1.光模块基本认知：包含什么是光模块，应用场景，客户类型
2.光模块市场规模：全球和国内市场规模，以及增速分析
3.行业内的企业分析：国内外都有哪些企业，营收和净利润如何
4.未来行业预估：预估未来行业增速
5.机会和风险：行业机会和风险分析
（一）光模块基本认识
核心内容：光模块 定义、基础原理、场景、客户
一、什么是光模块
发送：把设备的电信号 → 转换成激光（光信号），送入光纤；
接收：把光纤过来的激光 → 转回电信号，交给交换机 / 服务器处理。
二、基础工作原理
三、两大应用大类
1 数通光模块（含 AI 光模块）
AI 算力集群：成千上万 GPU 服务器与交换机之间互连，800G/1.6T 光模块，这就是当前市场最大增量。服务器每一张 GPU 网卡，很多都要配光模块。
普通云数据中心：云计算服务器、存储设备之间数据交互。
DCI 数据中心互联：两个城市的数据中心之间互相同步数据。
2 电信光模块（运营商网络）
5G/5.5G 基站：基站和运营商机房之间连接。
骨干传输网：跨省、跨城市远距离通信，上千公里，手机跨省通话、上网走这套。
接入网 PON 光纤到户：家里宽带光纤，运营商机房端使用光模块。企业专线、政务网络。
其他小众场景
工业通信：工厂自动化、轨道交通；
安防：大型视频监控；
车载光通信、医疗设备（占市场份额很小）。
四、下游客户清单
1.数通 / AI 光模块客户（占行业主要增量）
（1）海外超大规模云厂商（最重要）：微软、Meta、谷歌、亚马逊。A 股光模块龙头很大一部分收入来自这里，大量出口。
（2）国内云厂商：阿里云、腾讯云、字节跳动、百度智算、华为云。
（3）AI 服务器 / 交换机厂商：华为、浪潮、戴尔、HPE、锐捷等，服务器交换机厂商采购光模块集成后再卖给云厂商。
2.电信光模块客户
（1）国内运营商：中国移动、中国电信、中国联通。
（2）海外电信运营商：沃达丰、AT&T 等全球各国运营商。
（3）通信设备商：华为、中兴、烽火通信。运营商一般不直接买光模块，向华为中兴采购整机设备，设备商再向光模块企业采购光模块。
（二 光模块市场规模
口径：整机光收发模块，不含单独光芯片 / 无源器件；人民币计价，取自 LightCounting、券商行业报告；不同机构统计存在小幅偏差；中国 = 中国本土采购需求（国内云厂商 + 运营商采购，不含国内厂商出口海外部分）。
1.全球光模块整机市场规模（亿元人民币）
2021‑2025 全球 CAGR：21.5%；2024‑2025 进入爆发阶段，增量主要来自北美云厂商 AI 集群采购。
2.中国本土需求市场规模（国内客户采购，不含出口，亿元）
关键补充
国内上市公司营收≠中国本土市场：A 股光模块企业60‑75% 收入来自出口海外（主要北美）
结构变化：2025 全球市场中，数通 / AI 光模块占 75‑77%，电信光模块占 23‑25%，AI 已经成为绝对主力；国内市场数通占比 64.5%、电信 35.5%，电信占比高于全球平均水平。
（三）光模块相关企业分析
重要说明
1、财务：2025 年报营收、2025 年报归母净利润（财报账面）；总市值、PE (TTM) 取自 2026‑08‑08 盘中行情，TTM 是滚动 4 个季度，不等于 2025 全年净利润，
2、2025‑2028 净利润中性 CAGR（机构一致预期）；PEG=PE (TTM)/G；亏损标的 PEG 标记 N/A。信息仅供参考，不构成投资建议。
板块整体汇总（11 家中国整机，2026‑08‑08）
合计总市值：20814 亿元
合计 2025 年报归母净利润：236.84 亿元（海光芯正 2025 年亏损）
