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业绩简评
2023年8月30日公司发布了2023年半年度报告，公司上半年实现营业总收入35.4亿元，同比增长12%，归母净利润为6.1亿元，同比增长26.9%；其中2季度单季度实现营业收入18.8亿元，同比增长9.8%，环比增长13.3%，归母净利润3.56亿元，同比增长45.6%，环比增长42.3%。
经营分析
行业回暖，公司轮胎产销旺盛推动业绩稳步向好。随着出行需求的恢复和海外出口需求的修复，轮胎行业景气度快速回升，公司产品销量也开始快速增长。2023年上半年，公司完成轮胎产量1353万条，同比增长19%，其中半钢胎产量1323万条，同比增长18%，全钢胎产量30万条，同比增长63%；完成轮胎销售1368万条，同比增长21%，其中半钢胎销量1340万条，同比增长20%；全钢胎销量28条，同比增长146%。
公司泰国基地税率大幅下降，全球化布局持续推进。美国商务部披露对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查的初裁结果，本次森麒麟泰国复审初裁单独税率为1.24%，相对原审税率降低了15.82%，且为泰国地区同业最低，预计终裁结果将于 2024 年一季度公布，若后续终裁结果趋势和初裁一致，随着税率的降低公司产品在出口市场的竞争力有望进一步提升。同时，公司通过定增募集28亿投资建设西班牙工厂，规划分两期建设1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，建设周期为3年，未来随着海外基地的投产放量，公司的规模优势和海外市场竞争优势还将得到进一步加强。
盈利预测、估值与评级
公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13亿元、17.5亿元、20.9亿元，当前市值对应PE估值分别为18.86/14.01/11.76倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。
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往期报告
1.【国金化工&新材料-公司点评】森麒麟点评——初裁税率大降，海外基地优势凸显（2023-07-23）
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报告信息
证券研究报告：《森麒麟公司点评》
对外发布时间：2023年09月01日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
基础化工组
分析师：陈屹（执业S1130521050001）
chenyi3＠gjzq.com.cn
联系人：李含钰
lihanyu@gjzq.com.cn
【国金化工&新材料团队】
陈 屹
Email:chenyi3@gjzq.com.cn
杨翼荥
Email:yangyiying@gjzq.com.cn
王明辉
Email:wangmh@gjzq.com.cn
金 维
Email:jinw@gjzq.com.cn
李含钰
Email:lihanyu@gjzq.com.cn
任建斌
Email:renjb@gjzq.com.cn
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