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一、公司简介：
上海行动教育科技股份有限公司（股票代码：605098），简称"行动教育"，是一家在A股主板上市的企业家实效管理教育机构，总部位于上海市虹桥商务区。公司成立于2006年，由李践创立并担任董事长、总经理。公司主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，致力于"建设世界级实效商学机构"，为企业提供可落地、可复制、能增长的管理解决方案。公司自2001年开始服务企业家群体，累计陪伴超过18万企业家与管理者共同成长，服务数万家企业和超过600家上市公司。2021年4月公司在上海证券交易所主板上市，成为国内首家A股上市的企业家实效管理教育机构。
二、公司目前所处的发展阶段：
行动教育目前处于从"实效管理教育"向"管理的科学"战略升级的关键转型期，同时推进"五年百城"全国化扩张与"AI+实效教育"深度融合的高速发展阶段。2025年公司正式提出"迈向管理的科学"理念升级，标志着公司向"管理科学系统解决方案的引领者与赋能平台"进化。公司正处于"内生增长+外扩布局+品牌赋能"的良性发展闭环构建期，2026年被定义为AI战略从概念落地至实质价值创造的关键元年。具体表现为：一是规模扩张提速，"百校计划"首年已成功开设6家分校；二是AI战略全面深化，围绕"AI+营销""AI+教学""AI+财务""AI+人力资源"四大场景落地应用；三是产品体系持续升级，推出《AI型组织》《AI决策》等新课程；四是盈利质量持续优化，净利润增速显著高于营收增速，现金流充裕。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
第一，品牌壁垒。作为A股首家上市的企业家实效管理教育机构，"实效"定位深入人心，客户复购率、转介绍率达85%，超过76%的客户净推荐值（NPS），品牌指数在各大主流平台保持领先。2025年入选中国上市公司协会现金分红榜单股息率百强（第68位），是教育行业唯一登榜企业。
第二，师资壁垒。核心导师均具备丰富实战经验，坚持"做自己所讲、讲自己所做"，确保课程内容源于实战、落地有效。公司汇聚国内外顶尖实战派导师团队，2025年持续升级《校长EMBA》课程，引入全球顶级师资，包括被誉为"人力资源管理之父"的戴维·尤里奇（Dave Ulrich）等国际优质师资，实现中西管理思想融合。
第三，产品壁垒。自主研发"行动管理模式"体系化课程，形成"一核两翼"闭环体系与丰富知识产权。核心产品包括：《浓缩EMBA》（初级课程，3天课时，十大模块、60套管理工具、80个操作方法）；《校长EMBA》（中级课程，学制1.5年，十大必修体系+十大选修体系）；《哲学EMBA》（高阶课程）；以及企业定制咨询服务和"行动管理模式"系列著作。2025年新增出版《赢利2.0》《胜论》《同心圆组织》《大营销管控2.0》《ROE经营预算》等多本原创实效经管著作，并出版英文版《Path to Profit》和俄语版《Рентабельность》，形成中、英、俄多语种传播矩阵。
第四，客户壁垒。高复购、高转介绍率与大客户战略构筑强大客户护城河。2025年客户复购率、转介绍率达85%，新增大客户数量显著提升，大客户贡献订单占比持续优化，客户结构进一步向高价值、高粘性升级。服务企业家学员规模持续扩大，多家企业组织核心管理团队集体参训（"百将团学"）。
第五，渠道与数字化壁垒。全国直营网络布局，运营效率与盈利质量优异，并积极推进"AI+实效教育"战略升级。2025年推出"智多行""AI销售大师""客户案例智能体"等内部平台，与DeepSeek合作推进AI深度应用。研发投入3076万元，研发费用占营业收入比例3.79%，研发人员43人，占公司总人数4.69%。
第六，知识产权储备。公司自主知识产权数量稳步增长，"行动管理模式"不断完善，每年和知名出版社合作著书立学，形成体系化管理知识输出。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入2025年为 8.11亿元，较2024年（7.83亿元）增长 3.55%。评价：收入保持正增长，但增速较2024年的16.54%明显放缓，且前三季度累计增速仅0.52%，全年增速主要靠四季度拉动，增长动力有所减弱。