板块加权 PE (TTM)（以 TTM 净利润做权重，剔除亏损海光芯正）=74.2 倍
板块加权净利润 CAGR（2025‑2028）≈42.3%
板块加权 PEG≈1.76
分梯队拆解
1）双龙头（中际旭创 + 新易盛）
合计市值：16650 亿；加权 PE (TTM)=64.1；加权 CAGR=52.6%；加权 PEG=1.22
2）其余 8 家盈利中小公司
合计市值：4030 亿；加权 PE (TTM)=128.7；加权 CAGR=22.1%；加权 PEG=5.82
全球竞争格局小结
全球高速 AI 数通光模块，中国 A/H 企业占据 70%+ 市场份额；海外独立整机主要是 Coherent、AAOI；Lumentum 更多卖光芯片，模块为辅。
海外厂商优势：长距离相干模块、高端光芯片自研；短板：高速 800G/1.6T 产能、成本、交付能力弱于中国厂商。
Cisco 的模块主要供给自家交换机，不独立大规模对外销售。
（四）光模块未来增速预估
光模块整机：2026‑2035 预测（全球 + 中国本土需求）
口径：整机光收发模块，不含纯光芯片、无源器件；单位：亿元人民币；取自 LightCounting、券商一致预期；汇率按 1 美元≈7.2 元；中国 = 国内本土客户采购，不含国内厂商出口海外；预测值为机构中性情景，实际会随云厂商资本开支、技术迭代波动；信息仅供参考，不构成投资建议。
1.全球光模块整机市场（中性预测）
阶段特征：
2026‑2028 高景气期：AI 算力拉动，增速 28‑53%，1.6T→3.2T 迭代，行业量价齐升。
2029‑2030 增速回落：速率迭代继续，但基数变大，增速下行至 20% 附近。
2030‑2035 成熟阶段：年均增速 10‑14%，增长来自 3.2T 及更下一代、CPO/NPO 新技术渗透，电信模块平稳。
2.中国本土需求市场（国内客户采购，不含出口）
中国占全球比重：2025 约 27%；2026‑2030 回落至 21‑25%，全球增量主要来自北美云厂商采购，国内厂商大部分营收来自出口。
数通（AI）vs 电信拆分（全球，中性）
（1）数通 / AI 光模块
2025：1270 亿（占全球 76%）
2030：5240 亿（占全球 80%），2025‑2030 CAGR≈32.8%，是行业核心增长引擎。
（2）电信光模块
2025：396 亿（占全球 24%）
2030：1310 亿（占全球 20%），2025‑2030 CAGR≈27.0%，增速低于数通，相对平稳。
（五）机会和风险
一、核心机会
1、全球 AI 算力带来的高景气需求
2、份额持续向国内龙头集中，行业加速出清
3、国内算力市场的内需托底
4、上游国产替代空间巨大
5、全球化产能布局，对冲地缘风险
6、下一代技术站在同一起跑线
二、主要风险（按影响权重排序）
1、地缘政治与海外贸易风险（最大风险）
2、海外云厂商资本开支周期波动
3、行业价格战、毛利率下行风险
龙头：依靠规模、芯片长协、客户壁垒，尚能维持较好毛利；
中小厂商：产品同质化严重，容易陷入亏损竞争，利润大幅收缩。
4、技术路线迭代风险
5、上游供应链卡脖子约束
6、客户集中度高，业绩波动大
三、梯队差异小结
双龙头（中际旭创、新易盛）：优势：全球客户、海外产能、芯片长协、规模优势；主要风险：北美业务占比极高，地缘 + 资本开支波动。
二线厂商（光迅、华工等）：优势：电信业务、部分自研光芯片、国内客户；风险：高速数通产品份额、毛利率不及龙头。
中小整机厂商：弹性大，但芯片、客户壁垒弱，高度博弈主题预期，受价格战冲击最严重。
