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主要内容：重卡行业核心投资逻辑与赛道定位、7月市场回顾与边际变化、细分市场景气度拆解、政策与事件影响深度分析、下半年及未来市场展望、国内细分市场结构展望、核心问答
一、重卡行业核心投资逻辑与赛道定位
（一）资产特征与估值匹配
重卡赛道当前具备显著的估值与股息吸引力，重点标的的估值区间集中在8\12倍，对应股息率大约在4\7个百分点。结合年度维度20%~40%的业绩增速以及中报数据的同步验证，板块兼具防御与成长属性。
（二）成长路径切换
重卡行业的投资逻辑已从传统的内需周期驱动转向出口成长驱动。在出口端，非洲受益于2020年后矿产、石油等原材料涨价带来的总量提升，东南亚受益于产业转移及本地制造优势，两大区域贡献强劲增量。
（三）远期空间测算
1.总量空间：重卡出口远期有2倍至4倍的销量提升潜力。
2.盈利空间：测算出口业务远期利润空间约在80亿～100亿；以中国重汽等核心龙头为例，测算其远期出口利润空间约为250亿～300亿，具备大约4倍的增长弹性。
3.年化预期：全年重卡出口预期从此前不到40万，上调至45万辆的年度目标。
二、7月市场回顾与边际变化
（一）整体批售表现
1.总量：7月行业批发销量约9.2万～9.3万辆，基本符合9万多台的预期。
2.同比：同比增长约8.4%，净增量为7千～8千台。
3.环比：环比显著下降20%以上，约21%，主要受国内需求进入淡季及政策提前透支影响。
4.历史水位：该销量仍创下了近6年来7月销量的新高，去年7月为8.5万辆。
（二）累计数据
1~7月行业累计批发销量超过75万台，约75.3万～75.4万，同比增长21%，总体形势保持高景气。
三、细分市场景气度拆解：出口与新能源扛大梁
（一）海外出口
1.7月批售与增速：判断7月海外出口量约为4万台左右，或接近4万台，在传统批售淡季仍大超预期，同比增长超过40%。终端需求的强劲程度超出多数企业与供应商预期。
2.需求端结构分析，基于6月海关数据：（1）中东地区：受地缘政治影响的地区需求出现回升。（2）非中东地区：未受地缘危机影响的区域需求依旧保持强劲增长。从6月海关数据看，出口量接近4万台且环比仍有小幅增长，显示出全球需求的普遍向好，并未因单一地区波动而失速。
3.下半年展望：预计出口将持续维持高位，7~8月稳定在3.9万～4万台的水平。考虑到目前订单情况良好，预计下半年出口将好于上半年，达到约23万～24万台，上半年为22万多台。
4.全年预期上调：（1）总量：全年出口预期大幅上修至45万～46万辆，同比增长约34.5%，去年基数34万辆。年初行业预期为不到40万台，4-5月上调至40万台出头，目前各家企业纷纷再度上调预期至43~45万辆。（2）未来展望：明年出口突破50万辆仅是小目标，重点观察能否进一步走到55万～56万辆规模。
5.政策端利好：新能源重卡，纯电动及燃料电池的出口退税率将从9%上调至13%，自8月15日起正式实施。传统重卡出口退税短期暂无风险，长期虽有取消预期但节奏不明朗。
（二）新能源重卡
1.7月销量与渗透率：（1）终端销量：约2.8万辆，同比增长接近70%，但增速较5月、6月，同比翻倍，分别达104%、108%有所放缓。（2）环比变化：环比下降约25%，与AEBS法规切换和淡季消化有关。（3）渗透率：国内新能源重卡渗透率约为44%~45%，与6月44%+基本持平，占比维持在高位。
2.全年预期：预计新能源重卡全年销量将超过30万辆，达到32万辆以上。届时其在国内内销中的渗透率将达到37%~38%，逼近40%。
3.竞争格局与影响：（1）在中短途运输线路，新能源重卡已基本确立霸主地位，对燃气车和柴油车形成击溃态势。（2）在中长途运输，天然气重卡仍有机会。（3）新能源的快速渗透正在加速存量柴油重卡的换车频率，驱动国内销量的结构性增长。
（三）天然气重卡
1.7月销量与渗透率：估计7月天然气重卡销量约8000多台，环比下降28%，同比下降接近40%。国内渗透率仅约13%~14%，处于低位。
2.核心压制因素：（1）油气价差缺乏优势：车用LNG加气价格虽从7元/公斤降至5.5\5.8元/公斤，但油价同步下行，民营加油站车队优惠价仅在5.5\6元/公斤。（2）复苏条件：需等待LNG价格降至4~5元/公斤区间，相较于5块多的油价才能具备明显的经济性优势。
3.未来节奏：判断气价低点可能在8月下旬至9月出现，届时经济性优势显现，叠加金九银十大宗运输活跃度提升，天然气重卡销量有望迎来环比反转，甚至在9、10月实现同比小幅增长。
四、政策与事件影响深度分析
（一）AEBS强制安装法规切换
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