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一、公司简介：
江苏共创人造草坪股份有限公司（股票代码：605099），简称"共创草坪"，成立于2004年，总部位于江苏省淮安市，2020年9月30日在上海证券交易所挂牌上市。公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。公司产品分为运动草和休闲草两大类，运动草主要用于足球场、橄榄球场、曲棍球场等运动场地；休闲草主要用于住宅景观、商业办公、市政绿化等场景。公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等140多个国家和地区。截至报告期末，公司拥有淮安、越南、印度尼西亚三个生产基地，总产能达到年产16,000万平方米人造草坪。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于全球化扩张与高质量发展并行的成熟成长阶段。一方面，公司已完成从地方企业到全球龙头的跨越，连续15年人造草坪销量位居世界第一；另一方面，公司仍在积极进行全球产能布局（越南三期、印尼基地）、组织架构优化（制造中心整合、供应中心成立）、流程再造（IBM咨询项目）以及产品线延伸（仿真植物等），显示出公司正处于由"规模领先"向"效率领先+产业链延伸"转型的关键期。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）全球领先的市场地位和权威认证优势：公司自2011年开始人造草坪销量连续15年位居世界第一，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。公司是FIFA（国际足联）8家全球人造草坪优选供应商之一、World Rugby（世界橄榄球联合会）7家全球人造草坪优选供应商之一、FIH（国际曲联）11家全球人造草坪优选供应商之一，同时也是目前全球4家同时获得上述三家国际权威体育组织人造草坪优先供应商认证的企业之一。
（2）持续领先的技术研发能力：公司拥有健全的内外部研发体系，截至报告期末已取得授权专利82项，其中发明专利32项、实用新型专利41项、外观设计专利9项。在运动草领域，新产品部分关键性能已远高于行业最权威的FIFA Quality Pro标准；在休闲草领域，相继推出备受全球市场关注的休闲草产品系列。2025年度研发费用为1.01亿元，占营业收入的比例为3.06%。研发人员194人，占公司总人数的4.00%，其中博士研究生2人、硕士研究生12人。
（3）全球领先的产能规模：截至报告期末，公司拥有年产16,000万平方米人造草坪的生产能力，其中淮安基地5,600万平方米、越南基地一期及二期6,000万平方米、越南三期4,000万平方米（2025年四季度竣工）、印尼基地400万平方米（2025年已投产），产能规模稳居全球人造草坪行业首位。
（4）广泛稳定的全球化客户网络：公司拥有销售人员294人，产品远销140多个国家和地区。运动草方面与各国规模较大的区域运动场地铺装商直接对接；休闲草方面与全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等形成长期稳定合作关系。
（5）富有经验的国际化管理团队：公司管理团队拥有丰富的行业经验和开放的国际化视野，培养出一大批深耕人造草坪行业的生产管理业务骨干。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入
2025年营业总收入为 32.91亿元，相较于2024年的29.52亿元增长了 11.49%。
评价： 公司营业收入保持稳健增长，增速虽较2024年的19.92%有所放缓，但仍维持在双位数增长区间。从季度节奏看，2025年各季度收入呈逐季递增态势（Q1 7.93亿 → Q2 8.89亿 → Q3 7.92亿 → Q4 8.17亿），下半年收入贡献略高于上半年，整体增长趋势健康。
2）归母净利润
2025年归母净利润为 6.68亿元，相较于2024年的5.11亿元增长了 30.60%。
评价： 归母净利润增速（30.60%）显著高于收入增速（11.49%），呈现出典型的“提质增效”特征。同时，扣非净利润同比增长28.99%，与归母净利润增速基本吻合，说明利润增长主要来自核心业务贡献，非经常性损益影响较小。对比2024年全年增速（18.56%），2025年利润增速明显加快。
