核心觀點
上週三大變量塵埃落定，市場邏輯全面重構
7月非農（8/7）：就業減少2.3萬人，遠遜預期+8萬，9月加息概率回落至約44%
SpaceX財報與解禁（8/4–8/6）：Q2營收+92%超預期，千億解禁平穩落地；
AMD等AI芯片（8/4）：Q2營收創紀錄115億美元（+50%），資料中心+107%
一、宏觀層面：7月非農「爆冷」轉負，加息預期回落
1.1 非農就業數據回顧
北京時間8月7日晚，美國勞工統計局（BLS）公布7月非農就業報告：7月季調後非農就業人口減少2.3萬人，遠低於市場預期的增加8萬人。5月和6月數據合計下修10.3萬人，6月增幅由5.7萬人下修至2萬人，連續三個月就業動能衰減。
失業率方面，7月失業率降至4.1%，略低於預期4.2%，但部分原因在於26.4萬人退出勞動力市場，勞動參與率跌至近五年半新低61.4%。失業人數減少17.8萬人至691.6萬人。就業不足率維持7.9%，薪資同比增速放緩至3.2%。政府就業人數減少約5.3萬人，對非農數據形成明顯拖累。此前ADP就業數據（8/5）僅增加4.4萬人，已提前釋放勞動力降溫信號。
數據來源：美國勞工統計局（BLS）非農就業報告、ADP就業報告
1.2 加息預期變化
非農數據公布後市場對9月加息預期有所降溫。芝商所「美聯儲觀察」顯示，9月加息25基點概率約44%，此前約為60–67%。年內加息預期從此前1.35次降至約1.13次。
勞動力市場降溫速度快於美聯儲此前預判，「勞動力市場過熱」作為加息理由的支撐力有所削弱。當前市場關注點轉向即將公布的7月CPI數據。
數據來源：芝商所（CME）FedWatch Tool
1.3 市場反應
非農數據公布後，美元指數盤中大幅跳水，報99.40一線，觸及近兩個月最低水平。COMEX黃金期貨報4,399.70美元/盎司（+2.32%），現貨黃金一度漲超3%；現貨白銀一度漲超5%。國際油價下挫，紐約原油報76.82美元/桶（-0.61%），布倫特原油報81.7美元/桶（-0.95%）。
數據來源：彭博終端報價、路透社即時行情
二、上週重點財報回顧
2.1 SpaceX——財報後V型反轉，週五漲15.83%
8/4盤後，SpaceX發布上市後首份季度財報。Q2營收78.14億美元（+92% YoY），超預期69.3億美元；經營虧損收窄至1.43億美元（去年同期9.7億）；調整後EBITDA同比+191%至35.38億美元。Q2資本支出超180億美元，其中AI業務相關資本開支約158億美元。
三大業務板塊：星鏈連接業務收入42.9億美元（+66%），AI業務收入約26億美元（+約250%），太空發射收入9.62億美元（+29%）。
股價走勢：財報後盤後跌超8%，8/5收盤跌13.6%。8/6解禁日逆勢漲6.1%收114.92美元。8/7週五漲15.83%收133.11美元，全週累漲近23%，市值1.75萬億美元。SpaceX做空比例一度約32%。
數據來源：SpaceX 2026年Q2財務報告（公司公告）
2.2 AMD——營收創紀錄
8/4盤後，AMD公布Q2財報：營收115億美元（+50%），創歷史新高；毛利率54%（非GAAP 56%）；淨收入23億美元，EPS $1.38（非GAAP $1.66）。
分業務：數據中心營收67億美元（+107%，佔比58%），客戶端+遊戲38億美元（+6%），嵌入式9.77億美元（+19%）。財報數字強勁，盤後跌超9%，8/7收盤483.36美元。
數據來源：AMD 2026年Q2財務報告（公司公告）
2.3 閃迪與西部數據——業績超預期，指引引發調整
8/5盤後，閃迪與西部數據公布財報。
閃迪（SanDisk）：
Q4營收89.65億美元（+372%），超預期86億美元；非GAAP EPS $39.25，超預期$34.37；毛利率84.6%，超預期81.5%
數據中心業務單季營收29.77億美元，同比+1,298%
Q1指引：營收103–108億美元（中值105.5億），低於市場預期111.6億
西部數據（Western Digital）：
Q4營收37.47億美元（+44%），超預期；非GAAP EPS $3.56（+109%）
Q1營收指引40–42億美元（中值41億），基本符合預期
數據來源：閃迪、西部數據2026財年Q4財務報告（公司公告）；高盛研報；花旗研報；杰富瑞研報
2.4 AXT（AXTI）——磷化銦龍頭單週漲46.58%
8/7，AXT收88.58美元（+17.84%），全週累漲46.58%。Q2磷化銦襯底收入環比+126%至3,070萬美元，非GAAP毛利率環比+15.1個百分點至45.0%。公司與Lumentum簽署產能預留及供貨長期協議。
數據來源：AXT 2026年Q2財務報告（公司公告）；Lumentum公告，來自公開市場信息
三、市場主要邏輯分析
3.1 美元指數與貴金屬：非農數據驅動
非農就業數據低於預期，美元指數自100–101區間回落至99.40一線。就業數據發布後，市場對9月加息概率的預期從約67%回落至約44%，實際利率預期走低對貴金屬價格形成支撐。
前期積累的空頭頭寸在價格突破關鍵位置後出現回補，疊加央行購金等中長期因素，共同推動黃金白銀上行。
