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导语
近日，东吴证券发布AIDC发电专题报告，聚焦AIDC电力缺口与供电设备进行分析。
一、“三减一增”重塑北美电力供需格局，AIDC放大电源短板
北美电力需求呈现三减一增格局，电网更新替换+AIDC需求爆发构成本轮周期核心支撑。当前持续扩大的电力缺口本质上是过去多年美国电源和电网扩容偏慢、系统冗余持续消耗的结果。总量上看，新燃机需求主要来自三类稳定可调度电源的供给边际收缩，其中2025年煤电/旧燃机/核电退役分别贡献32%/26%/16%。
图1 2025年北美电力需求受“三减一增”拉动，存量电网更新系重要支撑
图2 2023Q4&2025Q3燃机订单客户结构（MW占比%）
中性情景下，2030年美国AIDC对应电源设备需求接近96GW，整体保持快速增长。
图3 不同情境下，2030年数据中心电力需求的总规模
自下而上看，2024-2030年北美AIDC累计新增电力设备需求有望达到218GW。
图4 2030年北美AIDC所需电力设备累计新增需求有望达218GW
美国煤电、核电及老旧燃机退役节奏为短期延缓、后期加速，我们预计2026-2030年合计退出约272.5GW。保守测算下，煤电86GW+核电95GW+老旧燃机91.5GW，五年内“三减”合计约272.5GW，给北美电网带来的冲击较大。
图5 2026E-2030E美国“三减”预计合计退役272.5GW，且呈加速趋势
二、全球多元发电设备加速扩产，供需缺口仍长期存在
全球发电设备供给端有望加速扩张，我们预计2030年重燃、轻燃、燃气内燃机及SOFC合计产能约143GW。其中，重燃产能由2024年的45GW提升至2030年的71GW，轻燃由7.7GW提升至32GW，燃气内燃机和SOFC则分别达到30GW和10GW。
图6 2030E预计发电总供给约143GW
但是，“三减一增”背景下，全球发电设备供给仍难完全覆盖新增需求。具体来看，2024-2025年电力需求快速爆发，而发电设备扩产与交付存在明显滞后，供需结构性矛盾迅速凸显；2026-2030年，尽管新增供给有望由26.2GW提升至94.0GW，但AIDC建设加速+老设备退役背景下，同期总需求将由57.2GW增至132.5GW，年均缺口始终维持在30-40GW左右。因此，我们认为全球发电设备供给偏紧格局有望长期延续，行业仍处于通胀阶段，各类发电路径均具备较好的发展机会。
三、多维需求驱动AIDC电源选型，重视燃机+SOFC业绩确定性
从经济性角度看，高利用小时场景下重型燃机仍是最优方案。
（1）重燃：虽然初始投资较高，但20年较长的生命周期+较低维护成本+较高发电效率可有效摊薄设备投资与燃料成本，全生命周期度电成本仅0.063美元/kWh，为各发电路径最低。
（2）轻燃&燃气内燃机：初始投资更低、部署更灵活，但发电效率分别为38%和45%，因此燃料成本压力较大，全生命周期度电成本分别为0.087和0.074美元/kWh。
（3）SOFC：核心痛点在于设备端成本高+寿命短，用于发电的核心电堆需多次更换。考虑到SOFC仅初始投资享受补贴，后续维保并无补贴，全生命周期度电成本高达0.112美元/kWh。
因此，仅从性价比角度来看，重燃 > 燃气内燃机 > 轻燃 > SOFC（无论是否有补贴）。
图7 仅从经济性角度看，重型燃机为所有发电路径的最佳选择
四、燃机通胀逻辑继续演绎，SOFC商业化提速打开成长空间
燃气轮机仍是短期解决电力缺口的最优路径，三大主机厂订单持续高增，行业景气度保持上行趋势。
（1）GEV：截至2026Q2，公司正式积压订单达53GW、锁槽订单达63GW，合计已突破116GW，同比+115%。其中，锁槽订单占比持续提升印证客户正在加速锁定主机厂的远期产能。
（2）西门子能源：截至2026Q2，公司积压/锁槽订单分别达到60/27GW，合计约87GW，同比+74%。此外，公司已将全球燃机需求预期由100GW上调至110-120GW，行业仍在超预期扩张。
（3）三菱重工：公司2025年在手订单增长至74台，延续上行趋势。
总体来看，三大龙头订单均处于历史高位，行业需求放量趋势远未结束。
扫码获取报告全文，备注【AIDC发电】
来源：互联网
