2026年二季度，全球制药行业迎来集中的半年度业绩披露期。
专利悬崖的持续迫近、前沿技术的快速迭代，叠加全球医疗市场的需求变化，让这份年中答卷不再只是营收数字的比拼，更成为各家药企战略调整、管线布局与增长逻辑的集中缩影。
从GLP-1赛道双寡头的格局反转，到ADC药物成为多家企业的核心增长引擎；从动辄百亿级的并购交易常态化，到全行业普遍的管线止损与效率优化，头部MNC们正以各自的方式应对行业周期，完成新旧增长动能的切换。
以下按财报披露时间，逐一梳理12家全球头部药企的2026年中业绩、管线动态与战略方向。
强生（2026.7.15）：技术并购补强下一代疗法
2026年7月15日，强生发布了二季度财报，单季总营收253.10亿美元，同比增长6.6%；上半年累计总营收约490亿美元，整体业绩超出市场预期，公司同步上调全年营收指引。分板块来看，创新药业务二季度收入163.84亿美元，同比增长7.8%；医疗科技业务收入89.26亿美元，同比增长4.5%。
图片来源：强生官网
创新药板块正在经历明确的代际切换：自身免疫重磅产品Stelara（乌司奴单抗）受专利到期影响持续下滑，对板块增速形成约7.6个百分点的拖累；而Tremfya（古塞奇尤单抗）、DARZALEX（达雷妥尤单抗）、Spravato（艾司氯胺酮）、CARVYKTI（西达基奥仑赛）等新品接力增长，其中DARZALEX持续巩固多发性骨髓瘤领域龙头地位，CARVYKTI作为BCMA CAR-T产品放量加速，Rybrevant（埃万妥单抗）在肺癌领域稳步渗透。医疗科技板块则在外科、眼科、骨科等领域保持稳健增长。
管线与BD方面，上半年动作兼具进攻与收缩：
7月完成对Firefly Bio的10亿美元现金收购，获得降解剂抗体偶联（DAC）技术平台，布局泛KRAS等趋势靶点，深化下一代肿瘤疗法布局。
5月终止两款CAR-T管线JNJ-9530（CD20靶点）与JNJ-4496（CD19/CD20双靶点）的开发，基于竞争格局调整细胞疗法布局。
4月将眼科基因疗法Bota-vec权益退回合作方MeiraGTx，及时止损临床不及预期的资产。
Q2终止年龄相关性黄斑变性基因疗法JNJ-1887的开发，上半年合计优化4项临床管线。
战略层面，在分拆消费者业务后，强生持续聚焦创新药与医疗科技两大核心，肿瘤、自身免疫、神经科学是创新药重点发力方向，同时通过技术平台型并购补强下一代疗法能力，对冲核心产品专利到期风险。
诺华（2026.7.27）：成熟产品退潮，百亿并购押注下一代疗法
上半年诺华总销售额虽仅微增1%，但期间业务结构却迎来剧烈新旧换挡。Entresto、Promacta、Tasigna等成熟项目大幅退潮，反之肿瘤、神经科学两大板块则在Kisqali、Kesimpta、Pluvicto等新药产品的助力下大幅增长，有效填补了上述老药专利悬崖的窟窿。
图片来源：诺华官网
而为应对未来长期专利到期压力，诺华一方面在上半年大幅增加资本投入（投资净流出达148.41亿美元），试图通过并购快速补充前沿技术与管线：
2026年2月，完成对Avidity Biosciences的120亿美元收购，将下一代xRNA（抗体-RNA偶联）技术平台收入体系。
2026年5月，以18亿美元预付款收购Pikavation Therapeutics，获得一款泛突变选择性PI3Kα抑制剂，补充肿瘤精准治疗管线。
2026年6月，斥资9亿美元预付款收购Excellergy，获得下一代抗IgE疗法管线，提前为核心产品Xolair（奥马珠单抗）的专利到期与生物类似药竞争做长期布局。
另一方面也针对部分潜在风险项目进行了及时止损：
2026年初，对早期肿瘤研发管线进行效率梳理，终止了包括实体瘤的免疫调节剂KFA115、Werner通路抑制剂HRO761，以及非小细胞肺癌在研药物MGY825在内的6项临床I期候选药物的开发。