數據來源：芝商所FedWatch、彭博終端報價
3.2 SpaceX：財報+Terafab+解禁平穩落地
德州Terafab芯片工廠官宣（首期投資168億美元，目標年產1太瓦AI算力）、馬斯克關於星鏈長期收入目標的表述，以及非農數據帶來的宏觀情緒改善，共同構成上週五股價上漲的背景。
解禁方面8/6首批約9.115億股限售股解禁，當日股價逆勢反彈，市場此前擔憂的拋壓未明顯出現。
數據來源：SpaceX公司公告；特拉維斯縣經濟發展委員會項目備案信息；馬斯克X平台發布內容
3.3 光通信/AI算力產業鏈：磷化銦供需受關注
AXT單週漲幅較大，市場關注AI數據中心光通信需求對磷化銦襯底的拉動。海外光通信企業Lumentum近期表示磷化銦激光器供應存在一定瓶頸。AXT管理層表示出口許可流程有所改善。
數據來源：AXT業績發布會管理層評論；Lumentum公開言論；彭博終端報價
3.4 存儲芯片：業績與預期差
閃迪和西部數據的案例說明，當前市場的核心關注點在於「業績指引與預期之間的差距」：當季業績全面超預期，但兩家公司均未能給出令市場「驚喜」的下一季度指引。在股價年內已累積較大漲幅的背景下，市場對利好消息的計價已較充分，對不及預期的信號反應較為敏感。存儲漲價週期的可持續性仍是市場討論的焦點。
數據來源：閃迪、西部數據財報及業績發布會；高盛研報
3.5 港股硬科技：短期獲利了結與中期關注
8/10，港股存儲半導體、PCB、光通信等板塊出現調整，建滔積層板、兆易創新、中芯國際等走弱。上週主要AI硬件財報陸續發布後，短線資金獲利了結特徵較為明顯。
從產業角度，AI基礎設施相關硬件的中長期需求邏輯仍受到較多關注，但短期估值壓力和業績兌現節奏仍需持續觀察。
數據來源：港交所披露易交易數據；彭博終端港股報價
3.6 CXO/創新藥：融資回暖與產業趨勢
2026年上半年，全球創新藥融資約201.77億美元，國內融資42.33億美元、已達2025年全年的82%。2026年上半年中國創新藥對外授權交易潛在總額約1,100億美元，全球Top 10 BD交易中中國藥企佔據8席。全球醫藥外包滲透率預計由2024年的52%增至2026年的57%。板塊經歷前期調整後，估值處於歷史相對低位。
禮來替爾泊肽（Mounjaro+Zepbound）上半年合計銷售額276.93億美元（+88%），佔禮來總營收約65%。翰宇藥業替爾泊肽注射液仿製藥上市申請獲CDE受理，為國內首個替爾泊肽仿製藥申報。
AI製藥方面，深度學習技術在靶點篩選、分子生成及優化、ADMET預測等領域加速滲透，有望提升早期藥物發現效率，為CXO行業提供新的增長空間。
數據來源：中信建投證券CXO行業研報（2026年8月）；禮來2026年上半年業績報告（公司公告）；CDE官網受理公示；國家藥監局（NMPA）藥品批准信息
四、重要動態匯總
●馬斯克關於星鏈表態（8/8）：第三代星鏈衛星V3綜合性能比V2高一個數量級，整體頻寬將達第二代星鏈系統的100倍以上；星鏈今年年度經常性收入將達200億美元，長期通信業務年收入目標2,000億美元。
（資料來源：馬斯克X平台發布內容）
●OpenAI（8/8）：表示不能排除Astra模型具備「關鍵性」網絡能力，將擴大安全測試範圍並暫停不符合安全要求的內部活動。
（資料來源：OpenAI官方公告）
五、情境分析
基於上週落地三大核心變量（非農、SpaceX財報及解禁、AMD財報）情境分析如下：
市場關注點正從「加息與否」逐步轉向「AI資本開支回報率」及「8/12 CPI數據」。
六、後市關注節點
數據來源：FactSet一致預期；芝商所FedWatch
七、風險提示
●CPI超預期：油價與地緣因素可能影響CPI走勢，若通脹超預期，加息預期存在重新定價可能。
●AI板塊預期差：AMD及閃迪財報後股價調整，反映市場對AI相關公司預期已較高。未來若公司僅「符合預期」而非「大幅超預期」，股價波動可能加大。
●SpaceX資本開支：Q2資本開支184億美元（+550% YoY），現金消耗速度為市場關注點之一。股價短期波動較大，需關注後續基本面驗證。
●地緣與油價：中東局勢存在不確定性，油價波動可能影響通脹及利率預期。
●板塊輪動：港股硬科技板塊近期出現調整，資金輪動特徵較為明顯。
●限售股解禁：SpaceX首批解禁平穩落地，但相關股份流動性變化仍需關注。
八、總結
宏觀方面：7月非農減少2.3萬人，9月加息概率從約67%回落至約44%，加息擔憂階段性緩解。市場關注點轉向8/12 CPI數據。
財報方面：SpaceX、AMD、閃迪當季業績均超預期，AI基礎設施相關需求持續驗證。但閃迪及西部數據因下季度指引不及預期出現調整，反映市場對利好計價已較為充分。
解禁方面：SpaceX首批千億解禁平穩落地，市場此前擔憂的拋壓未明顯出現。
板塊方面：港股硬科技板塊短期出現獲利了結特徵，但AI基礎設施中長期需求邏輯仍受較多關注；CXO/創新藥板塊融資回暖及產業趨勢值得跟蹤。
短期關注：8/12美國CPI數據為近期關鍵宏觀變量或對加息預期路徑形成進一步指引。
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