


本篇报告解决了以下核心问题:1、梳理三代制冷剂全球配额削减计划;2、测算三代制冷剂供需平衡表;3、梳理氟化工第二成长曲线。
01 全球供给锁定,配额成为全球性资产
海外:全球已有163个国家和地区加入《基加利修正案》,发达国家已进入配额削减期,而第二组发展中国家正处于2024-2026年基线期的收官之年,全球配额体系即将完成全面锁定。
中国:2024年起我国三代制冷剂正式进入配额制管理。据生态环境部,2027 年度 HFCs 受控用途生产配额总量为18.53亿tCO2,内用生产配额总量为8.95亿tCO2,进口配额总量为0.1亿tCO2,与2026年度相同。与此同时,行业经过两年多的持续去库,生产商库存已处历史低位,配额刚性叠加低库存,供给弹性几乎为零的局面或已确立。
02 三代制冷剂内外共振,全球生命周期有望延长
制冷剂下游以家用空调、车用空调及冰箱冷柜为主,近年下游产业稳步发展。据Wind,2025年中国空调产量为26698万台,同比+0.37%;出口量5895万台,同比-4.29%;在政策推动及新能源渗透率持续提升的背景下,汽车产量亦有望稳步增长,2025年国内产量达3478万辆,同比增速10.20%。
外需方面,北美、欧洲作为全球重要消费市场,其近期政策松绑直接延长了三代制冷剂在全球的生命周期,出口需求有望持续提振。同时,第二组发展中国家正处于基线期收官之年,随着后续国际形势缓和,此前被压制的订单有望集中回补,内外需求共振格局日益清晰。
03 供需缺口持续扩大,制冷剂价格中枢趋势上移
04 景气向全产业链扩散,含氟新材料开启成长新篇
含氟高分子材料由含氟原子的单体通过均聚或共聚反应制得,较普通聚合物具有耐高温、耐酸碱和耐溶剂、优异电性能等特性,广泛应用于通信、新能源、电子电器、航空航天、机械等领域。随着制冷剂行业景气向全产业链扩散,含氟聚合物、电子级氢氟酸、氟化液等高端材料正加速构筑氟化工的第二增长极,在AI算力、半导体国产化等趋势驱动下,长期成长空间广阔。
05 投资建议及行业评级
考虑到制冷剂行业景气上行,供给侧配额削减,需求有望持续增长,制冷剂供需关系有望进一步收紧。维持制冷剂行业“推荐”评级。
06 重点关注公司
巨化股份、三美化工、昊华科技、东岳集团、永和股份、金石资源等。



































































证券研究报告《制冷剂行业深度报告之三:全球配额重塑制冷剂价值,AI材料开启氟化工新时代》
对外发布时间:2026年08月07日
发布机构:国海证券股份有限公司
本报告分析师:
董伯骏 SAC编号:S0350521080009
李振方 SAC编号:S0350524080003


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