2026年2月，因临床价值未达预期，终止了靶向NKG2D的实验性融合蛋白QEQ278的研发工作。
2026年3月，撤回了核药Pluvicto针对更早线转移性去势抵抗性前列腺癌适应症的EMA上市申请，调整了该产品的全球注册推进节奏。
2026年Q2，因早期临床数据不足以支持后续临床推进，诺华终止了靶向胃泌素释放肽受体（GRPR）的放射配体疗法177Lu-NeoB的开发。
对此，诺华的战略已相对明确，未来基因与细胞疗法、放射配体疗法和xRNA或将成为其新兴创新疗法的主战场。
罗氏（2026.7.28）：制药业务撑盘，五大核心增长药接棒新老交替
上半年罗氏集团总营收达303.64亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长6%，受瑞郎升值影响，以瑞郎计价同比微降2%，以美元计价则实现8%的增长。其中制药业务收入236.29亿瑞郎，固定汇率增长6%，是业绩的核心支撑。
图片来源：罗氏官网
产品端迎来明确的新旧交替：Perjeta等成熟单抗因专利到期持续下滑，而Xolair、Hemlibra、Ocrevus、Phesgo、Vabysmo五大核心增长药物合计贡献110亿瑞郎收入，成为增长主力。眼科赛道表现尤为突出，双抗Vabysmo上半年销售额达20.59亿瑞郎，几乎撑起整个眼科板块，持续抢占黄斑变性市场份额。
管线布局上如图可见，罗氏坚持“合作+并购”双轨补充前沿资产：
图片来源：罗氏官网
与Nurix达成总额23亿美元合作，引进BTK降解剂项目，深化血液肿瘤布局。
通过授权引进TL1A单抗、AGT siRNA、GLP-1/GIP双激动剂、长效Amylin类似物、FGF21类似物等资产，覆盖炎症、心血管代谢、肥胖等热门赛道；未来5年预计有19个新分子实体有望获批，集中在肿瘤、心血管代谢、免疫三大领域。
图片来源：罗氏官网
同时罗氏对低效管线进行常态化清理，上半年共终止8项临床资产，包括BRAF抑制剂RG6344、CD3/CD19双抗RG6382（SLE适应症）、亨廷顿病ASO管线RG6496等5项I期项目，优化早期研发资源配置。
整体战略上，罗氏正持续对冲赫赛汀、安维汀等经典产品的专利悬崖，聚焦肿瘤、神经科学、眼科、免疫四大核心治疗领域，重点押注ADC、RNA疗法、基因治疗等下一代技术平台。
GSK（2026.7.29）：专科药逆势增长，降本反哺研发
二季度GSK全球总销售额达84亿英镑，同比增长5%；上半年总营收160.38亿英镑，同比增长5%，核心营业利润增长7%，业绩超出市场预期。
业务结构方面，整体分化明显。
专科药品成为核心增长引擎，二季度收入同比增长14%。其中HIV板块长效化趋势显著，长效注射剂Cabenuva、长效预防药物Apretude分别增长32%、41%，口服复方Dovato保持13%的稳健增速。
而肿瘤业务与疫苗板块则分别在PD-1抑制剂Jemperli与Arexvy的收入暴涨之下，分别同比增长22%与100%。
至于普通药品，与绝大多数MNC境遇相同，受专利到期影响下滑9%，呼吸三联制剂Trelegy同比下滑7%。
图片来源：GSK官网
为应对核心成分Dolutegravir的未来专利悬崖，GSK同步推出战略级调整：启动三年“AccelerateGrowth”降本计划，目标每年节省19亿英镑成本，绝大部分资金回流至研发管线，而这部分节省的费用最终也被用于密集的“军备竞赛”。
时间 | 交易对方 | 类型 | 对价 | 核心资产 |
2026.01 | Noctik(美国) | AI模型授权 | 五年期，首付0.5亿，订阅式 | NSCLC与结直肠癌肿瘤AI基础模型 |
2026.01 | RAPT Therapeutics | 并购 | 股权约22亿 | Ozurepruban，长效抗lgE，食物过敏 |
