马斯克SpaceX 2026 年Q2财报电话会议实录

本文为 SpaceX 2026 年第二季度财报电话会议完整实录。参会人员包含投资者关系负责人安德里亚・威廉姆斯、埃隆・马斯克、格温・肖特韦尔、财务负责人布雷特。2026 年上半年SpaceX业务实现高速增长，火箭发射、星链（Starlink）卫星互联网、Grok 人工智能算力三大板块同步扩张，二季度营收同比大幅攀升、净亏损持续收窄，同时完成IPO与投资级债券发行，现金流储备充足。本次会议完整披露三大业务板块运营数据、技术进展、长期战略目标，分析师与个人投资者围绕星舰（Starship）复用技术、第三代星链卫星、AI 算力扩张、星链移动蜂窝业务、登月载人计划、资本开支规划等核心问题展开问答，马斯克在发言中抛出多项极具颠覆性的行业预判，同时公布了算力、卫星、火箭产能的激进增长目标。

主持人

安德里亚・威廉姆斯开场

各位下午好，感谢大家参与 SpaceX 2026 财年第二季度财报电话会议。我是投资者关系负责人安德里亚・威廉姆斯。今天与我同台的有埃隆、格温以及布雷特，我们正在德克萨斯州巴斯楚普基地与各位连线。本公司二季度财务业绩已于中部时间下午 3 点后正式公布，本次线上沟通会全部配套资料均已上传至投资者关系官网IR.SpaceX.com。

我们首先进行管理层预先准备的主题发言，随后进入问答环节。我们会先回答券商分析师的线上提问，再处理投资者专属问答平台提前收集的大众投资者问题。感谢所有提前提交问题的投资者。

本次线上沟通中，我们会讨论公司业务前景，并发布前瞻性陈述。所有陈述均基于截至今日的预测与预期，实际发生的事件或经营结果可能存在重大偏差，相关风险与不确定性详见我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新文件，包括最终招股说明书与今日发布的 10-Q 季报。

除此之外，本次会议、配套新闻稿及 SEC 申报文件中会出现部分非公认会计准则（Non-GAAP，非通用会计核算标准）财务指标。大家可查阅补充披露材料，获取 2026 年二季度所有非通用会计指标与通用会计准则（GAAP）对应数据的调节对照表。

我们公布的二季度核心财务业绩，对比去年同期数据如下：季度总营收 78 亿美元，同比增幅 92%（去年同期为 41 亿美元）；季度净亏损 5.41 亿美元，亏损额同比收窄 4.67 亿美元；调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA，扣除利息、税、折旧摊销后的调整盈利）35 亿美元，同比上涨 191%（去年同期为12亿美元）。接下来我将把会议交给埃隆，由他发表开场主旨发言。

埃隆・马斯克发言

过去 90 天内，我们完成 2 次星舰 B3 原型机成功试飞。第 13 次试飞验证了进入轨道、返回星基地塔架回收所需的全部核心能力；即将开展的第 14 次试飞，将首次搭载第三代星链（Starlink V3，第三代宽带通信卫星）进入工作轨道。我们计划在今年内完成星舰一级助推器、二级飞船两级回收，最快下一次试飞就会尝试回收飞船本体。

绝大多数人很难理解星舰具备的划时代意义，用每年送入轨道的载荷总吨位来衡量，能直观体现它对人类文明未来的颠覆性影响。 当前猎鹰系列火箭每年送入轨道的载荷总量约 2500 吨，这个数字放在行业里已经遥遥领先，全球其他所有航天机构全年送入轨道载荷加起来仅约 300 吨。也就是说，猎鹰火箭承担了全球每年 80% 至 90% 的入轨载荷运输任务。 而星舰的目标，我们有十足把握实现，是每年送入轨道载荷突破 100 万吨，长期终极目标可达每年 1000 万吨。

