富士通和NEC的Q1财报:同样的AI时代,不同的增长路径

2026年7月下旬，富士通和NEC先后发布了2026财年第一季度的决算报告。

NEC在7月29日公布，富士通在7月30日公布。两家公司在同一周内向市场交出了成绩单。数据放在一起看，差异非常明显：

*富士通为调整后营业利润，NEC为Non-GAAP营业利润

富士通利润增长了56%，NEC增长将近87%。两家公司都在赚钱，而且都比去年赚得多得多。但细看下来，增长的故事完全不同——一家靠内部“挤”出来的利润，一家靠外部“买”来的增长。

富士通：服务业务的“内功”在起作用

富士通本季度的核心故事是服务业务驱动下的利润结构优化。

服务解决方案贡献了5,489亿日元营收（+6.7%），营业利润628亿日元（+31.3%），利润率从9.3%提升到11.4%。整个公司的增长，几乎全靠这一个板块在拉。

驱动服务业务增长的两个引擎是Uvance（富士通的数字化转型业务品牌）和系统现代化。Uvance本季度营收1,922亿日元，同比增长31%；现代化相关业务营收544亿日元，增长5.4%。

从客户领域来看，企业端和公共端都在增长。企业领域营收2,130亿日元（+7.8%），以制造业为中心；公共领域营收3,359亿日元（+6.0%），金融、自治体、防衛需求旺盛。

值得注意的是，富士通本季度的受注（新签合同）整体达到前年同期的110%，其中公共领域的“关键任务・国家安全”类别达到了139%——这主要来自防衛相关的大型项目，包括澳大利亚下一代护卫舰的指挥控制系统订单。

利润增长的速度（56%）远高于营收增长的速度（3.9%） ，这是富士通本季度最核心的信号——不是靠市场变大，而是靠自身效率提升和业务结构优化。

在决算说明会上，富士通CFO矶部武司对利润改善的逻辑做了更细致的拆解。AI驱动开发（用AI辅助软件开发）本季度贡献的利润改善大约在20-30亿日元左右。虽然目前规模还不大，但管理层认为随着AI在编码、测试等环节的适用范围扩大，改善效果将显著增强。

不过富士通也有自己的麻烦。硬件业务本季度亏损37亿日元，主要受内存价格上涨的影响——大约20-25亿日元的损失来自欧洲市场较早接单的项目，由于合同价格在接单时已确定，无法将成本上涨转嫁给客户。富士通已经在调整合同模式，CFO预计下半年影响将逐步压缩。

富士通的利润改善，是自己“挤”出来的。 它没有靠收购、没有靠外部增长，而是在既有业务中通过AI提效、定价模式改革（从“人月型”转向“价值型”）来实现利润率的提升。

NEC：收购驱动的“跨越式”增长

NEC的故事则是另一种打法。

本季度NEC营收8,198亿日元（+14.5%），Non-GAAP营业利润747亿日元（+86.9%），利润率从5.6%跃升至9.1%。

营收增长接近15%，利润增长接近87%——体量比富士通大，增速还比富士通快。

NEC的增长有两个引擎。一个是IT服务，营收6,215亿日元（+9.6%），营业利润578亿日元（+17.0%），利润率从7.2%提升到9.3%。其中，NEC的价值创造模型“BluStellar”营收增长33.2%，利润贡献从150亿日元增至227亿日元。

另一个是社会基础设施，营收1,653亿日元（+37.3%），营业利润161亿日元（+130亿日元），利润率从2.5%跃升至9.7%。其中“航空宇宙・防衛”营收增长49.6%，利润增长超过两倍。

NEC和富士通在同一个赛道（防衛）上都拿到了大单——富士通拿到了澳大利亚的订单，NEC则受益于日本国内防衛需求的持续扩大。

但NEC和富士通最大的不同在于：NEC的增长中有一个“外挂”——收购。

2026年5月，NEC完成了对美国软件公司CSG Systems International的收购。CSG是一家为电信和宽带运营商提供BSS/OSS软件的公司，年营收约10亿美元级别。本季度CSG的合并计入为NEC贡献了约330亿日元的营收增量。

如果把CSG的影响去掉，NEC的内生营收增长大约在9%左右——仍然高于富士通的3.9%，但差距没有表面看起来那么大。

不过收购的代价也很明显。本季度NEC的投资活动现金流支出4,014亿日元，其中绝大部分用于CSG的收购。这是一笔“用资产负债表换增长曲线”的交易。

一个微妙的信号：两家CFO对AI的判断略有不同

两家公司的CFO在决算说明会上都谈到了AI需求，但措辞的差异值得注意。

富士通CFO矶部武司的说法是：“DX到AX（AI Transformation）的全面展开还在后面。” 他在说明会上表示，客户利用AI实现系统开发效率化、业务流程自动化的意愿非常强烈，但AI代理的成本效益和成果如何展现，这些课题也逐渐浮出水面。

NEC CFO雨宫邦和的判断则更乐观一些：“未来几个月内很多客户的AX将全面展开。” 他在说明会上表示，各种业务中活用AI的举措，所有客户都已经开始推进。AI活用是速度胜负，未来几个月内很多客户的AX将正式启动。

两家CFO都认为AI需求是真实存在的，但富士通倾向于认为“还需要时间”，NEC则判断“马上就要来了”。

谁的判断更准？可能要等到下个季度的数据才能验证。

写在最后

把两家公司的财报放在一起看，可以看到两条不同的增长路径：

富士通走的是“内生优化”路线。 它没有大规模收购，没有外部的增长引擎，而是靠服务业务的利润改善、AI提效、定价模式改革来“挤”出利润。这条路慢，但稳健——不依赖外部资产整合，风险更低，但增长天花板也更明显。

NEC走的是“外延扩张”路线。 CSG的收购让NEC的海外IT服务版图迅速扩大，营收和利润都获得了跨越式增长。这条路快，但代价也高——数千亿日元的现金支出、商誉的增加、整合的风险，都需要时间和业绩来消化。

两条路没有绝对的对错。富士通的选择更适合“不想冒大风险”的企业，NEC的选择则体现了“速度本身就是壁垒”的判断。

不过，两家公司有一个共同的判断：AI需求是真实的，只是转化为收入还需要时间。 富士通说“全面展开在后面”，NEC说“未来几个月内启动”——方向一致，只是节奏判断不同。

2026年9月的富士通IR Day和NEC的下季度财报，将是验证这两个判断的关键节点。