜片零售市场销售额由2020年的56.4亿元增长至2025年的约169.8亿元；预计至2030年将扩大至286.0亿元，2025年至2030年阶段年复合增速约为11.0%。
AI智能眼镜方面，2025年全球智能眼镜出货量保持高速增长，中国市场全年出货量达246.0万台，同比增长87.1%。IDC预测2026年全球AI眼镜出货量将进一步攀升至2,300万台以上，中国市场增速超77%。
3、公司的市场地位：
根据弗若斯特沙利文公布的权威市场调研数据，在2025年中国品牌镜片行业零售格局中，按零售量计，明月镜片以11.7%的市场份额排名第一。另据沙利文2026年3月出具的市场地位确认证书，明月镜片"眼镜镜片连续十年全国销量领先"。公司是深交所注册制背景下上市的唯一一家镜片品牌企业，A股唯一以光学树脂镜片为主业的上市公司，彰显了明月镜片的行业头部地位与强劲品牌实力。
在青少年近视防控领域，公司轻松控系列产品线丰富度稳居行业第一、遥遥领先，主要在售品类已形成零售渠道18个SKU、医疗渠道16个SKU，合计34个SKU同步在售。临床试验数据获国际顶尖期刊认可，减缓近视加深有效率达73.82%。
在高端镜片领域，2025年三季度推出的天玑系列是国产镜片品牌突破高端市场的关键一步，打破外资品牌在高端镜片市场的长期垄断。
4、公司的竞争对手：
国内镜片行业竞争对手主要包括外资品牌和国内品牌。外资品牌方面，依视路（Essilor）、蔡司（Zeiss）、豪雅（Hoya）等国际知名光学企业在高端镜片市场占据重要地位，其中依视路通过与陆逊梯卡合并成为依视路陆逊梯卡集团，是全球最大的眼镜企业。国内品牌方面，主要竞争对手包括万新光学、鸿晨光学、优立光学等。在青少年近视防控镜片领域，竞争对手包括外资品牌的依视路星趣控、蔡司成长乐、豪雅新乐学等产品。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）品牌优势：明月镜片是国内唯一以光学树脂镜片为主业的A股上市公司，"中国镜片第一品牌"，连续十年全国销量领先，品牌认知度高。外资品牌虽然技术积累深厚，但在本土市场品牌下沉和渠道覆盖方面不及明月镜片。
（2）技术自主创新优势：公司在上游原料领域实现自主可控，是全球少数实现镜片原料自给自足的镜片企业。1.71高折射率镜片、PMC超亮镜片、轻松控Pro2.0近视管理镜片等均为自主研发，核心技术自主可控。2026年初成功应对外资品牌发起的专利侵权诉讼，国家知识产权局裁定外资品牌涉案发明专利全部无效，彰显中国镜片企业在高端光学领域自主研发的技术实力。
（3）渠道与服务优势：公司拥有数万家线下合作终端门店，覆盖全国所有省、自治区、直辖市，渠道下沉能力强。同时积极布局医疗渠道，与爱尔眼科等权威医疗机构建立深度合作，这是外资品牌和国内中小品牌难以比拟的优势。
（4）性价比优势：相比外资品牌同类产品，明月镜片产品具有明显的价格优势，同时品质达到国际先进水平。轻松控Pro系列实现1.56、1.60、1.67、1.71全折射率覆盖，其中1.67、1.71高折射率产品远优于市面同类1.59折射率产品，具备光学性能优、性价比高、镜片轻薄美观等多重优势。
（5）全产业链优势：公司坚持原材料自给、镜片自产、研发自主的全产业链一体化模式，从原料到成镜的完整产业链布局，能够有效控制成本、保障供应链安全、快速响应市场需求。
（6）AI眼镜先发优势：公司已成为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，率先卡位AI智能眼镜这一新兴赛道，为未来发展打开新的增长空间。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于对明月镜片2025年年报的分析，结合公司正在投资兴建的项目和产能、所在行业发展情况以及公司发展现状，对未来三年利润增长情况做如下推测：
2026年利润增长预测：预计归母净利润增长约12%-15%，达到约2.16-2.22亿元。
