英特尔此次融资，说明产业端AI需求信号火热，企业必须投入巨资去抢占先进封装、代工、物理AI的赛道机会。但选择股权融资，就要直面市场对于股权稀释、投资回报周期的拷问。
AI产业链的资本开支周期，已经从云厂商采购算力，传导至上游制造端扩产产能。往后看，评判扩产价值的核心标尺不再只是资本开支规模，而是长单履约情况、产能利用率以及资本开支回报率，以此才能分辨哪些扩产是真实成长，哪些只是过度投资。
伯克希尔哈撒韦第二季度财报解读,终结连续14季度净卖出北京时间周六上午，伯克希尔・哈撒韦发布2026年第二季度财报。这是格雷格・阿贝尔正式接任CEO后的第二份完整季度财报，也标志着伯克希尔投资策略出现关键转向：结束长期囤积现金、持续净卖出股票的状态，开启适度进攻的资产配置节奏。 核心财务数据 本季度实现营收1018.08亿美元，同比增长10%；GAAP归属于股东净利润256.67亿美元，同比大增107%。利润大幅翻倍主要来源于股票持仓带来的109亿美元未实现浮盈，并非实体经营层面的爆发式增长。伯克希尔在财报中反复提示，季度GAAP净利润受持仓浮盈扰动极大，参考价值有限，容易对投资者形成误导。剔除浮盈扰动的核心指标运营利润录得129.83亿美元，同比上涨16%，实业基本盘维持稳健增长。 现金端，公司现金及短期国债规模回落至3655亿美元，较一季度3973亿美元的历史高点明显下行，终结了此前连续14个季度的股票净卖出局面。二季度股票总买入234.7亿美元，总卖出36.9亿美元，实现约197.8亿美元的股票净买入。同时公司二季度完成45.27亿美元股票回购，上半年累计回购规模约48亿美元，对比2025年同期几乎零回购的状态，体现管理层认可当前公司估值水平。 分业务板块拆解 伯克希尔业务划分为保险、BNSF铁路、BHE能源、制造服务零售、股票投资组合五大板块。 保险业务（集团资金来源核心，本季度表现走弱）保险承保利润17.31亿美元，同比下滑13%；保险投资收益30.59亿美元，同比下滑9%。拖累主要来自车险子公司GEICO：理赔频次与理赔损失程度同步上行，综合赔付率抬升，税前承保利润同比大幅下滑45.4%。此前为修复盈利推行的涨价策略，也带来客户留存承压的副作用。 BNSF铁路（北美核心货运资产）运营利润15.58亿美元，同比+6%。货运定价上行、运量逐步修复，但成本端压力依旧存在。 BHE伯克希尔能源（公用事业+管道+新能源）运营利润8.91亿美元，同比大增27%，为本季度表现最优的重资产板块。受监管的公用事业业务提供稳定现金流，叠加新能源相关税收抵免，对冲了天然气业务的业绩波动。 制造、服务与零售（多元化实业集群）运营利润44.70亿美元，同比增长24%，是全板块增长最为亮眼的部分。板块囊括大量工业、消费品、零部件全资子公司，也是伯克希尔实业利润的第一大来源，具备较强的抗周期属性。 股票投资组合。截至6月末，前五大重仓依次为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、谷歌，五大标的合计占股票组合总市值66%，持仓高度集中。 二季度末可口可乐为第四大持仓，一季度持有4亿股，按二季度收盘81.27美元测算，对应总市值325.08亿美元。 谷歌是第五大持仓。一季度持有5424.98万股谷歌‑A、358.52万股谷歌‑C；二季度通过私募配售完成两笔50亿美元的买入，分别以351.81美元单价购入1421.22万股谷歌‑A，以348.20美元单价购入1435.96万股谷歌‑B。二季度末合计持有6846.2万股谷歌‑A、1761.04万股谷歌‑C。假设二季度无二级市场追加买入，按对应期末股价测算，谷歌‑A市值244.66亿美元，谷歌‑C市值62.22亿美元，合计持仓市值306.88亿美元。 从本份财报持仓可以看出，步入后巴菲特时代，伯克希尔不再一味囤积现金，投资端开启适度进攻模式。