USDC周度总结|Q2财报值得关注的三个变化

上周Circle官方流通量约为718亿美元，本周升至约721.8亿美元，周度净增加约：+3.8亿美元，约+0.5%。

Circle截至8月6日的官方透明度数据显示，DefiLlama的30日口径显示USDC减少约1.61%，与Circle的方向一致。

从年初来看，2025年末USDC约为753亿美元。按当前721.8亿美元计算，2026年初至今净减少约31亿美元，约-4.1%。

但这个数字容易产生误解。

CircleQ2数据显示，第二季度平均USDC流通量实际上达到765亿美元，同比增长25%，季末为733亿美元，同比增长19%。也就是说，今年并不是USDC整体“失速”，而是年初快速增长后，二季度经历了一轮明显赎回。

当前链上流通量结构如下：

数据截至本周出现了几个值得继续跟踪的变化。

Solana重新出现明显USDC流入,上周Solana上的USDC一度出现明显流出，本周7日供应重新增长3.16%，达到约71.6亿美元。

因此，上周的Solana-USDC下降目前看更像短期流动性迁移，而不是Circle在Solana失去竞争力。

Polygon继续明显流失,30天下降近13%。是六条主要链中下降最明显的。如果未来几周继续下降，就值得进一步判断资金究竟流向Base、Solana还是其他L2。

Hyperliquid依然值得关注,Hyperliquid目前承载约60.8亿美元USDC，已经接近Solana的规模，而且30日仍增长约3.7%。

这说明USDC目前在加密市场的一个重要增量用途仍然是交易保证金和永续合约流动性。它与Circle长期希望推动的跨境支付、机构结算属于两条完全不同的增长路径。

目前全球稳定币总规模还是维持在3006亿美元。

USDT市场占比约60.9%；USDC占整个稳定币市场约24.0%。

短期这一周USDC表现略好于USDT，但过去一个月USDC的流通量收缩明显更大。

Circle自己在Q2财报中披露，按照其定义的“有定期储备证明、规模超过1亿美元的美元法币稳定币”口径，USDC第二季度末市场份额为27%，同比下降66个基点。

也就是说，USDC虽然仍在增长使用量，但竞争格局没有明显向Circle单边倾斜。

本周最大事件是CircleQ2财报，这是本周真正需要重点看的地方。一个非常重要的信号：USDC增长明显快于Circle收入增长，USDC平均流通量增长25%，但储备收入只增长5%。

原因在于储备资产收益率从去年同期下降66个基点至3.5%。基本印证了我们之前在会员群分享并一直跟踪的Circle核心风险：USDC发行量增长，并不等于Circle利润同比例增长。

因为Circle现在的利润模型依然高度依赖USDC平均流通量×美国短期利率。当利率下降时，需要更大的USDC供应增长才能抵消收益率下降。

财报中另一个值得关注的数据是Circle仍维持：USDC长期穿越周期40%的复合增长率目标。但现实数据是当前721.8亿美元已经低于Q2末733亿美元，也明显低于Q2平均765亿美元。

因此未来几个季度最关键的问题就是：Circle能否重新把USDC推回800亿、1000亿美元以上。如果不能，而美国短端利率继续下行，Circle的储备收入增长就会受到双重压力。

另外，Circle这次财报中透露了Arc主网将在2026年9月16日正式上线。

首批验证机构包括：BlackRock、DTCC、Galaxy、GlobalPayments、ICE、Mastercard、MoneyGram、SBI、StandardChartered、Visa等。

BlackRock还预计把BUIDL基金部署到Arc，DTCC计划在Arc上探索DTC托管资产的代币化。

这意味着Circle正在从发行USDC赚美债利息逐渐转向USDC+Arc+支付网络+RWA结算+FX+机构资产基础设施。

如果这条路线成功，CRCL未来估值逻辑就不能只按照稳定币发行商计算，而可能逐渐转向金融基础设施网络。

总结本周三个最值得关注的变化：

第一，USDC供应停止连续下降，开始出现轻微回升。

从约718亿美元回到721.8亿美元，本周大约增长0.5%。规模不大，但如果未来2—4周持续恢复，可能意味着二季度以来的赎回周期开始结束。

第二，Circle的真正风险转向利率下降时如何赚钱。

Q2平均USDC供应增长25%，但储备收入只增长5%，储备收益率下降至3.5%。这说明未来降息对CRCL盈利的影响已经越来越明显。

第三，Arc可能正在变成Circle第二增长曲线。

9月16日上线主网，BlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、StandardChartered等机构直接参与基础设施。如果未来真实资产、支付和机构结算逐渐发生在Arc上，Circle有机会降低对“持有美债赚息差”的依赖。

所以接下来每周我会特别增加两个观察指标：USDC能否重新突破733亿美元并向800亿美元恢复，以及9月16日Arc主网上线前机构资产和支付合作的实际落地情况。

如果Circle最终能够把自己变成全球稳定币结算和代币化资产网络，那么CRCL最大的上涨空间可能并不来自USDC利息收入本身。

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