2026.02 | 前沿生物 | 授权 | 合计约10亿（首付0.4亿） | 两款siRNA（1个IND阶段、1个临床前） |
2026.02 | 35Pharma(加拿大) | 并购 | 9.5亿现金 | HS235，Activin抑制剂，肺动脉高压 |
2026.05 | 时安生物(苏州) | 授权 | 总额最高10.05亿（首付约0.55亿） | SA030，ALK7 siRNA，代谢与心血管疾病 |
2026.05 | Halozyme | 平台授权 | 未披露 | ENHANZE皮下递送技术，含ADC |
2026.06 | Nuvalent | 并购 | 约106亿 | Zidesamtinib(ROS1)，Neladalkib(ALK) |
表格内容来源：https://mp.weixin.qq.com/s/udnbL7ABvrJtGq8yDmHAFA
当然，外部管线持续扩充的同时，已有管线端也在同步做减法。
图片来源：GSK官网
上半年，GSK共有5个项目研发宣告终止，包括与Mersana Therapeutics合作的ADC项目XMT2056、TLR8激动剂GSK5251738（乙肝）、mRNA禽流感疫苗GSK5536522、与Alector共同开发的SORT1单抗Nivisnebart与吸入PI4Kβ抑制剂（如上图）。
整体而言，GSK的战略方向已明确：以HIV长效化、肿瘤创新药、呼吸免疫为三大支柱，通过降本增效反哺研发，完成专利到期前的增长接力。
阿斯利康：老药持续承压，ADC双轮驱动
上半年阿斯利康总营收306.72亿美元，同比增长6%（固定汇率），产品销售收入288.96亿美元，同步实现5%稳健增长。
业务结构方面，AZ正经历深度代际切换，曾经长期位居企业销量榜首的达格列净（Farxiga）受美国专利到期影响，上半年收入同比下滑11%，叠加Brilinta等心血管老药同步退潮，导致心血管、肾脏及代谢业务整体下滑12%。
图片来源：阿斯利康官网
而与之相对的，肿瘤、罕见病、呼吸免疫三大专科板块接棒成为营收主力：
肿瘤业务：营收141.24亿美元收入、同比增长15%，登顶第一大业务板块，贡献公司近46%全球营收。
呼吸与免疫板块：营收47.50亿美元，同比增长9%。
罕见病板块：营收49.11亿美元，同比提升11%。
值得注意的是，AZ上半年业绩最主要增量出乎意料的归属于ADC赛道：
图片来源：阿斯利康官网
Enhertu（德曲妥珠单抗）：上半年全球合计终端销售额达29.61亿美元，稳居全球ADC药物销量榜首（阿斯利分成收入17.19亿美元，同比大涨32%）。
Datroway（TROP2靶向ADC）：上半年阿斯利康确认收入0.98亿美元，同比增长超6倍。
两款ADC产品的矩阵效应充分发挥，共同支撑起肿瘤板块的高速增长，也巩固了阿斯利康在全球ADC赛道的头部地位。
在研管线方面，在AZD4916、Elecogolipron等10余款新药顺利进入新阶段的同时，AZ对在研管线也进行了新的一波优化，三款偶联药物移除管线，一款CLDN18.2ADC从一期终止、一款EGFR/c-Met双抗ADC药物AZD9592和RDC药物分别从临床二期和一期终止。
图片来源：阿斯利康官网
战略层面，阿斯利康正全面将增长重心向专科药倾斜，通过自研+合作持续加码ADC、精准肿瘤、罕见病领域，同时加速新兴市场（除中国）的渗透，对冲成熟产品专利悬崖与中国市场压力。
赛诺菲（2026.7.30）：Dupixent贡献半壁营收，聚焦高价值资产
2026年7月30日，赛诺菲发布2026年半年报，上半年营收221.06亿欧元（+15.7%）；业务毛利润175.99亿欧元（+19.0%）；研发投入39.80亿欧元（+9.9%）。