3）净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC(TTM)）
2025年ROE为 22.77%，ROIC为 20.82%；2024年ROE为 19.62%，ROIC为 17.87%。两个指标同比分别提升了 3.15个百分点 和 2.95个百分点。
评价： 两项盈利能力指标均显著提升，ROE已超过20%的优秀水平线，ROIC也突破20%，说明公司为股东和资本投入者创造回报的能力在持续增强。结合净利率的扩张来看（毛利率上升、费用率控制），盈利能力的提升是实实在在的内生性改善，而非依赖财务杠杆放大——这一点从后面资产负债率的变化也可以印证。
4）销售毛利率
2025年销售毛利率为 34.22%，2024年为 30.01%，同比提升了 4.21个百分点。
评价： 毛利率提升幅度显著，是2025年公司财务报表中最突出的亮点之一。从季度趋势来看，2025年Q1至Q4毛利率逐季走高（32.55% → 33.24% → 34.04% → 全年34.22%），呈现持续改善态势。毛利率的提升可能来源于产品结构升级、原材料成本下降或规模效应释放，建议关注其可持续性。
5）期间费用率
2025年期间费用率为 11.11%，2024年为 10.04%，同比上升了 1.07个百分点。
评价： 期间费用率小幅上升，但仍控制在较低水平。分季度看，2025年Q1至Q4费用率有所抬升（Q1 9.39% → Q4约13%左右），下半年费用投入加大。结合收入增速下半年有所放缓来看，费用前置效应可能对短期利润产生了一定压力，但整体费用管控仍属良性。期间费用率上升幅度（+1.07个百分点）远小于毛利率提升幅度（+4.21个百分点），净利率的扩张依然有充足保障。
6）销售成本率
2025年销售成本率为 65.78%，2024年为 69.99%，同比下降了 4.21个百分点。
评价： 销售成本率的下降与毛利率的提升恰好镜像对应（65.78% + 34.22% = 100%），进一步验证了公司成本管控或产品盈利结构优化取得实质性进展。每100元收入中，成本支出减少约4.2元，直接转化为利润空间的扩大，是净利润增速大幅跑赢收入增速的核心驱动力。
7）净利润现金含量
2025年净利润现金含量为 110.42%，2024年为 91.05%，同比提升了 19.37个百分点。
评价： 该指标超过100%意味着公司每实现1元净利润，就有超过1.1元的经营现金净流入，盈利质量非常扎实。2025年指标明显优于2024年，且从季度趋势看（Q1 38.05% → Q2 80.71% → Q3 105.21% → Q4 110.42%），呈现逐季改善的态势。全年每股经营现金流1.83元，也远超每股收益1.67元，说明利润不是“纸面利润”，应收账款回收和存货管理均有改善。
8）存货周转率和应收账款周转率
2025年存货周转率为 3.85次，2024年为 3.86次，基本持平（微降0.01次）；2025年应收账款周转率为 5.29次，2024年为 5.58次，小幅下降 0.29次。
评价： 存货周转率保持稳定，说明库存管理效率维持在较好水平；应收账款周转率略有下降，结合应收账款余额从5.83亿元上升至6.62亿元（增长13.6%），略高于收入增速（11.49%），表明公司在回款速度上略有放缓。但从净利润现金含量仍超过100%来看，这种放缓尚在可控范围内，并未对现金流质量产生实质性拖累。
9）应收账款和存货
截至2025年末，应收账款为 6.62亿元（2024年为5.83亿元），同比增长约13.6%；存货为 5.59亿元（2024年为5.64亿元），同比微降约0.9%。
评价： 应收账款随收入规模扩大而自然增长，且增幅仅略高于收入增幅，整体可控。存货规模在收入增长的情况下不增反降，表明公司库存消化良好，运营效率有所提升。从资产负债表结构看，两项合计占股东权益（31.55亿元）的比例约为38.7%，资产结构仍属健康。
10）资产负债率
2025年末资产负债率为 24.81%，2024年末为 16.58%，同比上升了 8.23个百分点。
评价： 资产负债率有所上升，但绝对水平仍处于非常低的区间（不足25%），财务结构依然稳健。结合股东权益从27.59亿元增长至31.55亿元（+14.4%）来看，公司并未依靠过度负债扩张。不过需留意的是，合同负债从2024年末的5,570.74万元略降至5,360.94万元，后续订单支撑力度有待观察。总体而言，低负债率为公司未来加杠杆空间和业务扩张提供了充足的财务弹性。
