财报解读专栏

希森美康Q1财报：全球涨23.6%，中国区跌22.5%

8月7日，全球血液诊断龙头希森美康（Sysmex，东证代码6869）发布2027财年第一季度（2026年4—6月）财报。核心数字：

• 净销售额13067亿日元（约82.8亿美元），同比+23.6%

• 营业利润1482亿日元，同比+39.5%

• 归母净利润869亿日元，同比+90.9%

• 基本EPS ¥14.17，同比近乎翻倍

数据来源：希森美康官方财报《Summary of Consolidated Financial Results for the First Three Months of the Fiscal Year Ending March 31, 2027》（https://www.sysmex.co.jp/en/newsroom/assets/260807_fr_e.pdf）

表面看，利润近乎翻倍、指引上调，是一份亮眼的财报。但拆开看，全球增长的"阳面"和中国下滑的"阴面"形成强烈反差，而中国市场的持续承压，恰恰是整个外资IVD在中国处境的缩影。

01.

全球增长强劲，但中国区是唯一负增长区域

按目的地划分销售额（单位：亿日元）：

数据来源：同上

五个区域中，中国是唯一负增长的区域，且跌幅高达22.5%。

中国区收入占比从去年同期的16.4%骤降至10.2%，下滑6.2个百分点。这不是季度波动——上一财年（2025年4月—2026年3月）中国区收入8947亿日元，同比已下滑24.2%；本季度延续了相同量级的跌幅。

利润端更刺眼：中国区分部营业利润仅95.4亿日元，同比暴跌42.9%，利润率从去年同期的9.7%萎缩至7.1%。

对比：美洲分部利润259.3亿日元（+223.7%），EMEA利润370.5亿日元（+63.7%），总部利润643.7亿日元（+189.1%）。中国区利润体量已不到美洲的一半。

02.

中国区为什么持续承压？

官方财报对中国区的表述很直接：凝血领域仪器、试剂、维护服务全面下降，血液领域仪器也下降。

背后的结构性原因，希森美康在2026财年全年电话会和Q1演示材料中多次明确：

1. "最小必要原则"（限制套餐绑定检测）持续冲击试剂量

中国政府要求二级以上医院按"最小必要原则"梳理检测项目。对希森美康的直接影响是——CRP（作为血球捆绑项目）检测量下降、凝血D-Dimer等项目检测量下降。

2. 经销商财务状况恶化，持续去库存

渠道库存从"增长缓冲器"变成"风险敞口"，整个行业都在消化过往囤货。经销商普遍亏损，回款周期拉长。

3. 检测价格标准化第二轮征集中，价格下行压力加大

检验价格标准化（类似检验版集采）正在推进第二轮公开征求意见，免疫、尿液沉渣等品类面临VBP/DRG冲击。

4. 国产替代挤压新增装机空间

凝血分析仪市场，迈瑞占比已接近希森美康；免疫化学发光国产品牌在中高端医院占比提升5—8个百分点。

信息来源：希森美康2026财年Q4业绩发布会演示材料及Q&A（https://www.sysmex.co.jp/en/ir/library/quarter/260515_transcript_e.pdf）

注意一个细节：血液检测量整体"相对稳定"，但仪器下降。这说明——存量医院里的设备还在跑，但新增装机在减速。国产设备在中端和三级以下医院的渗透，已经开始实质性压缩外资高端品牌的增量空间。

03.

全球增长靠什么支撑？

两个核心驱动力：美洲血液仪器大卖 + 日元贬值。

美洲增长38.9%，是最大增长极。北美血球仪器、试剂、维护服务全面增长；中南美洲血球仪器、试剂及尿液试剂增长强劲。美洲分部营业利润同比暴增223.7%，利润率从去年同期的2.8%提升至6.6%。

EMEA增长25.5%，血液、凝血、尿液的仪器和试剂在欧洲多国齐增。凝血业务在德国、法国等接连拿下大标，CN系列全自动凝血仪放量。

日本增长57.9%，主要是并入了从JEOL收购的Sysmex BioMajesty（临床化学业务），属于一次性合并范围变化。

剔除日本并购和汇率因素，全球诊断主业的真实增长大约在中双位数水平。这和罗氏诊断（H1 +7%，剔除中国+11%）、雅培诊断（H1 +24.7%，含癌症诊断）、丹纳赫生命科学+诊断（+4%）的格局基本一致——除中国外的全球IVD市场，仍在健康增长轨道上。

04.

业绩指引：上调，但中国继续被下调

有意思的是，这份财报同时上调了全年业绩指引：

数据来源：希森美康《Announcement Regarding Revision of Financial Forecast》（https://www.sysmex.co.jp/en/newsroom/assets/260807.pdf）

上调理由：美洲血球仪器销售强劲 + 日元贬值超预期。

但这里有一个关键的结构性变化——上一财年（2026财年）管理层给2027财年中国区的预期是"全年下降约20%"（上半年-28%，下半年-10%，逐季收窄）。本季度中国区实际下降22.5%，正好落在"上半年下降28%"的轨迹上。

换言之，全球增长足以覆盖中国的下滑，所以整体指引可以上调。但中国市场本身的下行趋势，没有任何好转信号。

05.

几个判断

1. 外资IVD的"中国脱敏"正在加速

希森美康中国收入占比从2022财年的约25%降到本季度的10.2%。罗氏诊断中国占比也从高峰时的20%+降到目前约13%。QuidelOrtho中国区本季度暴跌23%，剔除中国后全球增长6%。西门子医疗中国区诊断市场容量两年缩水40%。

不是某一家公司的问题，是整个外资IVD群体在中国的"权重下降"。全球大盘继续涨，中国区的拖累越来越被稀释。

2. 国产替代进入"深水区"：从装机到试剂

过去国产替代的逻辑是"中端装机突破"，现在进入"试剂份额替代"阶段。希森美康血球检测量"相对稳定"但试剂收入下降，说明价格（套餐拆分+降价）的影响已经超过量的因素。

3. 希森美康的中国对策：防守性本地化 + 寻找新赛道

和知微生物合作进军分子POCT、推本地化XN-L系列、扩大三级以下医院直销——这些都是防守性策略，目标是"在政策约束下维持市场份额"，而不是追求增长。

中国市场依然重要，但对希森美康的全球增长而言，已经从"引擎"变成了"锚"——重要，但不再拉动。

4. A股IVD企业的镜鉴

外资在中国的集体承压，对国产企业来说既是机会也是警示。机会在于存量替代的空间依然巨大；警示在于——当价格下行成为行业常态，高毛利模式同样会被系统性拆解。

数据来源：希森美康2027财年Q1官方财报、业绩修正公告、2026财年全年业绩发布会材料