欢哥的投资之旅-也谈五粮液的财报重述-5漫谈五粮液的财报重述-5 销售公司净利润-上 前文《漫谈五粮液的财报重述-4》提及了子公司序列中，净利润的大头——酒厂，2025年大约能给母公司上缴186亿分红，这个数字极其没有精度，约等于瞎猜，不过问题不大，我们也不靠这个给五粮液判定投资价值。同时其中的各种费用损益摊的也很随意，不过，消费税这一关过去之后，其他的摊派分给谁都掀不起太大浪花儿来，反正不是你就是我。只是，母公司投资收益238亿，扣除权益法的1亿，这么一算还差51亿。这个数字怎么填平？让我们再来瞅瞅净利润上缴的另外一个大头，销售公司们。 如前所述，销售公司有好多家，比如卖主酒五粮液的“酒类销售”，卖系列酒的“浓香公司”，负责“真的直营”的“新零售”，部分大客户与团购的“五粮液大世界”，还有若干文创酒、电商、果酒等等，逐一来算过于艰难，就直接作为一个整体来进行计算了。涉及到品种的话，我们就还是直接分为“主酒五粮液”与“系列酒及其他”两个部分。对了，我们之前把消费税的计税标准定位面价1019的除增值税部分，这个判定很有可能是错误的，不过暂时不改了，因为也不能判定为肯定错，6-1之后消费税进一步明确了应缴计税基数，两年以后我们说不定就可以得到相对准确的数据了（这也是长期学习跟踪某家公司的意义，短时间猜出啥都有可能是错的），暂时姑且按照原有推定逻辑进行计算。 前文提到，销售公司以541元的价格从酒厂拿到八代五粮液商品酒，其他主酒按10%的量计算，系列酒和果酒也按照90%与10%比较，推导出上文的行文结果——酒厂的营业收入、营业成本，再拆解各种费用和损益，得到以下两张表。 具体过程不再细讲了，上文已经仔细推敲过了，那个89亿也不是硬凑的，是正好算出来碰巧就是这么个数，把我乐坏了，虽然明知道里面其实漏洞百出。 销售公司拿到酒厂送过来的酒，随后便是以各种方式销售出去，销售方式是很多的，比较主流的方式是经销模式，通过卖给经销商卖给下级销售单位或者终端；即便是所谓的直营，大都也是从经销商这里走货。在出厂价1019的基础上，卖出一瓶直接返119元，也就是实际出厂开票价900元，形成796元的营收。当然了，之后还有更多返点的金额，这些就都是销售费用中的促销费了，和营收无关。其他五粮液酒价格有的贵一些，有的便宜一些，均价按照750的出厂价计算，同样也会遇到开票价低一定的比例的情况。 之前我们计算，从酒厂那里拿到的酒大约是3.74万吨，而修改了财报之后，明确披露卖出去的主酒五粮液有1.9455万吨，如果按照1吨=2000瓶的口径，以及从酒厂买来的八五品级与其他主酒9比1的配比进行计算（酒厂出厂采用了这个配比），你会发现，算出来的营收远远大于实际五粮液营收，只有改变这个配比，才有可能得到相对准确的营收数字279.4亿。在反复调试后，这个配比最终被我调成66%：34%，得到了279.46亿的计算营收，基本配平。也就是说，八五品级的产品，只占今年主酒销售额的66%？这种情况到底有没有可能出现？仔细想了想，还真的有可能，因为被修改后的中报截留成监管商品的那些很可能大部分都是八代五粮液及其相同品级产品。。。于是被卖掉的部分其他五粮液比例大幅上升，是完全有可能，计算结果如下。 主酒五粮液的营业收入、营业成本、毛利基本上都配出来了。 再来看看系列酒和果酒，这里有点小问题，在计算酒厂营收（相当于销售公司营本）的时候，我直接使用了“其他酒产品”这个数字以酒厂销量作折算之后的60%，实际上按照我的逻辑，这个数字还会再高几个点，最终会带来小几亿的酒厂营收差距与零点几亿的消费税差距，当然也可能没有，取决于系列酒和果酒的经销模式，我并没有参透。系列酒的销售，到底是否存在面价和开票价差别较大的情况，我不知道，很有可能是有的，但是以不一样的形式出现，据说系列酒的销售模式花活儿更多，令人眼花缭乱，为了行文一致，数据上就不做更改了，结果如下。 于是，对销售公司们来说，总的营业成本247亿，毛利124亿，然后开始扣除各种费用与损益，总体原则是，先列合并报表，再把母公司和酒厂占据的部分列出来，相减之后得到销售公司的数据，其他各种诸如供销、制瓶、包装、打印等等我就一并塞给销售公司了，数字差应该会在小几亿，不另外拆分了。期间可能也会出现一些口径上的差异，我觉得影响有限，也不做调整了，结果如下图所示。 经过一系列的计算，我们发现，销售公司们的净利润可能只有25亿，即便上下可能有个20%的差异，但怎么算都凑不上51亿的子公司上缴缺口，遍视四周，难道我要把其他业务也尝试纳入进来？供销、酒瓶、包装、印刷那些？但是这些业务规模不大，多年来又始终没有像样的毛利率，虽然财报显示营收往年有60亿，今年也有30亿，但是毛利率极低，往年甚至大概率要亏损，让它们负责剩下20多亿净利润上缴，不太现实；财务公司非控股，虽然能提供将近1亿净利润，但是不属于母公司的成本法投资收益。 计算陷入僵局，怎么办？从哪里找剩下的20多亿净利润来上缴给母公司？答案可能还是出在修改过的中报里，且听下回分解。 欢哥 2026-08-08