总体评价
公司2025年交出了一份高质量的盈利增长成绩单。核心亮点在于：一是“提质增效”效果显著，毛利率大幅提升4.21个百分点，带动净利润增速（+30.60%）远超收入增速（+11.49%）；二是盈利质量扎实，净利润现金含量高达110.42%，利润有真金白银作支撑；三是资本回报能力强，ROE突破22%、ROIC突破20%，为股东创造了丰厚回报。
值得关注的方面包括：期间费用率小幅上行需观察费用投入的产出效果；应收账款周转率略有下降；资产负债率有所提升但仍处低位。总体来看，公司处于盈利能力和运营效率同步提升的良性轨道，财务健康状况良好。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力和美誉度方面："共创"品牌在全球人造草坪行业及下游客户群体中拥有较高的声誉和知名度。公司是全球4家同时获得FIFA、World Rugby、FIH三家国际权威体育组织认证的企业之一，这一稀缺资质本身就是品牌实力的最佳背书。长期领先的市场地位和权威认证使得公司在高端运动草市场具有极强的品牌溢价能力。
质量水平：公司产品质量达到国际领先水平。在运动草领域，新产品部分关键性能已远高于行业最权威的FIFA Quality Pro标准；公司是亚太地区唯一一家国际足联、国际曲联和世界橄榄球联合会的全球优选供应商。休闲草产品以高度仿真性、可持续发展性及易于回收等特性获得全球市场关注。
客户分布及具体名称：公司客户主要分布在体育设施建设和景观装饰两大行业。运动草下游客户为承接铺装项目的工程商，采用直销模式；休闲草下游客户主要是批发商或大型建材连锁超市，采用批发模式。年报中未披露具体客户名称，但披露前五名客户销售额3.79亿元，占年度销售总额11.53%，客户集中度适中。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
人造草坪行业属于文教、工美、体育和娱乐用品制造业（行业代码C24）。人造草坪是将PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）等合成树脂制成人造草丝，再通过专业设备编织在底布上并涂覆背胶制成的具有天然草性能的制品。
上游主要为石化行业，主要原材料为塑料粒子（PP、PE）、底布、原胶和母粒原辅料，价格受石油价格波动影响。公司主要供应商包括沙比克、中石油华东、中石化华东等。
下游应用领域分为运动草和休闲草两大类。运动草用于足球场、橄榄球场、曲棍球场等运动场地，需求受体育基础设施建设投入驱动；休闲草用于住宅景观、商业办公、市政绿化等场景，需求受消费升级和节水环保意识驱动。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据AMI Consulting最新统计数据，2023年全球人造草坪需求量为3.93亿平方米，销售金额达到32.19亿欧元（不包括填充物、减震垫等和安装服务）。预计到2027年，销售金额将上升到41.41亿欧元，年均复合增长率为6.50%。
从产品结构看，近十年来休闲草需求量的平均增速明显快于运动草需求量，2023年全球休闲草需求量占比已经超过运动草需求量。
从区域结构看，2023年全球人造草坪第一大市场为EMEA地区（欧洲、中东及非洲地区），需求量占比44.77%；亚太地区（亚洲及大洋洲地区）占31.40%，位居第二；美洲地区（北美洲及南美洲地区）位居第三，其中北美地区是全球平均销售单价最高的市场。
从产能分布看，中国草坪企业具备成本、产能、技术多重优势，是全球人造草坪的主要生产地，约占全球产能60%以上。
3、公司的市场地位：
根据AMI Consulting发布的全球人造草坪行业数据，公司2023年的全球市场占有率为16.7%（按照当年产量占全球需求量的比重计算），是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，处于全球人造草坪行业龙头地位。自2011年开始，公司人造草坪销量连续15年位居世界第一。
2025年，公司全年累计销售人造草坪产品10,215万平方米，同比增长12.17%，年销量首次突破1亿平方米，进一步巩固了全球龙头地位。
