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投资要点
本周医药市场表现分析：8月3日至8月7日，医药指数上涨6.27%，相对沪深300指数超额收益为+3.96pct。7月市场大幅波动后，8月市场有望迎来修复，医药继续延续7月份的较好表现，本周五在AI制药的叙事催化下，创新药和产业链股价表现亮眼。展望8月，我们继续维持乐观态度，A股市场整体或将企稳，医药产业链有望在三季度延续修复态势，在AI研发的新叙事下，有望继续走出新高度，创新药基本面持续向好，建议积极布局。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，行业景气度整体较高，CDMO和早研业绩确定性较高，建议关注或出现“戴维斯双击”的个股。建议关注：1）创新药建议首先关注核心资产如百利天恒、泽璟制药、科伦博泰、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、海特生物、微芯生物、艾迪药业、康诺亚、君实生物、广生堂、维立志博等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、奥浦迈、百普赛斯、泰格医药等；3）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团、盘龙药业等。
正文
2.行业观点：坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架
本周（08/03-08/07）、年初至今医药指数涨跌幅分别为+6.27%和-0.32%，相对沪深300指数的超额收益分别为+3.96pct和-1.71pct。
个股情况：本周上涨个股数量430家，下跌个股71家，涨幅居前个股为义翘神州（+59.82%）、百花医药（+49.93%）、华兰股份（+44.65%）、药康生物（+37.93%）、百普赛斯（+33.84%）。跌幅居前个股为健帆生物（-11.94%）、惠泰医疗（-8.31%）、大参林（-7.11%）、振德医疗（-6.24%）、华润江中（-6.14%）。
细分赛道涨跌幅情况：
本周，医疗服务II（+16.0%）、化学原料药（+10.0%）、生物制品II（+6.5%）、医药生物（+6.3%）、化学制剂（+5.3%）、医疗器械II（+2.3%）、医药商业II（+1.0%）、中药II（0.0%）。
年初以来，医疗服务II（+33.0%）、化学原料药（+1.9%）、医药生物（-0.3%）、化学制剂（-5.6%）、生物制品II（-7.2%）、中药II（-7.5%）、医疗器械II（-7.8%）、医药商业II（-13.3%）。
板块估值：截至2026年8月7日，申万医药板块整体PE估值为34.48X，在申万一级分类中排第11，从PE绝对值来看，目前医药估值仍在历史相对较低位置。各细分板块估值情况，目前化学原料药、生物制品II、化学制剂、医疗器械II板块估值相对较高，医疗服务II、中药II、医药商业II估值相对较低。
投资观点：2025年中国创新药迎来BD出海创纪录，板块行情表现十分亮眼，作为未来10年的产业趋势，2026年创新药有望延续亮眼表现，2026年前三个月BD金额超600亿美元，产业基本面持续加强。同时，随着AI医疗、脑机接口、创新器械等领域快速发展，相关机会或将贯穿全年。另外，医疗消费和医药制造业绩有望在2026年触底反弹，估值迎来修复，结构性行情或将演绎。中国医药行业经过多年的产业调整，已经逐步完成了新旧动能的转换，行业成长韧性在持续加强，1）中国创新药产业已具备一定规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统pharma也已经完成创新的华丽转身，中国创新药研发能力已跃居全球前列，世界级的竞争力快速提升；2）中国创新药BD崛起的背景下，带动创新药产业链尤其是早研和上游景气度持续回升；3）出海能力持续提升，创新药械的license out频现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源。同时，中国医疗器械和供应链能力在全球的竞争力也在显著加强；4）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；6）全球大科技浪潮下，AI医疗、脑机接口等板块有望迎来发展机遇，释放新的增长动力。
整体来看，我们认为2026年医药行业有望持续边际好转，科技领衔行业变革、孕育新的成长动能，传统行业的经营性业绩有望触底好转，结构性高增长的细分领域和个股非常值得期待。展望2026年，坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架：
1）创新药械及产业链：国务院明确表态支持创新药全产业链发展，多地陆续出台相关政策，2025年出海BD实现质变，我们认为创新药/械及产业是较为明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药、热景生物、科兴制药、福元医药、前沿生物、昂利康、汇宇制药、上海谊众、君实生物、佰仁医疗等。产业链方面，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、百普赛斯、毕得医药等。
2）脑机接口、AI医疗等新科技：2026年有望加速发展，脑机接口建议关注美好医疗、麦澜德等，AI医疗建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、美年健康、安必平、金域医学、医脉通、京东健康、阿里健康等。
3）制造出海：欧美占据全球医药主要市场份额，市场空间大，新兴市场正在快速发展，海外潜在增量十分可观，建议关注微创医疗、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、海泰新光等。
4）国产替代：国产替代依旧是未来几年较为确定的产业趋势，其中内窥镜、微电生理等市场空间大、竞争格局好、国产率低，主要建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。
5）老龄化及院外消费：随着50岁以上的老年化群体持续扩大，相关的健康消费需求有望稳步增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等。
6）高壁垒行业：麻药和血制品行业需求较为稳健，供给端相对稳定，建议关注麻药（恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）。
本周建议关注组合：泽璟制药、热景生物、药石科技、药明康德、福瑞医科。
8月建议关注组合：泽璟制药、翰森制药、君实生物、华纳药厂、热景生物、康龙化成、药康生物、药石科技、奥浦迈、福瑞医科。
风险提示
1）行业竞争加剧风险：随着我国医药产业的不断创新与进步，不排除持续有新进竞争者加入从而造成竞争加剧的风险；
2）政策变化风险：分级诊疗、医保支付改革持续成为医改重心，医保控费大趋势、带量采购等让医药产业中下游的收入利润有承压风险；
3）行业需求不及预期风险：若终端需求不及预期，将会对公司业绩产生负面影响。
证券研究报告：《医药行业周报：IO+ADC联用趋势前景渐明》 对外发布时间：2026年08月09日 报告发布机构：华源证券股份有限公司 参与人员信息： 刘闯（SAC编号：S1350524030002） |
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