业务结构方面，免疫学是当之无愧的增长引擎，其中Dupixent（度普利尤单抗）上半年累计收入93.24亿欧元（+34.4%），贡献公司近半营收，Kevzara销售额3.01亿欧元，增长28.6%；其余罕见病、肿瘤学等方面也同时出现新品放量的趋势，如ALTUVIIIO（血友病A）销售额6.74亿欧元（+32.3%）、Sarclisa销售额3.54亿欧元（+33.0%）等。
在研管线方面，继新任CEO上任后，其对管线进行了大刀阔斧的优先级梳理与止损，旨在集中资源于最具潜力的项目。
图片来源：赛诺菲官网
终止Amlitelimab的特应性皮炎适应症全球申报，因疗效未显著优于现有标准疗法。
终止Itepekimab的慢性阻塞性肺疾病（COPD）开发项目。
叫停Balinatunfib在克罗恩病、溃疡性结肠炎的开发计划。
并且Roger在答疑阶段也表示，其也同样表示公司未来或将寻找额外的增长机会，以继续补充我们的内部创新。
目前来看，赛诺菲的战略逻辑清晰，即集中资源投向“疗效显著优于标准疗法”的高价值资产，巩固自免领域的全球龙头地位，同时加码罕见病、肿瘤、神经科学赛道，提前为Dupixent 2031年的专利到期布局下一代产品。
BMS（2026.7.30）：增长组合对冲老药下滑，Eliquis持续领跑
上半年，BMS实现总营收234.70亿美元，同比下降2%，但二季度总营收129.7亿美元，同比增长5.7%，业绩超出市场预期。
图片来源：BMS官网
业务结构方面，其主要呈现“增长组合接棒成熟老药”的格局，增长产品组合二季度收入76亿美元，同比增长14%，有效对冲了成熟产品的下滑。其中抗凝药Eliquis（阿哌沙班）单季收入45亿美元，大增21%，仍是第一大单品；Reblozyl、CAR-T产品Breyanzi、心肌肌球蛋白抑制剂Camzyos、Cobenfy等新品均实现高速增长。公司预计全年成熟产品收入下滑4%-6%，幅度好于此前预期。
管线方面，BMS一方面继续加强BD相关战略内容，与全球多家药企达成战略合作：
与恒瑞医药达成全球战略合作，引进13项肿瘤、血液、免疫领域的早期管线，补充早期研发池。
与Anthropic达成AI合作，将大模型应用于药物研发、临床开发、生产制造全流程，提升研发决策效率。
与Janux Therapeutics达成实体瘤免疫管线授权合作，引进TRACTr、TRACIr、ARM三大T细胞衔接技术平台，夯实实体瘤新型免疫疗法研发储备。
另一方面，继续进行管线优化，调整优先级终止了包括CEACAM5 ADC在内的3项临床资产开发，聚焦更具差异化的中后期项目。
长期来看，BMS正为Eliquis、Opdivo等核心产品的未来专利到期做准备，通过自研、外部BD、AI赋能三线并行，重点布局血液肿瘤、免疫、心血管、神经科学四大领域。
辉瑞（2026.8.4）：加码ADC，砍掉GLP-1核心资产
上半年辉瑞实现营收294.84亿美元，同比增长4%。其中二季度辉瑞总营收150.3亿美元，同比增长3%，较之Q1提升明显，超市场预期。
图片来源：辉瑞官网
业务结构方面，后疫情时代转型持续推进，口服药Paxlovid销售额同比暴跌95%，mRNA疫苗Comirnaty下滑34%；与之对应，期间非新冠业务全面填补缺口，抗凝药Eliquis（阿哌沙班）单季收入24.3亿美元，大增19%；ADC药物Padcev增长23%，罕见病药物Vyndaqel家族增长8%，肺癌药Lorbrena等肿瘤产品同步放量；近年新上市及收购获得的产品合计增长18%。
管线方面，辉瑞对于ADC赛道的热情不减，报告中重点列出部分布局靶点，其中不仅有Seagen等领域头部Biotech管线数据，也有诸如与信达生物的Co-Co合作项目的首次披露IBI3028（PF-08714640）。
图片来源：辉瑞官网
对于ADC管线的重视列出一些靶点，其中大部分来自Seagen，有一款是与信达生物的Co-Co合作项目的首次披露IBI3028（PF-08714640）在中国处于一期临床，一款EGFR/cMET双抗双载荷ADC与从三生引进的PD-1/VEGF双抗F4404等。