2022年Q3至2026年Q1，公司连续14个季度净卖出股票，现金规模一路冲高至3973亿美元；2026年Q2迎来明确拐点，近200亿美元股票净买入叠加45亿美元回购，现金储备回落至3655亿美元，AI科技龙头也正式纳入核心持仓。 但也注意到，伯克希尔并非全面激进扫货，而是在估值合理的前提下逐步消化过剩现金。公司愿意为具备深厚护城河、稳定现金流的AI平台型巨头配置仓位，但依旧坚守成熟龙头投资逻辑，不涉足早期风险投资；资产负债表安全底线仍是首要原则，不会单纯为消耗现金而承担过高风险。 ----------------------------------- 行情方面，上周五半导体板块大幅反弹，费城半导体指数上涨2.56%，推动纳指继续反弹，纳斯达克100收涨1.19%。其中，光通信板块领涨，Coherent、Credo、Lumentum涨幅均超过6%。此外，SpaceX上周五继续反弹，大涨15.83%。Palantir在财报发布后继续大涨10%，财报发布后累计涨幅36.9%。 ----------------------------------- 行业资讯， 1.为匹配芯片光刻机的旺盛需求，蔡司正推进总部扩建及全新工厂建设。一方面对德国奥伯科亨(Oberkochen)总部厂区实施扩建，优化现有生产空间、放大产能规模；另一方面在另一厂址落地全新工厂，同时预留进一步扩产的空间。蔡司作为EUV光学组件独家供给方，是ASML全球扩产网络里承上启下的关键节点。2026年7月阿斯麦官宣上调EUV产能目标，承接2028年积压订单。蔡司同步扩产，共同反映出对AI带动长期半导体需求的强预期。 2.SK海力士公布公司史上规模最大的股东回报计划，总规模约100万亿韩元（705亿美元）。其中股份回购额度约40万亿韩元，回购规模基本匹配其计划在美国发行ADR的增发规模。公司将于三季度披露进一步的股东回报方案。 3.Meta推出轻量化模型Muse Glimmer，可在单台电脑上运行，用户能够下载并根据自己的需求定制。Muse Glimmer是基于Muse Spark 1.2模型的“蒸馏”版本，设计重点是提高效率、尽可能降低对计算机系统配置的要求。Muse Glimmer拥有300亿个参数，规模“小到”只需要一张显卡就能运行，其主要任务包括日程管理和文件整理等。此外，公司计划在未来几周内推出Muse Spark 1.2的开源版本，进一步扩充开源AI产品矩阵。 4.The Information消息，英伟达将分阶段向黑石集团支持的美国电力基础设施开发商Lancium投入最高30亿美元股权资金。初始出资20亿美元获得约20%股权，当Lancium完成电网接入关键里程碑后，再追加10亿美元，持股最高提升至30%。Lancium是OpenAI与甲骨文“星际之门（Stargate）”AI数据中心的核心电力服务商，已锁定落地4GW电力资源，另有15GW电力项目处于开发管线。 可以看出，英伟达正在从单纯的芯片供应商，向下游AI基础设施最底层延伸，把电力资源纳入战略卡位。过去竞争焦点是GPU产能，现在电力并网权限、千兆瓦级供电能力成为AI巨头的核心壁垒，谁拿到稳定大容量电力，谁才能把新一代高功耗AI硬件转化成实际可用算力。 5.英特尔计划增发150亿美元普通股，股价盘前跌超5%。英特尔计划将此次发行所得净款项用于一般公司用途，其中包括但不限于资本支出和营运资金，旨在进一步支持公司把握未来的增长机遇。公司表示，受AI计算领域前所未有的投资推动，客户持续释放出强劲且可持续的需求信号，物理AI、专用芯片、先进封装及外部晶圆代工等新兴领域的进展，为英特尔带来巨大增长机遇。 放眼产业链，台积电、英特尔、三星、SK海力士、美光，再到阿斯麦等半导体设备企业纷纷上调资本开支，足以说明AI扩张绝非四大云厂商的独角戏，而是贯穿全产业链的共同事件。