2）归母净利润2025年为 3.20亿元，较2024年（2.69亿元）增长 19.12%。评价：利润增速显著高于收入增速，显示盈利能力提升。全年增速高于前三季度（10.39%），四季度利润释放明显，盈利质量较好。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）2025年ROE为 31.04%，ROIC为 31.34%；2024年ROE为 29.01%，ROIC为 26.83%。两项指标均有所提升。评价：ROE突破30%，ROIC提升幅度更大，说明资本使用效率和股东回报能力显著增强，属于非常优秀的水平。
4）销售毛利率2025年为 78.86%，2024年为 76.05%，同比提升 2.81个百分点。评价：毛利率持续走高，且各季度逐季上升（从一季报73.77%升至年报78.86%），表明产品议价能力或成本控制能力增强，竞争优势明显。
5）期间费用率2025年为 38.34%，2024年为 39.20%，同比下降 0.86个百分点。评价：费用率有所压缩，但一季报曾高达52.14%，后三个季度明显回落，说明费用管控有季节性波动，整体控制尚可。
6）销售成本率2025年为 21.14%，2024年为 23.95%，同比下降 2.81个百分点。评价：成本率下降与毛利率提升相对应，反映单位成本降低或售价提升，是盈利改善的重要驱动力。
7）净利润现金含量2025年为 129.65%，2024年为 148.77%，虽有所下降，但仍远高于100%。评价：净利润的现金保障程度很高，盈利含金量充足。不过较2024年略有回落，且一季报为负值，需关注季度现金流的波动性。
8）存货周转率和应收账款周转率2025年存货周转率为 123.61次（2024年92.55次），应收账款周转率为 9101.23次（2024年6113.17次），均大幅提升。评价：两项周转率均处于极高水平，表明运营效率极高，资产周转速度加快，管理能力突出。
9）应收账款和存货2025年末应收账款为 8.83万元（2024年末9.00万元），存货为 159.39万元（2024年末118.09万元）。评价：应收账款金额极小，几乎可忽略，坏账风险极低；存货规模也非常小，且周转极快，资金占用少，资产结构非常健康。
10）资产负债率2025年为 57.44%，2024年为 56.63%，微升 0.81个百分点。评价：负债率略有上升，但总体保持在合理区间。结合合同负债高达11.80亿元（超过全年收入），说明公司有大量预收款，实际财务风险较低，负债结构以经营性负债为主。
总体评价
该公司2025年经营表现整体优异，主要亮点包括：
盈利能力强：归母净利润增长19%，ROE超30%，毛利率近79%；
运营效率极高：存货和应收账款周转率惊人，资产轻盈高效；
现金流质量好：净利润现金含量近130%，盈利有真金白银支撑；
资产负债表健康：几乎没有应收账款和存货，合同负债远超收入，显示极强的下游议价能力和品牌影响力。
需关注的不足：
收入增速明显放缓（从16.54%降至3.55%），成长性可能面临瓶颈；
季度间费用率和现金流波动较大，需观察其季节性规律是否合理。
总体来看，公司盈利质量、运营效率和财务安全性均属上乘，但未来需关注收入增长能否重新提速，以支撑当前高ROE的持续性。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力方面，行动教育在企业家实效管理教育领域处于绝对领先地位，形成了"行动教育=实效"的稳固品牌认知。2025年客户复购率、转介绍率达85%，超过76%的客户净推荐值（NPS）及良好的客户口碑支撑了品牌指数在各大主流平台保持领先。品牌活动获得美联社、环球邮报、雅虎财经等国际权威媒体关注与报道，引发400余家国际媒体与门户自发转载，实现中国管理教育品牌的全球化发声。2025年成功举办第9届"企业家校长节"，以"迈向第一的增长力"为主题，数百家行业领军企业、超千位全球企业家校长代表参会。公司作为联合国全球契约组织（UN Global Compact）成员，积极推进国际化品牌建设。
质量水平方面，公司课程质量处于国内领先水平，在高端企业家教育赛道具有强品牌心智与客户壁垒。公司坚持"讲我所做，做我所讲"的教学理念，核心导师均具备丰富实战经验，课程内容源于实战、落地有效。《校长EMBA》从学历到能力、从教授到教练，开创咨询式教育先河，重落地、重成果。公司课程研发周期通过AI赋能显著缩短，智能营销使客户触达与转化效率提升10倍以上。