如果把全球各家航天企业运力做成柱状图，星舰的柱子会高到需要特制超大尺寸图表才能完整展示，排名第二的竞争对手柱子在图里仅能呈现一个像素高度。有一点需要说明：我们主动鼓励同行复刻我们的技术路线，不会设置任何壁垒阻碍竞品发展。即便是竞争对手的卫星星座发射订单，我们也会按统一公开报价承接发射服务。我们完全不依靠专利设置技术壁垒限制同行发展，反而主动推动行业共同进步。但即便如此，复刻星舰整套技术体系的难度极高。从每年 2500 吨运力，跃升至 100 万吨甚至千万吨级别运力，其中差距大到超乎所有人想象，但这就是我们确定落地的发展规划，我坚信目标能够实现。

第三代星链卫星（V3）的综合性能，相比已经十分先进的第二代星链卫星（V2）提升一个数量级（十倍）。同时我们计划发射的 V3 卫星总数量同样提升一个数量级。 二者叠加后，即便单位比特收入下降 90%，星链整体总带宽营收仍能实现十倍增长。市场目前严重低估星链的长期价值。

未来十年内，在所有我们获得运营许可的国家（覆盖全球绝大多数地区），星链有能力承载该国绝大部分互联网流量。

随着人工智能、人形机器人、自动驾驶车载机器人全面普及，全球带宽需求会迎来爆发式增长。一名人类全天信息输出速率平均不足 1 比特每秒，而计算机可以全天候持续输出数十亿比特数据。未来带宽需求会指数级上涨，放眼全球，只有星链能够承接这海量的带宽需求。

我们的 Grok 大模型迭代速度持续加快，刚上线的 Grok 4.5 实现跨越式升级；Grok 4.6 预计下周发布，Grok 4.7 距离现在仅三到四周。后续大模型版本迭代节奏会持续提速。 今年年底前上线的 Grok 5，会完整收录 SpaceX 创立 25 年来产生的全部内部数据用于模型训练，我们认为这次升级会让 Grok 成为全球最顶尖的工程专用人工智能模型。

除此之外，我们对外提供算力租赁服务，算力集群建设部署速度、部署效率均为行业第一。截至今年二季度末，我们装机额定算力达到 1.4 吉瓦（GW）；今年年底总算力将突破 2 吉瓦；到 2027 年末，累计上线算力规模区间会更接近 10 吉瓦而非 5 吉瓦。我们已确定未来算力硬件全部采用英伟达产品，鲁宾（Rubin，英伟达新一代 GPU 架构）是目前最优的人工智能计算架构，我们高度重视与英伟达全维度深度合作，算力硬件采购将独家锁定英伟达产品线。新增算力集群落地会同步加速 Grok 模型迭代。

我们收购 Cursor 公司的交易即将完成，几乎全部监管审批流程已经走完。 星智人工智能卫星（Star Mind AI satellite），本质是搭载优化版英伟达 NVL72 算力服务器的太空卫星，并非远期科幻项目，我们计划从明年起批量发射该卫星。NVL72 算力服务器的全新架构设计，相比传统标准机柜方案优势巨大。这套设备不仅用于太空卫星，也会大规模部署地面算力中心：架构简化、成本更低、运行效率更高。既然这套硬件能适配太空极端环境，地面部署自然同样具备优势，这项技术落地后会带来巨大变革。

SpaceX 团队正在攻克人类历史上难度最高的一批工程难题，而团队持续交出亮眼成果，核心原因是我们汇聚了全球范围内最聪慧、执行力最强的人才。能和这支团队共事，我深感自豪。感谢全体员工的极致付出，也感谢一路支持我们的各位投资者。

我们依旧是全球市场份额第一的发射服务商。2026 年上半年累计完成 78 次火箭发射，送入轨道总载荷 1041 吨，其中大部分运力用于自有星链卫星部署，同时承接大量外部客户商业发射订单。发射运力是支撑星链通信业务的底层基础，同时我们手握充足商业发射订单储备，美国政府各类航天任务需求持续上涨，为本板块贡献稳定营收。

当前猎鹰火箭发射频次已达到历史峰值，星舰也即将进入常态化运营阶段。正如埃隆所说，前两次 V3 版本星舰试飞成果喜人，我们距离入轨、两级完整回收复用、批量部署第三代星链卫星的短期目标更近一步。

