一、AAOI财报到底有多强？
二、AXTI上涨，市场在交易什么？
三、AAOI崛起，对中际旭创意味着什么？
四、今晚NFP为什么重要？
五、接下来应该怎么操作？
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AAOI财报炸裂,AXTI再涨10%:光模块真正稀缺的,已经不是订单昨晚盘后，AAOI公布二季度财报盘前大涨13%：营收创历史新高，800G出货量环比翻倍，公司甚至明确表示，需求将持续超过产能至2027年年中。 与此同时，上游磷化铟衬底供应商AXTI盘前上涨约9.6%。 如果把两件事放在一起看，市场正在交易一条更深的逻辑：光模块行业现在不缺订单，真正稀缺的是产能、材料和稳定交付能力。 但这条主线今晚还要面对非农数据的考验。产业逻辑再强，也绕不开利率和估值。 AAOI第二季度营收达到1.919亿美元，同比增长约86%，连续第五个季度创下收入纪录。 其中，数据中心业务收入约1.077亿美元，同比增长超过140%；800G产品出货量环比增长超过一倍。 更关键的是公司给出的三季度指引： 预计营收达到2.55亿至2.90亿美元，即使取指引下限，相比二季度仍有超过30%的环比增长。 公司目前每月总产能接近20万只，计划在今年年底前，把800G和1.6T产品的月产能提高至约65万只。管理层预计，市场需求将持续超过公司产能，至少延续至2027年年中。 这份财报最值得关注的，不是AAOI某个季度赚了多少钱，而是它确认了三个事实： 第一，800G仍在快速放量，并没有因为1.6T即将上量而提前退潮。 第二，1.6T已经进入产能爬坡阶段，光模块速率升级的产业趋势仍在继续。 第三，当前限制收入增长的不是需求，而是产能。 我的判断是：一个行业最好的阶段，不是客户开始询价，而是客户已经下单，供应商却来不及交货。 但AAOI的财报也不是没有问题。公司GAAP毛利率从去年同期的30.3%降至27.7%，GAAP净亏损达到2280万美元。虽然调整后已经实现盈利，但这说明收入爆发尚未完全转化成利润爆发。 AAOI盘前一度下跌约3.7%，市场给出的态度也很明确：订单增长只能证明赛道很好，毛利率和现金流才能证明公司真的赚到了钱。 AXTI不是光模块制造商，而是上游化合物半导体衬底供应商。 它最受关注的产品是磷化铟衬底，也就是InP衬底。 高速光模块内部需要激光器、探测器和调制器。随着产品从400G升级至800G，再向1.6T演进，对高性能光芯片的数量和质量要求不断提高，而磷化铟正是制造这些关键光芯片的重要基础材料。 光模块可以扩产，激光器可以增加设备，但上游衬底涉及晶体生长、良率、认证和客户导入，扩产速度通常更慢。 因此，AXTI上涨反映的不是一份简单的公司业绩预期，而是市场开始意识到： 当下游订单快速增长时，利润往往会沿着产业链向最难扩产的环节集中。 这也是“上游材料稀缺”最有价值的地方。 但AXTI同样存在一个容易被忽略的矛盾。 一方面，它受益于磷化铟需求和供给紧张；另一方面，其重要生产能力通过中国子公司展开，出口许可和中美科技政策都可能影响交付节奏。 AXT此前也提到，出口许可处理时间延长影响了部分产品出货；公司正在投入资金扩大磷化铟产能，并研发6英寸磷化铟产品。 所以，AXTI既是材料稀缺的受益者，也是供应链政策变化的敏感标的。 稀缺性决定它的上涨空间，政策暴露决定它的波动幅度。 注意：这类股票适合观察产业趋势，不太适合在大涨后用重仓赌单一消息。 这几天的消息面上，美国正在考虑限制中国企业生产的新型号光模块进入美国数据中心，中际旭创可能成为重点受影响的企业之一。 要知道，中际旭创约占全球数据中心光模块市场的27%，在800G和1.6T产品上拥有明显的规模、成本与交付优势。 它也是这次美国政策最难绕开的现实问题： 美国可以通过政策重新分配订单，但无法一夜之间复制中际的产能、良率和规模。 AAOI计划把月产能从接近20万只提升到65万只，增速非常快。但从另一个角度看，这种激进扩产也说明，美国供应商仍在追赶全球龙头的交付规模。 因此，AAOI财报对中际旭创既有利空，也有验证。 利空在于，政策推动美国云厂商增加非中国供应商订单，AAOI、Coherent和Lumentum会获得更多验证与扩产机会。 验证在于，AAOI明确表示800G和1.6T需求持续超过产能，证明全球光模块景气并未降温。中际旭创面临的主要问题不是需求消失，而是美国市场准入与供应链重新分配。 我的观点是： 政策可以改变一家公司在哪里卖货，却未必能改变谁拥有最低成本和最高交付效率。 接下来观察中际，不能只问“会不会被美国限制”，还要看三个问题：它能否通过海外产能维持客户交付；美国客户收入占比如何变化；失去部分美国订单后，能否通过其他云厂商和海外市场消化产能。 短期是政策冲击，长期仍然是制造能力的较量。 今晚 20:30 美国将公布 7 月非农就业数据。 目前市场预期新增就业大约在8.5万至9.8万人之间，失业率维持在4.2%。作为前置信号，ADP私人就业仅增加4.4万人，明显低于市场预期。 这次非农不能只看新增就业人数，还要同时看： 失业率、平均时薪、劳动参与率以及前两个月修正值。 如果新增就业落在7万至11万人之间，失业率维持4.2%，工资没有明显加速，这可能是市场最喜欢的结果。 就业温和降温，但没有衰退，美债收益率也不会被明显推高，高估值科技股仍有支撑。 如果新增就业明显超过12万人，同时工资增速偏高，市场可能重新交易利率上行。首先承压的往往就是光模块、AI软件等近期涨幅大、估值高的板块。 如果新增就业低于5万人，失业率升至4.3%或更高，市场初期可能因为降息预期上升而反弹，但随后可能转向担忧经济失速。 非农不是越差越好。市场真正想要的，是就业降温，而不是就业崩塌。 现在光模块产业逻辑依然强，但交易难度已经明显增加。 AAOI财报验证了需求，却也暴露了毛利率压力；AXTI证明上游材料正在变得稀缺，但政策与出口许可增加了不确定性；中际旭创拥有全球领先的规模，却面临美国供应链重构的冲击。 所以，今晚非农公布前，我不会追着盘前涨幅加仓。 具体观察四个信号： 第一，看AAOI开盘后能否守住财报前的关键位置。强指引却高开低走，说明预期已经过满；低开后收回，则说明资金仍认可产能扩张逻辑。 第二，看AXTI能否在冲高后保持成交量和价格承接。材料稀缺是长期逻辑，但短线涨幅过快，很容易放大回撤。 第三，看中际旭创等A股光模块龙头明天是否出现连续资金流出。不能简单把美股光模块上涨，理解成所有CN供应商同步受益。 第四，非农公布后先看10年期美债收益率，再看纳指。新闻标题会告诉我们就业数据是多少，债券市场才会告诉我们这份数据应该怎样交易。 今天文章比较长但很重要，估计也没什么人看，但就这样懒得删了，周末愉快。 END