从行业集中度看，2023年全球人造草坪企业中产量达150万平方米及以上的企业共计43家，占全球产量的87%。草坪行业CR5为41.1%，CR10为54%。2023年全球前10名中，有4家中国企业，合计市场占比达37%。
4、公司的竞争对手：
全球人造草坪行业集中度较高，主要竞争对手包括：全球前十大供应商中，4家来自中国（共创草坪为其中之一），4家来自欧洲，2家来自北美洲。年报中未披露具体竞争对手名称，但指出欧美发达国家草坪企业凭借国际权威体育组织的认证壁垒，垄断高端运动草市场；中国草坪企业相对国外厂家制造成本更低，主要集中在休闲草和中低端运动草市场。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）规模成本优势：公司是全球产能最大的人造草坪生产企业，年产16,000万平方米，规模效应显著，单位成本低于竞争对手。
（2）认证壁垒优势：公司是全球仅有的4家同时获得FIFA、World Rugby、FIH三家国际权威体育组织认证的企业之一，在高端运动草市场具有稀缺性竞争优势。
（3）全球化产能布局优势：公司拥有中国淮安、越南、印尼三大生产基地，能够有效规避贸易壁垒、降低物流成本、贴近市场需求，而多数竞争对手仅在中国或单一地区布局。
（4）技术研发优势：公司部分运动草产品关键性能已远高于FIFA Quality Pro标准，在高端产品领域具备技术领先性。
（5）客户网络优势：公司产品远销140多个国家和地区，与全球主要批发商、建材连锁超市建立了长期稳定的合作关系，客户粘性强。
（6）产业链延伸潜力：公司正从单一销售人造草坪产品向人造草坪系统供应商和服务商转型，未来可提供全生命周期系统解决方案，提升附加值。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报信息及行业发展趋势，对公司未来三年利润增长情况进行如下推测：
2026年：预计归母净利润增长约18%-22%，达到7.88-8.15亿元。
增长驱动因素：（1）越南三期项目全面投产带来的产能释放，预计新增4,000万平方米产能，贡献约15%的增量收入；（2）印尼基地产能爬坡，预计全面投产后年产400万平方米；（3）行业自然增长约6.50%（AMI Consulting预测）；（4）原材料价格预计维持相对低位，毛利率有望保持34%左右水平；（5）公司持续深化降本增效，IBM流程咨询项目效果逐步显现。其中，约60%的增长来自产能扩张（越南三期为主），约40%来自行业自然增长及运营效率提升。
2027年：预计归母净利润增长约15%-18%，达到9.06-9.62亿元。
增长驱动因素：（1）越南三期产能全面达产，满产运行贡献全年增量；（2）印尼基地产能持续释放，可能启动二期扩产；（3）公司横向拓展产品线（仿真植物、塑胶地面材料等）开始贡献收入，预计新增收入占比约5%-8%；（4）产业链向下游草坪系统铺装服务延伸，提升单平方米附加值；（5）行业自然增长约6%-7%。其中，约50%的增长来自产能满产运行及产品线延伸，约50%来自行业增长及产业链价值提升。
2028年：预计归母净利润增长约12%-15%，达到10.15-11.06亿元。
增长驱动因素：（1）全球产能布局趋于完善，产能扩张速度放缓，增长更多依赖产品结构优化和附加值提升；（2）产业链延伸战略（系统解决方案、铺装服务）进入收获期，预计贡献利润增量约20%；（3）新兴市场（东盟、非洲、拉美）渗透率提升，公司凭借全球化产能布局抢占先机；（4）行业自然增长约6%。其中，约30%的增长来自产能利用率提升，约40%来自产业链延伸和产品结构优化，约30%来自行业自然增长。
三年年均复合增长率（CAGR）约为15%-18%。
需要说明的是，上述预测基于以下假设：（1）全球宏观经济不出现严重衰退；（2）国际贸易环境不发生重大恶化；（3）原材料价格不出现大幅波动；（4）公司新建产能按计划达产；（5）行业增长符合AMI Consulting预测。若美国关税政策等国际贸易摩擦加剧，或全球体育基础设施投资放缓，实际增长可能低于预期。反之，若公司产业链延伸战略超预期推进，或新兴市场爆发式增长，实际增长可能高于预期。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：19.96、16.59、33.09
注：$共创草坪$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
