2025-12-17 【成长量化】液冷元年，千亿赛道，星层大海！
2026-07-13 【成长量化】液冷是终局赛道，行业拐点已至！
2026-07-21 【成长量化】液冷赛道最具潜力的细分领域——电子泵！
液冷行业CDU占30%、泵占10%-20%，冷板占15%-20%，因此液冷泵仅次于冷板，更是市场容量和弹性计算的核心单品。
液冷泵的三种技术方案
机械泵：优势：技术成熟、价格低。劣势：需2-3年更换密封件，寿命短、可靠性差。趋势：未来在液冷二次侧可能逐步被淘汰。
行业发展趋势和竞争格局
随着芯片散热需求的增长，产品升级迭代是必然趋势。谷歌、Meta等CSP大厂明确要求使用电子水泵；英伟达从GB200/GB300的机械水泵，转向Rubin等新一代芯片的大功率电子泵；台达、泰硕在台北展上发布的Rubin机柜CDU方案已采用电子泵。从机械泵 → 屏蔽泵 → 电子泵，技术迭代带来更高的价值量和毛利率。
外资双寡头（格兰富、威乐）在传统机械泵、屏蔽泵领域占约50%以上份额。海外传统龙头（格兰富、维勒、萨拉莫）无法满足大功率直流电子水泵需求。派克、木格虽有布局，但以交流泵或小功率直流泵为主，无法量产大功率产品。国产企业（飞龙、大源、南方泵业等）正在快速抢占份额，未来有望超越外资地位，同时目前能量产大功率直流电子水泵的，仅飞龙股份一家(国内其他公司仍在布局中)。
产能情况
1. 大功率液冷泵（22kW以上为主）：22kW、37kW、40kW以上。小功率泵（几千瓦级别）价值量和毛利率弹性有限，主要关注大功率泵。
2. 外资龙头产能
格兰富（丹麦）总产能：8~10万台（工业大功率），其中用于CPU的约3~4万台。中国产能：约2万台（苏州昆山），扩产意愿：弱，无明确扩产计划，售价：约10万元/台。
威乐（德国）总产能：7~8万台（工业大功率），其中用于CPU的约3万台。中国产能：约1万台（常州），近期扩产：技改可新增约1万台产能（约4~5亿元产值），售价：约7~8万元/台，客户：以欧洲超算中心为主。3. 国产企业产能与扩产意愿飞龙、大元、南方泵业
业绩展望及投资逻辑
液冷泵是AI液冷系统中价值量最高、弹性最大的单品之一。三重成长性：下游需求爆发 + 产品升级（电子泵渗透率提升） + 国产替代（份额提升）。行业当前竞争格局优良，毛利率和净利率预期比较高（小几十个点），业绩展望：2025年：产品研发完成，开始获得订单。2026年下半年：业绩拐点，订单集中贡献增量。2027年：业绩爆发预期，有望在财务报表中逐步兑现。预期差：基于信息差，业绩高成长性，当前市场可能会该赛道一定的估值溢价。
风险提示
风险提示：行业竞争加剧、贸易冲突的风险、上游原材料涨价风险、国际贸易及行业政策变动风险、海外拓展不及预期。
免费&密圈
