白毛日报
第 58 期 · 2026-08-07 · 白毛股神 Serenity 中文日报
激光器缺口高达40%，光模块产能争夺加剧。
▍今日要点
① $LITE：5座晶圆厂投产出货仍缺30%+，$AAOI警告缺口20-40%
② $AAOI 1.6T认证在即，年底800G/1.6T产能达65万只/月
③ $MTSI称InP DFB激光器普遍短缺，客户急寻产能
④ $AAOI因产能不足缺席第一代CPO，利好$SIVE/$LITE
⑤ 宇树科技IPO估值90亿美元，衍生品隐含市值360亿
▍头条详读
Serenity · 08-07 06:54（北京时间） · 1.6 万 阅读 · ♥ 72
$AAOI 财报速览笔记： - 预计超大规模客户将在未来几周内完成1.6T产品的全面认证 （有助于收入爬坡 #2，时间线） - 继续认为AOI将拥有美国最大的AI数据中心收发器产能 （在竞争对手可能被禁的时期重申雄心） - 预计InP产能设施将于2027年初上线 （进一步爬坡的时间线参考） - 总产能接近每月20万只，年底800G/1.6T产能达每月65万只。2027年底达每月93万只 （这是我想看到的爬坡节奏） - “提升外部光源（ELSFP）的制造产能，用于共封装光学（CPO）”。预计今年晚些时候及2027年逐步放量，最终在2028年达到每月约40万只 （需要时间将其纳入收入模型） - “如之前所述，我们多年来一直在内部制造激光器。这使我们避免了行业内其他厂商遭遇的部分短缺问题” （CW/EML激光器短缺期间的垂直整合看多逻辑） - 我们相信未来CPO将持续推动高功率激光器需求增长 （CPO板块论点验证） - “长期目标是将非GAAP毛利率恢复到40%左右” - “第二季度末总现金等价物为5.088亿美元” 需要确认ATM融资是否已完成 - “我们目前的收入交付能力，尤其是800G产品，受限于现有产能”“如果能生产更多，现在就能发更多货” 需求>供给验证。 - “大部分新增产能将设在美国。即便如此，我要强调，这仍不足以满足客户需求。客户需求高出20%-40%。” 整个光子板块需求验证强劲，对$LITE、$SIVE/$JBL及其他公司的传导效应非常可观。 - “未来两三年内不会缓解，尤其是需求如此庞大。即使AI领域的$LITE、$COHR、$AVGO全部加起来，未来几年要满足客户需求仍然非常困难” 更多光通信板块需求验证。 - CPO时间线：“如果谈论CPO市场真正的大规模量产，我认为要到明年Q3末”且“我们已与至少五家客户保持紧密合作” 如果关注当前财报（我并未密切跟踪） 营收：$191M vs. $190M 每股收益：$0.06 vs. $0.02 总结：激光+光通信板块需求异常强劲，印证了Lumentum CEO关于激光短缺比存储短缺更严重的说法。 2027年产能爬坡按计划推进。拐点期对应时间线大约在明年初，与上次财报电话会议所述一致。 AAOI现在已拥有客户，瓶颈在于生产足够的激光器和收发器。
※ $AAOI财报透露1.6T认证将完成，并给出明确的激光产能爬坡路线图，照亮光通信供应瓶颈
▍精选时间线
08-07 07:13 回复
@_king142 $LITE CEO表示，即便其5座InP激光晶圆厂投产，出货量仍将低于客户需求30%以上（且比当前内存短缺更严重）。 $AAOI也表达了类似观点，数字在20-40%之间。 我猜测InP衬底和激光器将成为2027年最严重的瓶颈之一。 因此，我非常看重任何独立产能的上线，无论是$SIVE与Win的合作，还是$AAOI。
08-07 07:41
$MTSI财报电话会议记录： “由于磷化铟DFB激光器普遍供应短缺，客户正带着紧迫感来找我们” 强调“紧迫感”、CW“DFB激光器”、“来找我们”。 CW DFB相关标的，如$SIVE和$LITE，应该会乐于听到这一激光器瓶颈得到验证的消息。
08-07 13:46
哇，$AAOI财报里对$SIVE和其他激光器同行来说真是宝藏连连。 1. AAOI并未实质性参与第一代CPO部署。 “我们根本造不出那么多[CPO激光器]来参与他们当前第一代[CPO]部署，因为产能实在不够。我们必须优先保证自家光模块的激光器供应。” 所以第一代CPO激光器部署，对$SIVE、$LITE、$AVGO和$COHR等西方厂商来说，范围可能进一步收窄。 而如果$AAOI不得不拒绝更多客户，独立的CPO CW激光器产能就变得更有价值…… 还记得TrendForce提到$AMD在签CW LTA吗？$COHR/$LITE的产能已经和$NVDA签了…… 我原以为是$AAOI，但他们可能出局了。$MTSI在早期CPO参与上看起来也不突出（比如财报里除了NPO没提，还被Ayar官网移除了）。 所以我在想，$AMD这类厂商的Helios会找谁合作（比如Sivers + Ayar现在是不是更有可能）？ 顺便说一句，这对AAOI不是利空，因为他们光模块业务需求太旺盛了。只是对少数有产能的合格CPO激光器厂商更有利。 2. InP激光器/光模块的需求失衡和瓶颈。 AOI的CEO基本证实了这一点，他们说：“客户需求比扩产后的产能高出20%-40%。” “我们几乎每周都收到几家大客户这样的需求。激光器目前是光模块业务最大的瓶颈。” 3. 中国距离拥有CPO DWDM规格激光器还有数年差距。 我之前在渠道调研看CPO竞争时提过这点。 但AAOI证实中国“至少落后两三年甚至更久才能做出CPO激光器”，这对西方激光器在CPO激光器瓶颈环节的防御性定位是极好的验证。 总结： - CW激光器和光模块需求严重失衡。 - $AAOI因产能限制不参与第一代CPO（对AAOI不算利空，因为他们光模块业务需求太旺，但对少数有产能上线的独立厂商如$SIVE更是好消息）。 - 中国在CPO激光器上落后数年。