星链二季度经营表现创造历史新高，消费级、企业级、政府业务全线增长。二季度全球星链净新增订阅用户超 170 万，创下公司单季度新增用户纪录，高于一季度 140 万的新增规模；同时单用户月均收入（ARPU）稳定维持 66 美元，与一季度持平。 截至二季度末，星链服务覆盖 167 个国家与地区，会后我们还会官宣更多新增覆盖市场，最快今日就会有重磅消息发布。

截至 6 月 30 日，在轨正常运行的星链宽带、直连手机卫星总规模约 10200 颗，其中 9600 颗宽带卫星合计下行总带宽 800 太比特每秒（Tb/s）。上一轮星舰试飞完成第三代星链卫星极速联调测试，所有卫星激光星间链路全部成功连通。后续星舰试飞任务中，我们会批量部署 V3 卫星投入商用。V3 卫星带来的海量带宽扩容，能支撑我们服务更多全球用户，同时持续优化网络体验。

未来数年，星链承载全球互联网流量的占比会持续大幅提升，这点埃隆刚才已经提到。企业端、政府端业务拥有巨大增长空间，长期营收规模至少能追平消费端业务，甚至实现超越。 

企业航空领域：二季度我们与美国航空签订大额合作协议，同时新增西南航空、维珍大西洋航空、伊比利亚航空、爱尔兰航空合作落地，已经成为全球主流航司首选机上网络服务商，客户反馈极佳，但市场渗透率依旧偏低，增长空间充足。我们收到航司反馈，出现旅客特意换乘配备星链网络的中转短途航班，只为使用星链网络，这在航空服务行业从未出现过。

政府业务：二季度我们拿下超 60 亿美元美国政府合同，承接太空部队核心通信、空间感知项目，明年该板块业务规模还会进一步扩张。

星链直连手机业务：二季度与软银、NTT Docomo、新西兰 Spark 等海外运营商达成全新合作。短期规划是依托星舰发射第二代直连手机卫星，明年完成回声星（EchoStar）65 兆赫兹频谱整合，该频谱转让方案已获得美国联邦通信委员会（FCC）批准，是星链直连手机业务核心竞争壁垒。

全行业人工智能算力需求爆发式增长，我们同步快速扩张自有算力集群，既支撑 Grok 大模型迭代研发，也为谷歌、Anthropic 等头部外部企业提供算力租赁服务。 Grok 4.5 版本 7 月上线后，企业端反馈全部正面，模型代币消耗量上线初期直接翻三倍，产品使用量、商业化变现数据持续走高。

我们期待 Cursor 团队正式并入 SpaceX，整合双方工程研发资源，同时合并销售渠道提升变现能力。公司整体业务增长动能空前强劲：工程团队同步推进星舰量产、新一代卫星研发；销售团队拓展航空、移动通信、全球各地消费市场；算力基础设施持续扩容，不断拓展 AI 行业合作客户。我在航天行业深耕 24 年，从未对公司短期前景如此期待，当下所有业务都处于全新起步的高速发展阶段。接下来我将交给布雷特讲解财务数据。

布雷特财务专项发言

感谢格温。二季度公司财务表现强劲，全业务板块营收增速全部提升；净亏损同比接近减半；调整后息税折旧摊销前利润增速远超营收增速。 

核心财务改善亮点：我们通过 IPO 首发、首笔投资级债券发行大幅优化资产负债表。全球发射龙头地位、星链持续性订阅收入、AI 算力基础设施高速增长三大核心业务，持续推高公司经营杠杆。下面我分三大业务板块拆解财务数据。

板块单季度总营收 43 亿美元，环比增长 32%，同比增长 66%。增长动力来自创纪录的订阅用户新增量，企业、政府业务营收大幅上涨；单用户月均收入稳定 66 美元，与一季度持平。 全球市场扩张我们采用本地化运营方案，适配各区域消费需求。长期全球拓展可能拉低整体平均单用户收入，但新增用户规模会持续拉动营收上行。 企业、政府业务营收同比涨幅 108%，是持续性高毛利收入来源。

