【晨观方正】行业比较专刊:半导体周期趋势延续,上游景气走势分化/关键点位突破后,做多是高胜率 20260810

今天是2026年8月10日星期一，农历六月廿八。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

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下游行业方面，消费需求边际改善，但整体修复仍不均衡。其中，社零增速由负转正，农业价格有所回升，汽车内部表现分化；但家电零售额累计同比为负，消费电子产销同比承压，食品饮料价格整体偏弱；房地产销售和投资跌幅继续扩大，仍是下游主要拖累。

中游行业中，半导体行业持续位于高景气区间，销售额同比增速继续加快。其余细分行业表现不一：交通运输中航运指数走势分化，机械重卡销量整体维持回暖但增速边际放缓，动力电池装车量和产量同比维持较快增长，光伏材料价格整体波动较小。

上游行业整体价格走势继续分化。其中，钢铁价格下行且库存同比继续上行，煤炭价格走势分化，有色金属中铜、铝、锌偏强而铅价回落，碳酸锂价格环比回升；建材和多数化工产品价格回落、磷酸二铵逆势上涨；原油库存回落，WTI月均价格回落但月末价格反弹。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。

报告分析师：

杨文吉 登记编号：S1220525040001

相关研报：《行业比较专刊：半导体周期趋势延续，上游景气走势分化》2026.8.9

债市突破10年国债1.70%关键关口

本周（202608803-202608807）债市围绕10年期国债1.70%心理关口展开多空拉锯，最终周五收于关口下方确认突破有效性。核心驱动来自货币政策宽松预期持续升温，叠加资产荒格局下超长端利差加速收窄，30年期国债期货屡创年内新高成为领涨主线。盘面呈现鲜明期限分化，中短端波动极小，超长端持续走强，曲线平坦化特征强化。期间各项消息扰动均被宽松资金面与强劲配置需求快速消化，未能改变运行方向。全周10年期国债收益率下行0.25bp至1.6985%，30年期下行0.7bp至2.178%，50年期下行1.5bp至2.285%。

8月资金面预计维持平稳，政府债供给是核心扰动

从季节性规律看，8月资金利率多数年份平稳或小幅下行。政府债供给放量是核心扰动，8月政府债净融资规模或超万亿级别。央行已通过5000亿元3个月买断式逆回购加量续作2000亿元等操作主动对冲，资金利率大幅上行概率较低。银行体系净融出余额回升至4万亿元左右，但超储率回落至1.1%的近年偏低水平，流动性缓冲垫偏薄；票据利率持续走低至0.5%监管下限附近，反映信贷需求偏弱、资金淤积银行间市场，反而对资金面形成支撑。

资产荒逻辑是本轮行情最核心的支撑

资产荒逻辑是本轮行情最核心的支撑，配置盘稳定托底与交易盘合力推升共同构筑了突破的微观基础。银行、保险等配置盘面临持续的欠配压力，长久期资产供给有限而配置需求旺盛，每一次收益率回调都迎来配置盘的坚定承接；保险长久期负债匹配需求刚性，超长债是其核心配置品种。当前银行间债市杠杆率约106%，处于近五年5%分位以下的极低水平，质押式回购量也处季节性偏低，市场情绪并未明显过热，交易盘更多通过拉久期而非加杠杆获取收益，行情持续性较强。

关键点位突破后，做多是高胜率方向

操作上建议顺势而为、逢回调布局，避免追高；第一目标位看30Y国债收益率2.15%附近的去年11月强阻力位，到达后可能迎来回踩蓄力。趋势一旦形成便具有惯性，做多已是高胜率方向：30Y-10Y期限利差已从7月中旬的52BP收窄至48BP左右，距40-45BP的合理中枢仍有压缩空间。建议交易盘可顺势持有超长端仓位并设置移动止盈，亦可等待收益率回踩至关键支撑位后再加仓。品种选择上，30Y国债仍是核心beta品种，兼具流动性与久期弹性；50Y国债供给稀缺、无期货做空工具，上行阻力更小，适合配置型资金长期持有；10Y国债在1.70%附近可能仍有反复，交易盘需盯紧资金面和供给节奏，1.70%之后市场的容错空间已显著缩小。

风险提示：政府债供给超预期、货币政策超预期、通胀超预期。

报告分析师：

李清荷 登记编号：S1220525050005

相关研报：《关键点位突破后，做多是高胜率方向》2026.8.9

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