08-07 13:59 回复
@00m00oo 我非常看好$AAOI，它是我重仓股之一？ 但AOI表示不参与第一代CPO部署，因为产能不足，这里面有太多值得深挖的信息。 1. 独立CW DFB产能，比市场预期的还要少。 2. 合格的CPO激光器厂商，比市场预期的还要少。 3. 我记得Rosenblatt认为$AAOI会是$AMD的首个CPO客户，但情况可能已不再如此…… 而由于$LITE和$COHR属于$NVDA阵营，且未来两年产能已售罄…… 其他一些CPO厂商的价值可能比市场认为的更高。
08-07 15:26
今天早些时候，光互连公司Lumilens在融资7亿美元后，以55亿美元估值“走出隐身模式”。 回顾我之前分享的$POET / $SIVE LinkedIn OSINT图谱，Lumilens当时正在为前三大超大规模客户供货。 一个月后，这一消息得到证实，同时还有实质性数据——Lumilens拥有“数十亿美元的客户协议”。 作为参考，$POET与Lumilens已有合同（5000万美元采购订单，最高可达5亿美元），并与$SIVE也有合同（视产品线而定）。 看到这条新闻后，我确实又小幅建仓了POET，因为这终于让他们看到了资金极其充裕的超大规模供应商的可见度（加上POET本身庞大的资产负债表）。 但简而言之： > Lumilens的估值与Lightmatter/Ayar相当（甚至更高），比市场预期的更大，且拥有超大规模客户。 > 对上游$POET（风险降低）/ $SIVE是利好。 > 整体对光学估值有利，看到一家公司在两年内达到55亿美元。
08-07 16:08 回复
@vas_203 呃，鉴于$SIVE的激光资产如此有吸引力，我不希望他们被收购。因为我看到他们有潜力成为下一个$LITE。 说实话，剥离OE解决方案的完整光收发器业务，或者从私营初创公司收购类似的不良资产，可能会很有意思。 我的猜测是，这会在纳斯达克上市后的未来几个季度内发生。我认为CEO知道该怎么做，所以我就跟着走一趟。
08-07 16:15 回复
@rektusd101 宇树科技本月上市，预计开盘估值约300亿美元（IPO前永续合约），从目前约56亿升至90亿美元。 鉴于Agility以25亿美元投前估值获$CCXI投资，我正关注宇树上市后机器人板块，尤其是Agility的走势。 我已就人形机器人阐述过论点，个人正等待其兑现。
08-07 16:26
中国仿人机器人领军企业宇树科技本月IPO，估值达90亿美元！（3月文件显示最初约62亿美元）。 衍生品市场定价开盘隐含市值约360.4亿美元，约为上市价的4倍。 $CCXI / Agility Robotics，美国首家纯仿人机器人公司，也将在Q4晚些时候上市，投前估值约25亿美元。 市场将如何为美国与中国仿人机器人领军企业定价，值得关注。
08-07 16:27
中国仿人机器人领军企业宇树科技本月启动IPO，估值达90亿美元！（3月文件显示原估值约62亿美元） 衍生品市场定价隐含市值360.4亿美元，约为发行价的4倍。 $CCXI / Agility Robotics，美国首家公开上市的纯仿人机器人领军企业，也将在Q4晚些时候上市，投前估值约25亿美元。 市场将如何为美国与中国仿人机器人领军企业定价，值得关注。
08-07 16:50
我平时总爱调侃卖方，但Rosenblatt在光通信领域的渠道调研确实相当靠谱，他们的报告是为数不多我喜欢讨论的。 $AAOI、$LITE、$SIVE，激光板块已开始在预期时间窗口附近回暖。 例如上个月：“多位空头告诉他们，可能会在7月底至8月初平仓。” 他们可能漏掉了自己曾认为$AMD会是$AAOI首个CPO客户这一点……因为AAOI表示将缺席第一代CPO（或许未来几代会有？） 但他们关于中国CPO激光定位的许多观点（比如落后2-3年），今天在AAOI财报中得到了逐字逐句的印证。
▍今日观点动向
重点行业
高速互联 · 提及 24 条 · 看多（Lumentum、应用光电公司、Coherent、POET科技公司）
半导体设备与核心材料 · 提及 10 条 · 看多（西弗斯半导体、AXT公司）
核心逻辑芯片 · 提及 10 条 · 看多（AMD、Broadcom、MACOM、NVIDIA）
重点公司
Lumentum LITE.US · 提及 8 条 · 看多
西弗斯半导体 SIVE · 提及 8 条 · 看多
应用光电公司 AAOI · 提及 6 条 · 看多
热点概念
磷化铟 · 提及 5 条 · 看多
1.6T 光模块 · 提及 2 条 · 看多
800G 光模块 · 提及 2 条 · 看多
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