寒武纪业绩炸不炸?用财报说话财报陆续发布，今天我们看看寒武纪。先看数字再看文字。 一季度营收28.85亿、净利润10.13亿,毛利54.3%,净利35.1%; 二季度营收31.11亿、净利润12.98亿，毛利56.1%,净利41.7%； 单季度营收同比增长约76%，净利润同比增长90%，营收、净利润单季度同环比仍在持续加速。 AI芯片竞争十分激烈的背景下，毛利率在持续走高，说明产品竞争力在持续走强。 净利率也在持续走高，除了产品端的竞争力加强外，公司在管理方面下足了功夫。 去年二季度销售费用1373万，管理费用5492万，报告期数据分别为2812万、9799万； 今年同期销售费用1359万，管理费用4651万，报告期数据分别为2624万、8245万； 去年同期的研发费用是5.419亿，研发费率是18.8%，今年同期是7.025亿，研发费率11.7% 在销售额增加的背景下，不仅是销售费率和管理费率的降低，绝对额也在降低。说明了什么？费率降低可以说是销售规模扩大后导致的，但是绝对值也降低了，说明了公司管理层是在认真对待每一分钱的使用。同时销售费用减少了，说明客户复购增多了，减少了销售费用的支出。同时公司总员工增加的背景下，单季度管理费用还下降了841万。 公司在向内管理上持续发力，该花的一分不省，该省的一分不花。 营收59.96亿，现金收到了74.52亿，多了14.56亿，说明不仅当期销售好确认业绩，更回收了过去欠款，应收账款二季度比一季度少了10亿，只有地位相对强的，你的乙方才能按时付钱。 经营现金流净额比去年同期少了约6亿，很多人吐槽变少了。但是很多人没有分析钱去哪里了？而且是最值得重点关注的地方。 仔细看，今年购买的商品比去年同期多了43亿，这是实打实的在为后续的发展积蓄势能。体现在资产负债表里就是存货同比增加了55亿，二季度在一季度44.97存货的背景下又增加了约38亿，预付款在一季度高预付的背景下增加了10亿。说明在先进制造和先进封装产能比较稀缺的情况，提前锁定产能。 应收款只有2亿，应付款将近42亿，下游的钱都要回来了，上游的钱先欠着。说明了在供应链的地位极其强势，也说明了AI算力的稀缺。 另外值得的期待就是，一般在以销定产的情况下，公司如果没有确定性的订单，是不会提前囤货和所产能的，既然提前所产能也反向印证了业绩的确定性。我们看到预付款+存货约112亿，如果全部转化成订单，以毛利55%计算，对应的潜在订单规模超过200亿，是现在营收规模的3-4倍。 经营变化不仅仅体现在数字上，公司在半年报、年报对公司的经营分析也是重要对比分析的地方，去掉复制粘贴的部分，我们就能看到这半年、一年在经营上的变化。 去年年报说的是“公司产品用在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署”。今年说的是“公司产品在金融、互联网等行业实现了持续性的规模化部署”。说明运营商的订单是执行完毕，运营商的订单一般都带有国家扶持意味，而获得互联网的持续性订单，说明了产品得到了大厂的认可，不仅仅要能用，还要好用。运营商的订单具有季节性，而大厂的订单具有持续性，为未来业绩的稳定增长奠定基础。 AI芯片的竞争，不仅仅是算力的竞争，更是生态的竞争。对比去年年报，在生态布局的描述不到200字，更多的体现在布局。而今年半年报的篇幅将近900字，说到的不仅仅是布局，而是拓展合作范围、积极参与国内外重要开源项目的建设，协同创新。其中提到，不断提升模型在寒武纪平台上的运行性能和开发效率。这句话含金量十足，是国芯训国模的重要体现。寒武纪同时也加强了高校的合作、扩大了开发者群体，只有高校学子用习惯了，毕业后就习惯把寒武纪的软件生态用成生产力。 在核心技术与研发进展中，去年描述的“新一代只能处理器微架构正在研发中”。而今年描述的是“公司持续推动智能处理微架构集指令集的迭代优化工作”。说明新一代的研发接近尾声，做最后的优化工作。 在系统软件中详细分析了训练平台和推理平台的进展，提升了生态建设、模型的适配与性能优化、低精度训练与训俩工具等方向持续进行了研发与完善。 公司在研发创新上，软硬协调推进，为芯片的通用型、易用性、普适性持续努力。 寒武纪在风险提示上，也出现了明显变化，供应链风险从去年年报的第三排到了现在第一位，供应链产能、良率的稳定性、连续性将越来越重要，没有好的产能再多订单亦是徒劳。寒武纪也在用高预付款和高存货做出了相应应对。 同时也在风险提示的财务风险提示中也说了高存货跌价风险，如果高存货不能有效转化成订单，不仅仅是存货贬值风险更是系统性竞争风险。 总之 公司逐步体现了规模效应、印证了盈利的持续性与高质量性，同时也在广积粮持续高囤货高周转，研发上向内软硬协同推进，向外加大合作，算模协同创新。 我认为这是一份令人鼓舞的财报，你认为呢？