同时，其也一次性砍掉4条管线，包括去年花100亿美元从Metsera买来的口服GLP-1核心资产MET-224o，以及GIPR拮抗剂PF-07976016（大清洗中“唯一幸存者”也未能幸免）、MC4R拮抗剂和肾病I期药物各一款。
目前来看，辉瑞战略上正逐渐摆脱新冠业务依赖，全面回归肿瘤、心血管、罕见病、疫苗等核心赛道，通过持续并购补充ADC、基因编辑、自身免疫等前沿管线，加速非新冠产品的适应症拓展与全球商业化，重塑长期增长曲线。
诺和诺德（2026.8.4）：GLP-1基本盘稳固，降糖赛道现内部分化
上半年，诺和诺德共实现营收1753.11亿丹麦克朗（约273.92亿美元），固定汇率（CER）同比增长18%，其中第二季度单季报告销售额784.88亿丹麦克朗，固定汇率同比增长9%，核心营收能力保持稳健。
图片来源：诺和诺德官网
业务板块方面，糖尿病与肥胖护理业务仍是公司主营业务，其间合计贡献超94%的调整后销售额，其中：
糖尿病业务：上半年销售额953.65亿丹麦克朗（约149.01亿美元），固定汇率同比下滑5%，受竞品冲击与定价调整影响。
肥胖护理业务：上半年销售额440.64亿丹麦克朗（约68.85亿美元），固定汇率同比增长19%，为核心增长支柱。
罕见病业务：上半年销售额91.22亿丹麦克朗（约14.25亿美元），固定汇率同比增长2%，保持平稳增长。
细节上看，司美格鲁肽系列作为当下诺和诺德的收入核心支柱，上半年合计销售额1121.93亿丹麦克朗（约175.30亿美元），占调整后总销售额的75.5%，但内部产品结构出现明显分化，即降糖赛道承压、减重赛道爆发。
Ozempic注射剂（降糖）：上半年销售额约91.35亿美元，同比下滑2%，其原因主要来源于竞品分流与美国市场定价调整影响所致，增长进入平台期。
Rybelsus（口服降糖）：上半年销售额约15.12亿美元，同比下滑19%，面临减重口服药的患者分流与同类竞品的双重压力。
依柯胰岛素司美格鲁肽注射液：虽于2026年3月在中国获批，成为国内糖尿病市场新的治疗选择，有望为企业在中国市场的后续增长提供动力，但短期尚未兑现。
产品持续发力的同时，诺和诺德为持续缔造企业未来，对于在研新药领域也是动作不断，整体呈现“有进有退”的动态调整。
期间对Monlunabant等非核心管线资产计提63亿丹麦克朗减值，终止IL-6单抗Ziltivekimab等部分早期项目，将研发资源集中于GLP-1系列的剂型迭代、适应症拓展，以及下一代代谢疾病疗法。其战略核心仍是巩固GLP-1领域的龙头地位，加速口服剂型、高剂量剂型的全球上市，同时拓展心衰、NASH、睡眠呼吸暂停等共病适应症，应对礼来等竞品的竞争压力。
默沙东MSD（2626.8.4）：大手笔并购补管线，开拓心血管新曲线
上半年默沙东总营业收入328.93亿美元，同比增长5%；受收购Terns Pharmaceuticals等一次性费用拖累，上半年归母净亏损55.75亿美元，核心业务经营表现稳健。
图片来源：默沙东官网
肿瘤板块仍是绝对增长核心，Keytruda（帕博利珠单抗）家族产品上半年合计收入约164亿美元，同比增长4%，其中长效剂型Keytruda QLEX贡献5.9亿美元，早期肿瘤适应症的持续渗透是主要增长动力；WELIREG（贝组替凡）销售额同比大增57%，WINREVAIR等新品逐步放量。但传统业务承压明显：糖尿病药物Januvia（西格列汀）专利到期临近，收入持续下滑；HPV疫苗受市场竞争加剧影响，疫苗板块增速放缓。
管线与BD方面，上半年延续大手笔投入节奏，全力补强后Keytruda时代的产品矩阵：
1月完成对Cidara Therapeutics的92亿美元收购，补充抗病毒管线。
5月完成68亿美元收购Terns Pharmaceuticals，获得BCR/ABL1变构抑制剂TERN-701、LSD1抑制剂Bomedemstat等血液肿瘤资产。