航空赛道当前市场渗透率不足 10%，蕴藏海量增长机会。 板块全年成本费用同比增加 9.7 亿美元，涨幅 58%，增量用于卫星星座扩容、第三代 V3 卫星研发、全球营销投放。 正如埃隆所说，V3 卫星单颗带宽、数据密度达到当前二代卫星十倍，是支撑用户增长、高端付费服务落地的核心基础。 通信板块营业利润同比上涨 79% 至 17 亿美元，增速超过营收，营业利润率提升 3 个百分点；板块调整后息税折旧摊销前利润同比上涨 64% 至 26 亿美元。

板块单季度营收 26 亿美元，环比增长 213%，同比增长 247%。增长核心驱动力是全新算力云租赁合作协议落地、Grok 模型订阅收入、X 平台订阅收入同步提升；广告业务平台完成 AI 功能升级、自助投放系统改造，广告营收环比上涨 7%。 

二季度我们落地多份算力云租赁协议，开放科洛苏斯 1、科洛苏斯 2 算力中心资源，单季度新增 16 亿美元算力基础设施租赁收入。 板块全年成本费用同比上涨 16 亿美元，增量来自算力基础设施扩建相关研发投入。随着算力资源商业化变现落地，板块经营亏损大幅收窄，二季度调整后息税折旧摊销前利润实现正向盈利，盈利规模 11 亿美元。算力租赁新增订单具备极高边际盈利水平。 截至二季度末，公司装机额定算力 1.4 吉瓦，一季度为 1 吉瓦，去年同期仅 400 兆瓦；全年目标年底总算力突破 2 吉瓦。

公司二季度整体资本开支约 184 亿美元，其中 158 亿美元投向 AI 算力基础设施，剩余资金用于星舰与发射基地建设、卫星量产、全球地面站扩建。本季度我们还支付 8.56 亿美元回声星频谱收购分期付款。公司资本分配策略清晰且具备纪律性，持续重仓三大长期回报最高赛道：星舰研发与规模化量产、新一代星链宽带与直连手机卫星星座、全场景人工智能算力基础设施。所有投资同步兼顾资本使用效率、投资回报率，维持稳健投资级资产负债表。

二季度是公司资本层面转型关键节点：完成首次公开募股，净募资 857 亿美元；随后发行 25 亿美元首笔投资级优先债券，部分资金用于偿还 200 亿美元过桥贷款。债券分五档发行，加权平均利率 5.855%，平均到期年限 11.7 年。 季度末公司现金、现金等价物、有价证券合计 1000 亿美元，在手待交付合同储备 475 亿美元。

三大业务板块订单需求全部保持旺盛，算力云租赁协议商业模型持续优化。我们判断算力市场供需失衡局面会长期延续，当前新建算力资本投入回本周期不足一年。 三季度仅前几周，我们就敲定新增 67 亿美元算力云租赁长期订单，订单从今年 10 月起逐步放量交付。叠加 Cursor 收购完成后的业务增量，我们预计到今年 12 月，公司年化营收运行规模（ARR）突破 1000 亿美元。接下来交还安德里亚开启问答环节。

分析师问答环节

高盛 埃里克・谢里登

感谢管理层答疑，请教通信板块相关问题。能否介绍企业、政府业务板块在手待交付合同储备规模？储备订单转化为营收的节奏如何？未来两年该板块增速会受到怎样影响？

格温

我们对企业业务前景十分乐观。仅二季度政府签约金额就超 60 亿美元，这批合同分为多阶段交付，部分项目后续需要参与竞标，但我们已经锁定大量落地项目，包含近期官宣的合作以及未来待落地新项目。 

企业客户粘性极强，至今没有流失任何一家企业客户，市场对当前星链网络可靠性、低延迟表现认可度持续走高。布雷特提到航空行业渗透率不足 10%，该赛道长期营收增长空间巨大。 海事赛道市场空间同样广阔，传统海事卫星通信（VSAT）成本高昂，大量船舶无力负担；星链海事套餐大幅降低海上联网门槛，市场增量可观。无论是企业业务、政府业务，我们都持有非常乐观的预期，客户留存表现稳定。

马斯克补充

想要拿下大额企业订单，必须向客户证明系统超高可靠性、近乎满格在线率。星链早期版本网络稳定性不足，很多企业客户仍留有老旧体验印象。 我们正在大规模扩招企业销售团队，面对面拜访企业、政府客户，向其展示当下星链全天候稳定低延迟的网络性能，让客户愿意将星链作为主用网络，而非备用备份线路。这个市场教育过程需要线下持续沟通，长期企业业务营收规模将大幅超过个人消费端业务。