增长驱动因素分析：第一，行业自然增长带来的增量。根据沙利文数据，中国镜片市场零售销售额预计2025年至2030年年复合增长率约8.5%，青少年近视管理离焦镜片市场2025年至2030年年复合增速约11.0%，行业整体保持稳健增长。第二，公司产能扩张和产品结构优化带来的增长。公司募投项目"高端树脂镜片扩产项目"和"常规树脂镜片扩产及技术升级项目"预计2027年陆续达到预定可使用状态，2026年处于产能爬坡期，1.74等高折产品产能逐步释放，将带动收入和利润增长。第三，轻松控Pro2.0系列持续放量。公司2026年初创新性推出三阶段近视防控方案（预防型、强控型、巩固型），并发布轻松控·光优点新品，产品线进一步丰富，在青少年近视防控市场渗透率有望持续提升。第四，天玑系列高端产品贡献增量。作为公司高端战略产品，天玑系列在2026年将进入完整销售年度，有望带动毛利率提升。第五，AI眼镜业务开始贡献收入。公司与小米的独家合作将持续深化，同时积极开拓其他头部消费电子厂商，AI眼镜镜片业务有望从2026年开始形成实质性收入贡献。
2027年利润增长预测：预计归母净利润增长约15%-18%，达到约2.48-2.62亿元。
增长驱动因素分析：第一，募投项目全面达产带来的产能释放。高端树脂镜片扩产项目预计2027年3月达到预定可使用状态，常规树脂镜片扩产及技术升级项目预计2027年12月达到预定可使用状态，2027年下半年开始产能全面释放，将带来显著的规模效应和收入增长。第二，产品结构持续优化。高折智薄系列（1.67/1.71/1.74）、PMC超亮系列、天玑系列等高毛利产品占比持续提升，推动整体毛利率回升。第三，医疗渠道深度拓展。公司与爱尔眼科等头部医疗机构的合作进入深度协同阶段，医疗渠道收入增速预计高于整体增速（行业预测医疗端年均复合增长12.4%）。第四，AI眼镜业务加速增长。随着AI眼镜市场进入规模化普及关键窗口期，公司作为光学核心部件提供商，有望充分享受行业红利，IDC预测2026年全球AI眼镜出货量2,300万台以上，2027年将继续保持高双位数增长。第五，徕卡合作业务贡献增量。公司与德国徕卡达成镜片领域独家合作，有序推进徕卡镜片业务布局，在重点区域拓展高端独立门店并进入港澳市场，2027年有望形成更大规模收入。
2028年利润增长预测：预计归母净利润增长约13%-16%，达到约2.80-3.04亿元。
增长驱动因素分析：第一，产能完全释放后的规模效应。募投项目在2027年底全部达产后，2028年将进入满产运营状态，规模效应充分显现，单位成本下降，利润率提升。第二，青少年近视防控市场持续扩容。在政策持续推动和渗透率提升背景下，预计2030年中国青少年近视管理离焦镜片市场将达到286亿元，2028年仍处于高速增长期。公司作为该领域产品线最丰富、临床数据最权威的企业，将持续受益于市场扩容。第三，渐进多焦点镜片市场放量。随着人口老龄化加剧，中老年视觉健康需求释放，公司维适渐进系列、"近无忧"系列等产品有望迎来快速增长期。第四，AI眼镜业务成为重要增长极。预计2028年AI+AR眼镜将占据智能眼镜市场近三分之二份额，公司凭借与小米等头部厂商的合作以及光学技术优势，AI眼镜镜片业务有望成为公司重要的收入和利润增长点。第五，品牌溢价能力增强。随着天玑系列等高端产品市场认知度提升，以及徕卡合作业务的深化，公司品牌溢价能力将持续增强，推动整体盈利能力提升。
三年年均复合增长率推测：2026-2028年三年间，预计归母净利润年均复合增长率约为13%-16%。
需要说明的是，以上预测基于以下假设：宏观经济环境相对稳定，居民消费能力不发生大幅波动；公司募投项目按计划推进并顺利达产；行业竞争格局不发生剧烈变化；AI眼镜市场发展符合预期；公司不发生重大经营风险或突发事件。若上述假设条件发生变化，实际业绩可能与预测存在偏差。此外，公司海外业务在2025年出现14.34%的下滑，若海外市场环境持续恶化，可能对整体增长产生一定拖累；反之，若公司成功拓展海外市场，则可能带来超预期增长。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：31.12、26.73、29.79
注：$明月镜片$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
