北美AI的宏达叙事还在继续，远远没有结束！
最近，微软Azure财报营收同比大涨43%，
亚马逊AWS营收同比抬升37%，
谷歌GCP更是交出82%的同比增速，
不管是业务增速，还是实际赚到手里的利润，
全部跑赢市场此前的预估。
比营收更值得琢磨的，是三家巨头带来的巨量待执行订单，
微软Azure长期待履约订单达到6780亿美元，同比上涨84%；
亚马逊AWS积压订单接近5000亿美元，规模直接较去年翻番；
谷歌GCP在手订单，也站稳5140亿美元。
头部云厂商最新财报，直接给AI生命周期再度续命。
一、算力租赁高度再度拔高
新增的算力采购，慢慢变成各行各业都要用的基础设施，
需求热度传导到硬件现货市场，
直接推高高端算力的交易价格。
当前B300顶配机器，现货口头报价已经冲到1450万元，
H200整机的月度租赁报价，也在一路往上走，
产业内部的合作模式，也在悄悄发生变化。
过去做算力租赁，模式比较简单，出租机器、按月收租金。
现在Token分成的合作方式，行业里面五五分成已经属于常态，
部分紧俏的算力资源，算力服务商甚至可以拿到七成收益。
算力租赁企业的角色被重新定义：
不再单纯做一个收租金的二房东，
转而和大模型团队深度绑定，变成利益共同体，
行业议价话语权明显变强。
一、拿到显卡才是硬门槛
整个算力租赁链条逻辑并不复杂，
真正决定上限的条件十分明确，
能不能拿到足够的高端显卡配额，
直接卡死行业的产能天花板，
没有稳定的供货渠道，
后续搭建集群、对接客户、实现盈利都无从谈起。
国内资各类算力租赁服务商，大致分成两类玩家：
一类自有资金采购硬件，搭建集群直接对外出租；
另一类整合外部手里的算力资源，做转租，快速做大业务盘子。
利通电子、协创数据、行云科技，都是这一赛道里面的代表性企业。
二、手握英伟达稀缺合作资质
真正卡死不少算力租赁的，其实就三件事：
高端显卡能不能稳定拿到手、
有没有靠谱的长期客户、
能不能把运营成本压下来。
利通电子的核心竞争力，就体现在这些实打实的上面。
1、英伟达优选级云伙伴身份
子公司世纪利通，拿下英伟达优选级云合作伙伴资质，
高端显卡整体供货偏紧，这份资质带来最直接的好处，
就是可以优先分配硬件配额，硬件到货周期也能有效缩短，
同时还可以对接原厂技术团队提供的配套支持，
搭建千卡规模的大型算力集群时，
调试故障更少，项目落地效率更高，
稳定的货源供给，才是它拓展高端算力业务最根本的底牌。
2、绑定头部互联网大厂长约
算力租赁这个行当，很容易受行情扰动，
租期偏短，营收起伏会非常明显。
利通电子选择直接对接头部互联网企业。
跟腾讯敲定的算力合作框架，有效期一直延续到 2027 年，
开拓阿里这类优质客户资源，高端算力集群基本常年处于满租状态，硬件空置损耗被控制在很低水平。
3、自有算力 + 外部转租并行
企业没有一味砸钱堆重资产，也不单纯做转手倒卖的轻资产生意，
两种运营方式相互搭配，兼顾盈利水平与业务扩张速度。
自建算力租赁：
自主采购服务器硬件，落地配套液冷机房，承接大厂长期项目。
算力转租业务：
整合第三方以及海外的算力资源，不用投入巨额资金购置硬件，就能应对客户突然爆发的算力需求。
4、液冷硬件搭配调度系统
公司自研浸没式液冷机柜，并且通过英伟达相关认证，
机房PUE控制在理想区间，对比传统风冷机房，电费可以省下不少，
内部自研算力调度系统，合理调配GPU资源，
把硬件实际利用率维持在较高水准，摊薄设备折旧带来的成本负担。
三、各家公司侧重点各不相同
稳定拿卡算力龙头
协创数据：
GPU采购渠道稳固，对接字节、阿里、金山云，
行云科技：
打通算力全流程运营，成本控制能力处于行业靠前位置，
自有IDC+算力运营
宏景科技：
服务器资产储备充足，参与阿里海外算力、腾讯企鹅岛、京东大模型训练等项目。
香江控股:
宁夏中卫东数西算机房，和中国移动开展托管合作，间接提供算力承载资源。
老牌IDC升级+海外机房
东阳光
掌握秦淮机房资源，为阿里、字节、腾讯提供托管加上整机租赁综合服务
润泽科技
老牌IDC向智算AIDC完成转型，自有十万架机柜，是字节重要的算力供应商
四、总结
海外AI商业化已经实实在在跑通，云厂商的营收、利润、订单同步走高,
全球范围内高端算力供给跟不上需求，
现货涨价、抢货已经成为市场常态。
受限于芯片采购的现实阻碍，算力租赁，成了国内AI产业发展的现实出路。
利通电子依靠英伟达合作资质、满租的高端算力、锁定头部大厂长约，
在同行当中稳稳抢占高端算力长租增量。
风险提示：本文全部基于公开产业信息整理，不构成投资建议。算力租赁行业处在高景气同时伴随多重不确定性，包含GPU供货波动、下游AI需求不及预期、长单履约进度不及预期、重资产折旧、算力供给增加带来租金下行、设备减值、行业竞争加剧等风险。
