一、Q2营收短期偏弱，属于季度性波动
寒武纪2026年二季度实现营收31.11亿元，同比+75.8%、环比+7.8%，增速低于全年预期与市场一致预期。本次营收走弱并非需求走弱，核心是两大短期因素扰动：一是前期收入前置确认，透支部分季度增量；二是25年Q2营收基数偏高，叠加公司历史收入确认节奏本身波动较大，属于典型季度层面阶段性波动，不改变全年高增长趋势。短期偏弱的营收数据，或让股价在弱情绪环境下小幅承压，但不改基本面趋势。
二、盈利质量超预期，经营杠杆持续兑现
相较于营收偏弱，公司盈利能力再度超预期炸裂，业绩含金量十足。26Q2公司毛利率提升至56.1%，净利率高达41.7%，营业利润率41.4%，全部指标持续走高。当期营业利润、净利润分别同比增长88%、90%，盈利增速显著跑赢营收增速，经营杠杆效应持续释放。同时公司研发费用率稳定控制在12%，经营效率大幅抬升。高盈利核心源于产品结构持续高端化、制造效率优化，叠加国内AI芯片竞争格局向好，行业红利持续向头部集中。
三、行业高景气延续，Q3营收有望加速反弹
从行业基本面看，国内AI算力赛道高景气未变。当前先进制程产能持续扩张，逐步缓解此前供应链瓶颈，机构测算2026-2027年国内AI芯片供给持续偏紧。下游超算中心、电信运营商、互联网大厂、政企AI算力采购需求旺盛，国内AI资本开支持续上行。随着产能持续爬坡、订单逐步交付，26年Q3公司营收有望迎来明显加速修复。
四、投资评级与总结
整体来看，寒武纪Q2属于营收短期波动、盈利持续超预期的错杀财报。公司AI芯片龙头壁垒稳固，盈利质量、经营效率持续优化，行业长期供需格局向好。机构维持跑赢大盘评级，除权后调整目标价至1340元。短期情绪压制不改中长期成长逻辑，下半年业绩修复确定性强，具备较高布局价值。