客户分布方面，公司目标客户为亿级营收企业、上市公司及高成长中小企业，覆盖各行各业。具体客户包括：波司登、名创优品、今麦郎、德庄、可孚、现代牧业、福庆集团、陈兵兵、国窖李渡、金牌橱柜、小龙坎、创新集团、金东集团、山东创新集团等知名企业。2025年诞生一批"行业领军·教学研示范基地"，为校友企业提供标杆学习机会。公司联合百家知名校友企业、中信出版集团发起首届「企业家读书节」，揭晓"学习型企业灯塔奖"十大灯塔企业，包括国恩科技、金牌、现代牧业、今麦郎、小龙坎、国宝李渡、宏盛建业、创新集团、广物控股集团、瑞克口腔等。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
中国企业管理教育与培训咨询行业作为服务企业高质量发展、赋能企业组织效能提升的智力服务产业，属于知识密集型、服务型产业。行业上游主要包括师资资源、课程研发、技术平台、场地设施等要素供给；下游为各类企业主体，其中亿级营收企业、上市公司及高成长中小企业成为核心需求群体。行业与宏观经济复苏、民营经济发展、企业数字化转型需求深度绑定，展现出较强的抗周期韧性与可持续增长潜力。
2025年，国家层面持续出台相关政策支持管理教育与职业教育融合发展。《职业教育提质培优行动计划（2025—2030）》明确提出支持社会力量参与管理培训，推动管理教育与企业人才培养、产业转型升级深度融合。2024年《职业教育法》修订实施后，管理培训被纳入企业职工教育经费强制计提范围（不低于工资总额的8%），直接拉动年均超过600亿元的增量市场。行业监管趋严，重点整治内容抄袭、虚假宣传、乱收费等乱象，推动行业规范化、高质量发展。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据中研普华《2025年中国企业管理培训行业发展报告》及原创力文档《2025至2030中国管理培训行业市场深度调研及发展前景与投资前景预测报告》，2025年国内企业管理培训整体市场规模突破1.3万亿元，其中企业家高端管理教育、实效管理培训作为核心细分赛道，市场规模约3200亿元，2021-2025年复合增长率维持在11.4%左右，高于宏观经济增速。
中长期来看，预计2030年行业整体市场规模将突破4800亿元（此处指高端管理教育及实效管理培训细分市场），2025-2030年复合增长率维持在11.4%左右。企业对AI相关管理培训的需求2025年同比增长798.8%，技术赋能成为机构核心竞争力之一。数字化转型培训、ESG管理培训等新兴细分赛道将成为增长核心。
3、公司的市场地位：
行动教育是国内首家A股主板上市的企业家实效管理教育机构，在高端企业家教育赛道处于绝对领先地位。2025年，公司作为A股唯一上市的企业家实效管理教育机构，聚焦高端企业家管理培训与实效咨询，以高毛利、高复购、高粘性为核心特征。
从行业竞争梯队来看，行业按营收规模、服务能力、市场覆盖范围分为四大竞争梯队：第一梯队（高端龙头与综合巨头）市占率合计约12%，行动教育作为本土龙头企业位列其中；第二梯队（中型专业机构）市占率合计约8%；第三梯队（中小机构与垂直服务商）市占率合计约65%，数量占行业总参与者的90%以上；第四梯队（在线平台与技术服务商）市占率合计约15%。2025年行业CR5（前五家机构市占率）不足15%，仍处于高度分散状态，但头部机构营收增速显著高于行业平均水平，行业集中度呈现加速提升趋势。
4、公司的竞争对手：
第一梯队竞争对手包括：国际巨头如DDI（美国）、AMA（美国）、卡内基（美国）等，依托全球品牌与标准化体系，主要服务跨国企业与大型央企；高校商学院EDP如中欧国际工商学院、长江商学院、北大光华管理学院等，依托学术品牌，主打高端研修与定制内训。
第二梯队竞争对手包括：和君咨询、时代光华、华夏基石、中智等，年收入规模集中在3-8亿元，聚焦管理培训、咨询或平台化服务。
第四梯队在线平台竞争对手包括：得到、混沌学园、企学馆等，以线上标准化课程为主，具备低客单价、广覆盖的特点。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
相较于国际巨头，行动教育的竞争优势在于：更懂中国民营企业实际经营痛点，课程内容紧密围绕企业实际经营中的关键问题，具有很强的针对性；坚持"做自己所做、讲自己所讲"的实战导向，导师团队具备丰富的一线实战经验；服务响应更快，客户粘性更强，复购率和转介绍率行业领先。
相较于高校商学院EDP，行动教育的竞争优势在于：更侧重实效落地而非学历教育，开创咨询式教育先河，重落地、重成果；课程研发周期更短，迭代速度更快，能够及时响应市场变化；价格体系更灵活，服务覆盖面更广，不仅服务大型企业也服务高成长中小企业。
