8月6日盘后，AAOI发了2026年第二季度财报。

数据很漂亮。营收1.919亿美元，同比增长86%，连续第五个季度创纪录。Non-GAAP净利润550万美元，每股收益0.06美元，2023年以来第一次季度盈利。800G营收1280万美元，同比涨了10倍。1.6T在手订单超过2亿美元。

美股社区KOL、被国内投资者称为白毛股神的Serenity在X上连发好几条帖子，把财报内容拆了一遍。

AAOI说自己不参与第一代CPO部署

AAOI管理层在电话会上说了一段话，大意是：我们生产不出足够的CPO激光器来参与当前第一代CPO部署，产能就是不够，必须优先保障自己的激光器生产能力。

这话翻译过来就是：AAOI主动退出了第一代CPO激光器的供应。

Serenity的判断是，第一代CPO激光器部署可能会进一步集中在少数西方玩家手里，比如SIVE、LITE、COHR和AVGO。AAOI的退出反而让这些有产能的厂商变得更有价值。

市场之前的预期不是这样的。Rosenblatt之前认为AAOI会是AMD第一个CPO客户，现在看可能不是了。

需求比产能高20%到40%

AAOI管理层在电话会上还说了一件事：客户需求比公司当前供应能力高出约20%到40%。800G收入Q3预计环比增长近5倍，但这个数字仍然受产能和零部件供应的限制。

换句话说，订单不缺，缺的是做不做得出来。

AAOI目前的800G/1.6T月产能约20万只，年底目标超65万只，2027年底目标超93万只。公司在疯狂扩产，单季资本开支高达5.655亿美元。可供不应求的状态预计至少持续到2027年中。

激光器现在是收发器业务的最大瓶颈。

CPO激光器的牌桌上还剩谁

Serenity梳理的逻辑是：LITE和COHR属于英伟达阵营，已经签了产能协议，未来两年产能基本售罄。AAOI因为产能不足主动退出第一代CPO。那AMD要找谁做CPO激光器？

SIVE成了一个值得注意的选项。

Sivers和GlobalFoundries在合作开发CPO激光器，和Jabil联合开发了采用CW激光器的1.6T光收发器。市场上有观点认为，如果SIVE能在大型供应商已经满负荷的情况下上线合格产能，时机正好。

中国落后2到3年

AAOI管理层在电话会上还有一个判断：中国距离拥有CPO DWDM规格激光器还有至少两到三年。

这不是说中国做不出激光器。国内的源杰科技、仕佳光子都在布局CW激光器，长光华芯也在攻关高功率CW激光器。可CPO交换机需要的是大功率激光器（>300毫瓦），目前只有Lumentum、Coherent、AAOI有。

有分析指出，即便国内磷化铟产能在原有预测基础上新增20%到40%，2030年全球激光器产能依旧短缺40%，不存在供给过剩。海外头部厂商的订单已经排到2027到2028年。

这事对A股意味着什么

消息出来之后，中际旭创A+H股尾盘双双跳水。

市场担心的是：AAOI的美国本土产能可能让它在客户争夺中占据优势，对国内光模块龙头的估值形成压力。

换个角度看，CPO激光器的产能缺口如此之大，国内厂商如果能突破高功率激光器的技术壁垒，同样有机会。问题是，两到三年的差距，在技术迭代这么快的行业里，不是一个小数目。

AAOI这份财报真正揭示的，是CPO时代的一个核心矛盾：需求已经来了，能做出合格产品的厂商就那么几家。AAOI自己都因为产能不够而主动放弃了一部分市场，剩下的玩家能接住多少，是个问题。

Serenity说了一句话值得琢磨：AAOI无法满足所有需求，意味着为较小的CPO激光器玩家提供了市场机会。

谁是那个“较小的玩家”，自己判断。

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