2026 年 8 月，海外头部浮式生产平台运营商 MODEC 与 SBM‑Offshore 接连放出半年经营数据，二者业绩体量拉开明显差距，商业模式、订单布局以及扩张方向走出完全不一样的发展道路。

从上半年核心经营指标来看，MODEC 营收规模 24.47 亿美元，SBM‑Offshore 经过特殊目的主体合并统计后的定向营收达到 49 亿美元，营收规模相当于前者两倍。在盈利层面二者差距进一步拉大，SBM 调整后 EBITDA 达到 13.1 亿美元，是 MODEC 的 4.4 倍；净利润 8.26 亿美元，相较 MODEC 高出三倍有余，同时营收、净利同比增幅均远超日本企业。在手订单方面 SBM‑Offshore 预估订单储备 356 亿美元，高于 MODEC 的 250 亿美元；现金流和负债结构上两家选择了不同的风控思路，MODEC 负债压力极低，债务与 EBITDA 比值仅有 0.8 倍，经营风格偏向稳健保守，SBM 背负较高项目负债，但绝大多数债务属于项目专属无追索融资，风险能够独立隔离。需要留意两家财报统计口径存在区别，SBM 采用定向报表合并所有项目公司收益，MODEC 则遵照国际会计准则使用权益法核算参股项目。

整体经营特质上，MODEC 属于稳健盈利类型，深耕在建项目稳步收获收益；SBM‑Offshore 迎来收益集中释放，依托 FPSO 资产出售、巴西新项目中标带动多条业务板块营收上涨。

现阶段两家企业手握的在建浮式生产平台项目布局差异显著。MODEC 一共有四艘 FPSO 处在建造周期之内，全部服务于南美深水油田，合作客户集中在埃克森美孚、壳牌以及挪威国家石油。其中 Gato do Mato 项目已经完成前段船体施工，该企业首次尝试多国船厂分段建造、国内厂区合拢的施工模式，用来压缩建造工期。反观 SBM‑Offshore 手头包含五座在建浮式设施外加一项前期设计项目，业务地域布局更加分散，业务覆盖圭亚那、苏里南、墨西哥湾、巴西、安哥拉多地油田。旗下 Jaguar、GranMorgu 项目进入中后期建造阶段，巴西 Petrobras 两艘 SEAP 系列 FPSO 刚刚启动前期筹备，交付周期延后至 2030‑2031 年。二者业务模式有着本质区别，MODEC 承接总价总包建造合约，依照项目完工进度确认收入；SBM 主推建造‑出售‑运维模式，平台完工之后移交油田方，后续签署长期运维协议，收入确定性更强。

上半年二者的业务动作，也能够体现长远布局方向。SBM‑Offshore 主攻订单储备和标准化船体产能搭建，拿下巴西两艘 FPSO 订单、拿下圭亚那油田前期设计工作，敲定第十三艘 Fast4Ward 标准化船体；船体产能既服务于已经敲定的项目，同时预留船体资源用于后续投标。企业还成立海上施工船合资主体，打通 FPSO 建造、海上安装、后期运维完整产业链，充足的短期待执行订单可以在近两年持续释放现金流。

MODEC 上半年并未拿下全新大型 FPSO 总包订单，发展重心落在存量资产运营优化、老旧平台退役延期、前沿低碳技术研发。企业完成科特迪瓦改建 FPSO 投产，着手研发适配浮式平台的固体氧化物燃料电池和碳捕捉装置，和哈里伯顿达成数字运维技术合作，依托油田项目债项评级下调融资成本，依靠延长租约保障稳定现金流。

业绩差距根源来自两套完全不一样的经营框架。MODEC 收益依托总包工程进度和长期平台租赁收入，项目集中扎根巴西市场，后续增长点依靠技术迭代；SBM‑Offshore 依靠标准化船体加快项目周转，资产出售可以一次性兑现大额收益，油田租赁项目遍布多国分散经营风险。上半年 SBM 高额盈利当中，就包含圭亚那 FPSO 资产出售带来的一次性收益，MODEC 所有收益均来自工程建设以及长期租赁业务。

对比两家龙头的发展路径不难看出，营收体量差距不能够直接等同于行业实力高低。MODEC 租赁合约平均剩余周期漫长，SBM 远期订单一直规划至 2050 年，两家企业都手握长期稳定的现金流，只是项目融资风险的承担主体不一样。眼下深水油田投资回暖，SBM‑Offshore 主动抢占新项目先机，MODEC 深耕存量油田资产打磨低碳、数字化新技术。不管是哪一家企业，现阶段均依赖亚洲船厂完成船体建造工作，国内造船产能已经成为全球 FPSO 产业链当中不可或缺的一环。后续圭亚那 Longtail 油田项目将成为双方比拼的关键赛场，SBM 已经拿下前期设计资格，MODEC 也有对应的在建同区域 FPSO。巴西油田项目债券评级上调同样利好整个行业的融资环境。往后全球浮式生产平台订单将会主要掌握在国际头部石油巨头以及南美、东南亚国家石油企业手里，标准化船体周转效率、长期租赁合约稳定性，便是两大行业巨头守住头部席位的核心筹码。

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