7月首款每日一次口服PCSK9抑制剂LIPFENDRA（Enlicitide）获FDA批准，正式开辟心血管代谢新增长曲线。
管线止损同样果断：上半年终止CTLA-4单抗MK-1308A的肾癌适应症开发，终止阿尔茨海默病在研药物的中期临床研究，同时对部分早期肿瘤候选物下调优先级，资源向中后期核心资产与前沿技术平台集中。
战略层面，默沙东的核心命题是应对Keytruda在2028年的专利到期挑战，通过“肿瘤管线纵深布局+新赛道横向拓展”双路径，在血液肿瘤、ADC、放射配体疗法、口服降脂等方向持续落子，构建多极增长的产品矩阵。
礼来（2026.8.5）：替尔泊肽半年卖277亿，领跑全球
上半年整体实现总营收427.73亿美元，同比增长49%；实现归母净利润144.91亿美元，同比大增72.11%，利润增速显著快于营收。
图片来源：礼来官网
业务板块方面，替尔泊肽全系产品（降糖适应症Mounjaro、减重适应症Zepbound）合计销售额达276.93亿美元，同比大幅增长88%，占礼来上半年总营收的比例接近65%。
Mounjaro（降糖适应症）：上半年销售额186.05亿美元，同比暴增106%；其中二季度单季99.43亿美元，同比增长91%。海外市场成为最大增量来源，国际收入同比激增172%，中国市场纳入医保后放量显著。
Zepbound（减重适应症）：上半年销售额90.88亿美元，同比增长60%；二季度单季49.28亿美元，同比增长46%。美国市场仍是核心阵地，尽管实际售价有所下滑，但强劲的需求放量完全抵消了价格压力。
短短半年时间，差距实现量级跨越，标志着GLP-1双寡头格局正式从“平分秋色”转向“礼来领跑”。礼来凭借双靶点机制的临床优势、更快的全球市场渗透以及产能的持续释放，已牢牢掌握赛道主导权。
小结
2026年二季度全球头部药企的财报周期，清晰勾勒出全球制药行业“新旧动能加速切换”的共同主线，呈现出四大核心趋势：
第一，专利悬崖倒逼结构性转型。从诺华的Entresto、阿斯利康的达格列净，到默沙东Keytruda的到期预期、赛诺菲Dupixent的远期布局，几乎所有头部企业都面临核心单品专利到期的压力，推动收入结构全面从成熟普药向肿瘤、罕见病、自免、神经科学等高壁垒专科领域迁移，创新药接棒增长已成为行业共识。
第二，并购与BD成为管线补充的核心手段。面对内部研发效率瓶颈与技术迭代加速，头部企业普遍选择“用钱换时间”：诺华百亿级收购Avidity布局xRNA平台、默沙东收购Terns补血液肿瘤、BMS引进恒瑞早期管线、渤健收购Apellis补补体赛道，大额并购与合作常态化，快速获取前沿技术与临床阶段资产。
第三，前沿赛道高度集中，差异化竞争加剧。ADC、放射配体疗法、xRNA/基因疗法、GLP-1代谢疗法、蛋白降解剂等方向成为全行业布局重点，多家企业同步押注同一赛道，既推动了技术快速成熟，也加剧了临床与商业化层面的竞争，适应症差异化、技术平台迭代成为破局关键。
第四，管线止损常态化，研发效率成为核心竞争力。从罗氏终止8项早期资产，到赛诺菲大刀阔斧砍掉中后期项目，再到诺华、BMS的管线梳理，各家均对临床价值不足、竞争力有限的项目果断终止，研发资源持续向高价值、差异化资产集中，“精耕细作”替代“广撒网”成为研发主基调。
整体而言，全球制药行业正逐步从“单一重磅单品依赖”的模式，向“多管线矩阵+前沿技术平台”的模式演进。研发投入与BD力度同步加大，管线迭代速度持续加快，行业的技术壁垒与集中度也将进一步提升。
来源 | 博药（药智网获取授权转载）
撰稿 | 博药内容中心
责任编辑 | 青霉素
合作、投稿 | 马老师 18323856316（同微信）
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