摩根士丹利 亚当・乔纳斯

感谢埃隆，第一个问题向您确认。您提到 2027 年末算力装机规模区间更接近 10 吉瓦而非 5 吉瓦，目前芯片、冷却涡轮设备审批、供货是否有稳定保障？后续向格温追加提问。

马斯克

我们远期配套电力、冷却、配电设备的目标规模远超算力 GPU 额定功率。暂定规划是到 2027 年末，全公司配套电力冷却基础设施总容量达到 20 吉瓦。我判断很难完全达成 20 吉瓦全部投产，但会同步落地多组配套项目。即便四分之一项目延期，年末可用电力冷却配套规模仍接近 15 吉瓦。

我们的策略是配套电力冷却设施建设规模，大幅超前 GPU 采购部署规模。对比 GPU 硬件成本，电力冷却配套造价更低，优先落地配套设施是合理选择。抛开中国企业不谈，SpaceX 与特斯拉是全球硬件制造能力最强的两家企业，即便纳入中国企业对比，我们的硬件工程实力也处于第一梯队。 

我们将火箭、卫星研发制造积累的少量工程经验复用至巨型数据中心搭建，仅移植一小部分航天级工程方案，就能让算力中心建设效率实现质的飞跃。 同时我们和英伟达达成供货共识，能拿到英伟达次年绝大多数 GPU 产能份额。

亚当追加提问

想请教格温，此前您提到市场严重低估机器人赛道对 SpaceX 的价值，能否详细说明机器人业务如何融入公司整体战略？

格温

我此前表述准确含义是：市场低估未来全球联网带宽需求，而 AI 配套自动驾驶、人形机器人会让带宽需求暴涨，这点埃隆在开场已经完整阐述。

马斯克补充

卫星本身就是全自动运行、无需地面维护的太空机器人。看似遥远但落地速度会远超预期的项目，是月球机器人制造工厂。当下听起来充满科幻感，但一定会落地。月球工厂可搭建质量加速器，依托月球本地太阳能、散热设备量产航天硬件，太空发射成本能降至地球的千分之一，极端场景下甚至可达百万分之一。 

我们会向月球投放海量载荷，建设月球工厂，机器人是整套方案的核心支撑。长远来看，当人类文明逐步走向星际扩张，太空智能机器人的价值会彻底释放。

花旗 约翰・盖登

感谢答疑。SpaceX 长期资本使用效率是行业标杆，但支撑公司宏大战略的资本投入需求巨大。能否介绍全板块中长期资本开支规划？哪些赛道通过自建替代外购可以加速业务增长？重点关注移动通信赛道；同时谈谈垂直整合自研（如 Terra Fab 自研芯片工厂）相关资本投入规划。

布雷特

我们对公司历年资本分配效率十分自豪，未来也会延续这套投资逻辑。 今年剩余两个季度资本开支规模会和二季度基本持平。长期视角下，不能简单把所有资本开支归为同一类项目。 当下 AI 算力板块资本投入回本周期不足一年，投入资金能快速转化为订单与营收，资金周转速度极快。而星舰发射台这类基建投入，能持续服务公司二十年以上，两类资产投资回报周期完全不同。我们所有投资都会持续优化投入产出比。

马斯克补充

布雷特刚才提到，我们预计今年 12 月年化营收运行规模突破 1000 亿美元。补充一点：公司内部营收万亿大关达成时间预期，从 IPO 前的 2031 年提前至 2030 年，存在 2029 年达成万亿营收的可能性。

美国银行 罗纳德・爱泼斯坦

能否梳理星舰第 13 次试飞的技术验证结果？哪些环节表现超出预期，哪些环节存在短板？结合隔热盾表现，谈谈快速复用技术落地路径。

马斯克回复

实话讲，试飞前我对 13 号任务略有担忧，毕竟阿波罗 13 号任务出现重大故障。但本次星舰 13 号试飞全程表现完美。隔热盾整套系统可靠性得到充分验证，飞船目前漂浮在海面，我们计划打捞回收完整箭体开展深度拆解分析。 基于本次试飞数据，只要拿到监管审批，下一次试飞我们就会尝试用发射塔机械臂空中捕获飞船，试飞暂定本月底开展。未来试飞频次会持续快速提升，一年后我们至少每月完成一次星舰试飞，甚至更高频次。