相较于中型专业机构和在线平台，行动教育的竞争优势在于：品牌壁垒深厚，"实效"定位深入人心；师资壁垒难以复制，核心导师团队稳定且实战经验丰富；产品体系完整，形成"培训+咨询+投资"生态闭环，客户终身价值提升3倍以上；全国直营网络布局，运营标准化、精细化管理；AI技术赋能领先，自研"战神""二郎神""智多神"等AI工具，人效持续提升。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的信息，结合公司发展战略、行业趋势及产能扩张计划，对未来三年利润增长进行如下推测：
2026年利润增长预测：预计归母净利润约3.68-3.84亿元，同比增长约15%-20%。增长驱动因素包括：第一，行业自然增长贡献约5-7个百分点，基于行业2025-2030年复合增长率11.4%的基准，叠加企业管理培训从"成本中心"转向"增长引擎"的趋势，以及AI相关管理培训需求798.8%的爆发式增长；第二，"百校计划"产能扩张贡献约6-8个百分点，2025年首年已成功开设6家分校，2026年计划新建15家分校，分校网络扩张将直接带来营收增量，且新分校采用轻资产、高盈利运营模式，平均6-12个月可实现盈亏平衡；第三，AI战略落地贡献约3-5个百分点，2026年作为AI战略关键元年，AI相关课程、咨询与工具服务收入有望实现突破，"战神""二郎神""智多神"三大自研AI工具投入商用，将提升营销效率、人效和课程研发效率；第四，人效提升贡献约1-2个百分点，公司提出"人效翻番、人均利润翻番"目标，通过AI赋能和管理的科学实践，费用率有望持续优化。2026年半年度业绩参考2025年同期，上半年通常为淡季，但大客户战略和AI产品推广有望平滑季节性波动。
2027年利润增长预测：预计归母净利润约4.42-4.80亿元，同比增长约20%-25%。增长驱动因素包括：第一，行业自然增长贡献约6-8个百分点，随着行业集中度加速提升，头部机构市场份额扩大，预计至2030年行业前十大机构市占率将突破50%，行动教育作为龙头企业将持续受益；第二，"百校计划"产能扩张进入收获期，贡献约8-10个百分点，2025-2027年累计开设分校数量预计达到30-40家，规模效应持续显现，覆盖国内核心经济圈与重点城市的网络布局进一步完善；第三，AI战略深度赋能贡献约4-6个百分点，到2027年AI相关业务收入占比有望显著提升，"培训+咨询+AI工具"一体化服务模式成熟，客户生命周期价值持续提升；第四，产品升级带来客单价提升，贡献约2-3个百分点，《AI型组织》《AI决策》等新课程体系成熟，高附加值咨询业务占比提升。2027年半年度业绩预计较2026年同期增长约18%-22%。
2028年利润增长预测：预计归母净利润约5.30-5.76亿元，同比增长约20%-22%。增长驱动因素包括：第一，行业自然增长贡献约5-7个百分点，行业整体市场规模向4800亿元迈进，高端细分赛道增速持续高于行业平均；第二，"百校计划"接近中期目标，贡献约7-9个百分点，累计分校数量预计达到50-60家，全国化网络布局基本成型，从核心城市向新一线、二线城市深度渗透；第三，AI型组织建设完成，对外赋能体系成熟，贡献约5-7个百分点，公司自身成为高质量AI型组织标杆，助力10000家企业AI化转型的目标推进过半，企业级智能决策系统"经营大脑"产品商业化落地；第四，生态化扩张提速，贡献约3-4个百分点，"校友带校友、标杆带成长"的生态效应放大，国际化布局初见成效。2028年半年度业绩预计较2027年同期增长约18%-20%。
三年年均增长率大致推测：2026-2028年三年间，归母净利润从3.20亿元增长至约5.30-5.76亿元，三年复合年均增长率约为18%-21%。其中，行业自然增长年均贡献约5-7个百分点，"百校计划"产能扩张年均贡献约7-9个百分点，AI战略及产品升级年均贡献约4-6个百分点，运营效率提升年均贡献约2-3个百分点。
需要说明的是，上述预测基于以下假设：宏观经济形势不发生剧烈波动，企业管理培训需求保持稳定增长；行业监管政策持续支持规范发展；公司"百校计划"扩张进度符合预期，新分校爬坡周期和盈利兑现能力保持稳定；AI技术迭代和应用落地顺利，未出现重大技术风险或内容可靠性问题；公司核心团队稳定，关键业务人员流失风险可控。若上述假设条件发生变化，实际增长情况可能存在偏差。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：21.72、44.47、58.28
注：$行动教育$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