小摩 道格・安穆斯

埃隆，能否详细说明火箭、卫星工程经验如何加速算力中心搭建速度？同时谈谈新增 67 亿美元算力租赁订单，算力供需失衡格局会持续多久？长期能否维持当前订单高溢价定价模式？

马斯克回复

外界总说航天是顶级难题，这句话有现实依据。火箭升空全程都存在自毁风险，我们全部工程研发工作，本质是持续优化系统避免箭体解体、稳定送入轨道。不少同行即便团队人才顶尖，火箭试飞依旧会出现爆炸事故，这并非团队能力不足，而是航天工程本身难度天花板极高。 

把航天级工程能力，迁移应用到巨型算力中心搭建，好比职业联赛球队对阵少年业余队伍，难度差距天差地别。算力中心工程复杂度远低于高频复用重型火箭。 第二代星链卫星技术目前没有竞品，第三代 V3 卫星性能提升十倍以上。把这套航天工程体系少量复用至地面算力基建，就能实现跨越式建设效率提升，这也是我们当前的真实成果。

商业化定价层面，英伟达鲁宾架构 GPU 单位功率租赁收入区间，我预估在 30 至 50 美元，仅为粗略测算。 人工智能模型单位算力产出的智能能力持续快速提升，硬件算力的商业价值同步上涨。行业内已经出现小型模型实现接近人类工程师能力的案例，按照当前技术迭代速度，单台 H100 服务器运行的模型具备工程师级能力并非空想，对应的商业价值无法估量。 

对比 12 个月前，当前 AI 模型能力已经完成跨越式升级；两年前的大模型放到现在完全落后，如同古董展品。按照当前迭代速度，到 2027 年末，数字领域几乎没有 AI 无法完成的工作。算力硬件供给瓶颈核心在于存储芯片，全球存储芯片年产量年增速仅 20%。放在传统成熟行业，20% 增速已经十分可观，但 AI 算力需求年增速至少 200%，供需缺口持续扩大。基础经济学规律决定，供给增速远低于需求时，硬件租赁定价会持续坚挺，不存在降价下行逻辑。

德意志银行 爱迪生・余

请教 1000 亿美元年化营收运行规模的拆解逻辑，达成目标的核心支撑要素是什么？同时埃隆此前将万亿营收目标提前一年，支撑这份信心的关键增量有哪些？

布雷特

1000 亿美元年化营收是三大板块同步增长共同驱动，最大增量来自 AI 算力云租赁业务。三季度初我们已经敲定大额长期算力订单，叠加此前与谷歌、Anthropic 合作订单从本季度末、10 月起逐步放量；Grok 自有订阅收入、Cursor 收购后新增业务同样贡献增量。三大板块同步发力，算力租赁是核心增量来源。

马斯克补充

明确说明：即便我们不再新增任何订单，今年 12 月年化营收运行规模也稳稳突破 1000 亿美元，实际最终规模大概率高于该数值。 营收结构拆分比例和 IPO 前内部测算接近，只是全部增长节点提前一年。第三代星链卫星是未来营收爆发核心驱动力，单颗性能十倍提升、部署总量同步十倍扩容，叠加直连手机卫星星座同步落地。市场此前仅依据第二代卫星数据预判星链增长，V3 卫星会带来星链营收量级的阶跃式暴涨。

瑞银 约翰・霍德里克

第一个问题关于星链直连手机业务：第二代直连手机卫星发射时间表？完成回声星频谱收购后，公司是否会继续收购新增频谱？移动通信赛道市场空间对比宽带星链业务如何？ 第二个算力相关问题：2027 年海量新增算力，内部留存用于 Grok 模型训练的比例、对外租赁比例如何分配？

格温回复星链移动通信问题

第二代直连手机卫星（区分第三代宽带 V3 卫星）明年启动发射。 当前直连手机业务仅使用 5 兆赫兹频谱，依靠本地电信运营商合作落地；回声星收购带来 65 兆赫兹频谱资源，带宽容量大幅扩容。叠加下一代卫星发射总量提升十倍，综合性能相比现有系统提升百倍。

现有基础版本已经稳定支撑语音、视频通话，新版上线后用户需求会迎来爆发。从美国市场空间简单测算：美国三大移动运营商年总营收约 6000 亿美元。依托卫星消除地面信号盲区、自然灾害下地面基站瘫痪时仍可稳定联网两大核心优势，我们会抢占大量传统移动运营商客户，我十分看好移动通信业务长期前景。卫星明年发射，整套商用服务明年年末正式上线。

马斯克补充算力分配问题

如果机构投资者需要搭建财务模型参考，我明确内部算力分配规划：用于 Grok 模型训练的算力占比会持续下行，绝大多数算力用于对外推理、训练租赁业务。长期内部自研训练占用算力比例维持 10% 左右。

Evercore ISI 凯特・冈・马尔

聚焦美国本土星链移动通信个人消费者业务。传统运营商搭建全国移动网络需要千亿级资本开支，主要投向频谱、地面基站。公司如何权衡自建完整运营商体系，或是并购合作路线？内部基础预期中移动通信业务会推进到什么程度，当前规划是否还不成熟？

格温

我们从回声星收购的频谱包含地面通信频段，规划同步配套地面通信硬件，打造完整独立移动通信服务体系。 现阶段暂不披露配套地面基建资本开支，但分享一条核心优化方案：星链宽带天线支架可直接集成微型蜂窝基站（毫微微基站）。按需分布式部署，无需前期一次性投入数百亿采购低频段频谱，这套全新部署方案资本使用效率极高，因此现阶段不细化披露整体投入规模。

马斯克补充

这点十分关键，再展开说明：传统运营商需要部署大型、选址难度高的宏基站。我们规划大批量分布式微型基站，依托遍布全球屋顶、商业建筑的星链天线同步搭载移动蜂窝频段，天线天然拥有无遮挡太空信号视野，提供的手机网速甚至会优于现有传统地面运营商基站，这是我们的核心差异化优势。

个人投资者集体问答环节

问题 1

星舰载人登月系统最新进展

马斯克

星舰必须先完成卫星发射全流程高可靠验证，才能搭载航天员。我们计划快速拉高发射频次，2027 年末前达到载人任务所需安全标准。

格温补充

轨道推进剂在轨加注，是星舰自身运营、阿尔忒弥斯三号登月任务的核心前置技术。阿尔忒弥斯三号计划 2027 年执行，届时星舰将与猎户座载人飞船完成太空对接；对接完成后执行无人月球货运任务，最终目标 2028 年实现人类登陆月球。

问题 2

Cursor 收购完成后，双方整合产品的路线图规划

马斯克

收购完成后的产品整合方案，我们会在本次电话会之外单独发布公告详细说明。当前收购尚未走完全部监管流程，为避免监管风险，暂不提前披露整合细节。收购审批流程已经接近收尾。

问题 3

第三代宽带星链卫星批量发射后，多久能落地网络体验升级？

马斯克

需要形成一定规模 V3 卫星星座集群，门槛数量约 1000 颗，预计 2027 年二季度达成该规模，届时全球用户会直观感受到网速、延迟、并发承载能力全面提升。

问题 4

隔热盾是否是星舰剩余最难攻克的技术难题？

马斯克

我不想妄下定论，但从现有数据判断，隔热盾技术难题已经彻底解决。我们会完整打捞海面漂浮的飞船箭体拆解核验，所有试飞数据、影像观测结果都证明隔热盾性能达标。 后续我们仍会持续迭代优化隔热盾细节设计，但现阶段不存在阻碍星舰完全快速复用落地的核心技术壁垒。

安德里亚・威廉姆斯

以上就是本次电话会全部问答内容，大家可通过IR.SpaceX.com投资者关系官网联系我们，我们下个季度沟通再会。

接线员

本次财报电话会议正式结束，感谢各位参与，各位可以挂断连线。